新股覆盖研究：双欣环保

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 12 月 16 日公司研究●证券研究报告双欣环保（001369.SZ）新股覆盖研究投资要点 本周二（12 月 16 日）有一家主板上市公司“双欣环保”询价。 双欣环保（001369）：公司从事聚乙烯醇(PVA)、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯(VAC)、碳化钙(电石)等 PVA 产业链上下游产品的研发、生产、销售的。公司 2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入 50.61 亿 元 /37.83 亿 元 /34.86 亿 元 ， YOY 依 次 为11.97%/-25.25%/-7.85%；实现归母净利润 8.08 亿元/5.59 亿元/5.21 亿元，YOY依次为 3.48%/-30.91%/-6.65%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 全年营业收入较上年增长 6.66%，归母净利润较上年增长 0.74%。投资亮点：1、公司是国内聚乙烯醇行业三大龙头之一，具备完整的“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维等下游产品”循环经济产业链。公司长期深耕聚乙烯醇产业链上下游，是国内少数具备较为完整的“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维等下游产品”循环经济产业链的企业；通过一体化经营有效增加了产品附加值、降低了综合能耗和环保成本，进而形成较强的行业竞争力。经过多年发展，公司已积累丰富的海内外客户资源，在国内市场与建滔集团、吉林化纤、东方雨虹等下游知名企业形成长期稳定的合作关系；在国外市场则与领先化工企业日本三菱化学于 2018 年达成战略合作、共同运营日本三菱化学旗下高端聚乙烯醇品牌“高先诺尔”，并借助该品牌知名度进一步提升国际市场影响力，产品出口全球 40 余个国家，客户覆盖泰国暹罗水泥集团、印度 RAMCO 公司、荷兰 CORDIAL 公司等全球领先企业。根据中国化学纤维工业协会及中国电石工业协会统计数据，公司聚乙烯醇、电石等核心产品产销规模位居国内前列，其中 2024 年聚乙烯醇产品以 11.69 万吨的产量位居行业前三、约占国内总产量的 13%，电石产品则以 87 万吨的产能位居全国第八、约占国内总产能的 2.06%。目前，国家正对电石行业实行总量调控、新进入者面临着较高的政策准入壁垒，而公司在电石行业已具备较强规模优势，其行业地位有望长期稳固。2、公司积极开拓新的业绩增长来源；不仅致力于开发高附加值的 PVA 系列产品，还持续开展PVA 下游高端产品的技术开发和布局，为进一步延伸聚乙烯醇产业链奠定基础。一方面，公司重视定制化、高附加值聚乙烯醇产品的研发及生产，部分特殊型号聚乙烯醇产品已应用于钞票纸、电子玻纤、PVB 功能性膜、水溶膜等高附加值领域。另一方面，公司持续攻关下游高端产品，部分新产品已取得突破性进展：1）聚合环保助剂、PVB 树脂及膜片产品已实现规模化销售，其中聚合环保助剂 2025H1 销售收入已突破 1.6 亿元；而在 PVB 树脂及 PVB 功能性膜产品方面，公司与全球最大的玻璃生产商信义玻璃建立了明确合作关系，且实现了对山东齐鲁乙烯、洛阳祺诺等客户的批量供应，2025 上半年相关销售收入突破 4000 万元；2）VAE 乳液产品的客户需求良好，预计达成合作意向的年销售规模超 25,000 吨、对应年销售金额超 1.65 亿元；3）公司拟通过“工业尾气综合利用年产 10 万吨 DMC 配套年产 3 万吨锂电池 EMC/DEC 项目”实现 DMC 产业化，该项目预计于 2025 年第四季度建成并转固；据招股书披露，DMC 作为锂电池电解液的关键原材料，可广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子等终端领域，市场前景良好。同行业上市公司对比：根据业务及产品结构的相似性，选取君正集团、中泰交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）860.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（元创股份）-2025 年 103 期-总第 629 期 2025.12.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（健信超导）-2025 年 102 期-总第 628 期 2025.12.8华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（天溯计量）-2025 年 101 期-总第 627 期 2025.12.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（锡华科技）-2025 年 100 期-总第 626 期 2025.12.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（优迅股份）-2025 年 99 期-总第 625 期 2025.12.2新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分化学、新疆天业、皖维高新为双欣环保的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为 186.30 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值及异常值/算数平均）为 17.00X，销售毛利率为 14.93%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)5,061.43,783.33,486.2同比增长(%)11.97-25.25-7.85营业利润(百万元)939.1617.2592.7同比增长(%)3.67-34.27-3.97归母净利润(百万元)808.4558.5521.4同比增长(%)3.48-30.91-6.65每股收益(元)0.940.650.61数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、双欣环保...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况...................................................................................................................