纺织服装行业周报：On Running公布2024年业绩，预计2025年营收同增至少27%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250302-20250308）同步大市-A(维持)On Running 公布 2024 年业绩，预计 2025 年营收同增至少 27%2025 年 3 月 10 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】Amer 披露 2024Q4 业绩，预计 2025 年营收同比增长 13%-15%-【山证纺服】行业周报 2025.3.3【山证纺织服装】老铺黄金发布 2024年正面盈利预告，预计净利润实现 14.0-15.0 亿 元 - 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2025.2.24分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：On Running 披露 2024 年度业绩，亚太区增速领先2024 年，On Running 实现营收 23.18 亿瑞士法郎，同比增长 29.4%，剔除汇率影响，同比增长 33.2%；其中，第四季度实现营收 6.07 亿瑞士法郎，同比增长 35.7%，剔除汇率影响，同比增长 40.6%。2024 年，On Running 实现净利润 2.42 亿瑞士法郎，同比增长204.5%；其中，第四季度实现净利润 8950 万瑞士法郎，同比增长 434.6%。分渠道看，2024 年，DTC 渠道收入同比增长 40.3%至 9.43 亿瑞士法郎；批发渠道收入同比增长 22.8%至 13.76 亿瑞士法郎。24Q4，DTC 渠道收入同比增长 43.4%至 2.96 亿瑞士法郎；批发渠道收入同比增长 29.1%至 3.10 亿瑞士法郎。分区域看，2024 年，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 18.2%、27.4%、84.5%至5.78、14.80、2.60 亿瑞士法郎。24Q4，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 31.0%、28.1%、117.5%至 1.47、3.85、0.74 亿瑞士法郎。盈利能力方面，2024 年，On Running 实现毛利率 60.6%，同比提升 1.0pct；其中 24Q4实现毛利率 62.1%，创历史新高水平。存货方面，截至 2024 年末，存货为 4.19 亿瑞士法郎，同比增长 17.6%。展望 2025 年：On Running 预计 2025 年汇率中性下，收入同比增长至少 27%，达到29.4 亿瑞士法郎；预计毛利率约 60.5%，预计经调整 EBITDA 占收入比重为 17.0%-17.5%。行业动态：1)2 月 28 日，国际时尚品牌 URBAN REVIVO（以下简称 UR）美国首家旗舰店在纽约 SOHO 区百老汇大街 515 号启幕，与 ZARA、Lululemon、Alo 等国际品牌毗邻。美国首店的开业标志着 UR 全球化战略布局迈出了崭新的一步。UR 品牌创始人、母公司 FMG 集团董事长兼首席执行官李明光表示，UR 将继续“引领一步”，进军中国香港、伦敦、东京等全球时尚中心，进一步扩大品牌全球影响力。目前，UR 全球门店超 400 家，海外近 20 家，覆盖美国、新加坡、马来西亚、菲律宾、越南、泰国等国家。目前，UR 拥有一支超 500 人的国际设计团队，以多元化的创意视角和精湛的设计技艺，推动品牌不断迈向国际时尚的前沿。与此同时，UR 在伦敦设立了欧洲设计中心，这一举措旨在深耕欧美市场，精准捕捉更多消费者的时尚需求与审美趋势，为品牌在全球范围内的持续扩张与创新发展奠定坚实基础。2)2 月 26 日收盘后，江南布衣集团（HK:03306）发布截至 2024 年 12 月 31 日的2025 上半财年业绩：受在线渠道销售增长以及线下门店规模扩张推动，营收同比增长 5%至 30.06 亿元人民币，净利润同比增长 5.5%至 6.04 亿元。此外，集团整体毛利率由去年同期的 65.2%略下降至 65.1%。就渠道而言，2025 上半财年在线及线下销售渠道营收均有所增长，线下渠道增长 3.5%，在线渠道增长 11.9%。江南布衣在全球经营的独立实体零售店总数由 2024 年 6 月底的 2025 家增加至 2024 年 12 月底的 2126 家，「江南布衣+」多品牌集合店增至 22 家。此外，零售店铺可比同店录得0.1%的增长。3)告别卖吊牌，南极电商完成渠道汰换。在 2024 年底，南极电商改变了发展十多年的行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2纯线上模式，杀回线下，在上海开出了旗下品牌南极人全球首家线下门店，主要销售保暖内衣。南极电商创始人张玉祥在接受媒体采访时表示，南极人正在重回自产自销的自营模式，要打造迪卡侬的价格、优衣库的品类和 lululemon 的品质。此次渠道汰换是南极电商转型的重要一步。公司明确表示，所有销售产品必须符合 2025 年新标准，确保产品质量与品牌调性一致。对于个别处理滞后的产品链接，南极电商将采取法律手段维护自身及消费者权益。据南极电商透露，目前，公司已在阿里、京东、抖音等平台开设约 350 家轻奢系列店铺，销售符合新标准的产品。行情回顾（2025.03.03-2025.03.07）本周，SW 纺织服饰板块上涨 1.42%，SW 轻工制造板块上涨 1.34%，沪深 300 上涨1.39%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 0.03pct，轻工制造板块落后大盘 0.05pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 1.58%，SW 服装家纺上涨 1.06%，SW 饰品上涨 2.17%，SW 家居用品上涨 1.24%。截至 3 月 7 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 20.25 倍，为近三年的36.84%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 22.66 倍，为近三年的 63.16%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 14.64 倍，为近三年的 25.66%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 21.11倍，为近三年的 36.18%分位。投资建议：（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）本周，昂跑发布 2024 年年报，全年汇率中性下营收同比增长超过 30%，公司预计 2025 年营收增速超过27%。根据我们对国际运动品牌公司 2025 年销售展望的梳理，国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际。（二）中长期角度，持续推荐能够提升品牌客户份额、并拓展新客户的伟星股份、华利集团，建议关注开润股份。（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品应用场景拓宽至人形机器人领域、锦纶业务有望今年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。（二）品牌服饰板块：国内消费市场整体呈现弱复苏态势，1 月消费者信心指数为87.5，环比延续提升，我们建议关注两条投资主线：（一）高景气运动户外服饰，推荐户外品牌布局完善且经营持续向好的安踏体育，零售流水领