国产低功耗蓝牙龙头，端侧大发展时代空间广阔

http://www.huajinsc.cn/1 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 03 月 09 日公司研究●证券研究报告泰凌微（688591.SH）动态分析国产低功耗蓝牙龙头，端侧大发展时代空间广阔 公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面，持续发布新品：公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗 SoC 芯片长期位于市场的首要位置，成为全球第一梯队的代表之一。在 Zigbee 领域，公司是出货量最大的本土 Zigbee 芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。此外，公司的 Thread 和 Matter SoC 芯片紧跟最新的协议标准，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。公司还在 2.4G 私有协议 SoC 领域取得领先地位，特别是在键鼠和电子价签为代表的主要应用市场。在无线音频 SoC 方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。2024 年 12 月，公司发布了基于 TL721x 及 TL751x 两款芯片的机器学习与人工智能发展平台 TLEdgeAI-DK。该平台支持主流本地端 AI 模型，如谷歌LiteRT、TVM 等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。用户可借助公司提供的 ML/AI SDK，并结合训练模型成果，快速集成到实际产品应用中。 RISC-V 领域自研内核，成果斐然：公司在 2020 年成功量产第一颗以 RISC-V 为内核的无线系统级芯片 TLSR9000，是业内先行采用 RISC-V MCU 于无线系统级芯片的企业之一。此外，泰凌发布的 TL721X、TL751X、TL321X 等产品也都采用了 RISC-V 架构，其中 TL751X 集成了两个主频高达 300MHz 的 RISC-V 内核和一个 HiFi 5 DSP 内核，展现了 RISC-V 在多核异构计算中的强大潜力。 投资建议：维持前次盈利预测，我们预计公司 2024 年-2026 年分别实现营收 8.44亿元、11.15 亿元、14.66 亿元，分别实现归母净利润 0.97 亿元、1.71 亿元、3.09亿元，对应的 PE 分别为 90.4 倍、51.1 倍、28.4 倍，考虑到公司营收体量还处于向上爬坡阶段，未来两年营收增长带来的规模效应有望逐步释放，本次维持买入评级。 风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-03-07)36.49 元交易数据总市值（百万元）8,757.60流通市值（百万元）6,031.57总股本（百万股）240.00流通股本（百万股）165.2912 个月价格区间38.62/15.81一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-9.1735.0453.36绝对收益-7.8534.364.62分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告泰凌微：公司快报-泰凌微（688591.SH）：24 年业绩超预期，产品升级遇见端侧 AI 大时代 2025.1.23泰凌微：公司快报-泰凌微（688591.SH）：聚 焦 物 联 网 芯 片 设 计 ， 助 力 万 物 互 连2024.12.17动态分析/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6096368441,1151,466YoY(%)-6.24.432.732.031.5归母净利润(百万元)505097171309YoY(%)-47.6-0.094.777.080.1毛利率(%)41.343.547.348.249.1EPS(摊薄/元)0.210.210.400.711.29ROE(%)5.42.14.06.610.7P/E(倍)175.9176.090.451.128.4P/B(倍)9.43.73.63.43.0净利率(%)8.27.811.515.421.1数据来源：聚源、华金证券研究所动态分析/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录1、什么是蓝牙技术？......................................................................................................................................... 42、蓝牙技术与其他无线通信技术的区别？.........................................................................................................53、蓝牙的市场空间怎么看？.............................................................................................................................. 64、泰凌微主要有哪些技术布局？....................................................................................................................... 75、泰凌微的竞争力如何？..................................................................................................................................86、如何看待公司的成长逻辑？...........................................................................................................................9风险提示：........................................................................................................................................................10图表目录图 1：历代蓝牙版本发布时间...............................................................................................................