翱捷科技(688220)手机SoC稳步增长，算力新贵空间广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分翱捷科技-U（688220.SH）半导体证券研究报告/公司研究简报2025 年 03 月 02 日评级：买入（首次）分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)418.30流通股本(百万股)360.41市价(元)109.30市值(百万元)45,720.29流通市值(百万元)39,392.61股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,1402,6003,3864,5206,195增长率 yoy%0%21%30%33%37%归母净利润（百万元）-252-506-673-35354增长率 yoy%57%-101%-33%48%115%每股收益（元）-0.60-1.21-1.61-0.840.13每股现金流量-0.85-1.62-0.851.26-3.47净资产收益率-3%-8%-12%-7%1%P/S21.417.613.510.17.4P/B6.17.28.28.99.0备注：股价截止自2025 年 02 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要无线通信芯片稀缺标的，内生外延打造平台型企业。公司深耕无线通信芯片领域多年，内生外延打造平台化企业，曾先后收购 Alpean、江苏智多芯片、全球顶尖半导体公司Marvell 移动通信部门等，同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片设计与供货能力，具备提供超大规模高速 SoC 芯片定制及半导体 IP 授权服务能力，客户包括人工智能算法公司、互联网、大数据及工业控制类企业等。公司以蜂窝基带技术为核心，目前 4G 蜂窝基带产品已在全球范围内实现持续量产出货，5G 蜂窝基带产品也在稳步推新中。手机 SoC 稳步推进前景巨大，物联网受益端侧 AI 基本面向上。公司是国内稀缺的智能手机 SoC 厂商，行业壁垒高市场空间大。据 IDC 数据，2024 年全球智能手机出货量达到 12.4 亿部，同比增长 6.4%，市场空间大。目前全球主流智能手机 SoC 厂商包括高通、MTK、紫光展锐等，其中高通全力覆盖 5G 市场，4G 市场主要为 MTK、紫光展锐两家。公司 2024 年首颗 4G 手机芯片已顺利在拉丁美洲市场成功出货，据不完全统计，目前已有至少 5 款智能手机采用了该款芯片，并且还有机型、新客户在推进过程中。此外公司积极推进 5G 智能手机芯片研发，计划 2025 年推出 5G RedCap智能终端芯片，2026 年推出 5G 智能手机 SOC 芯片，成长性与稀缺性兼备；物联网IoT 领域，端侧 AI 带动终端下游需求回暖，随 DeepSeek 等国产模型智能化提升，AIoT接入云端模型需求增长，连接类芯片有望深度受益。公司在 LTE CAT.1、CAT.4、CAT.6市场领先，5G RedCap 芯片量产后将进一步增强公司领先优势，深度受益端侧 AI 浪潮。端侧推理时代，定制化 ASIC 有望爆发。AI 大模型处于训练转推理关键阶段，全球大厂 Capex 持续向上，算力长期增长趋势不变：1）海外：谷歌、亚马逊、Meta、微软等 CSP 均预计保持 AI 高投入；2）国内：阿里率先公布业绩，业绩会表示未来三年集团在云和 AI 的基础设施投入预期将超越过去 10 年的总和，算力需求巨大。DeepSeek 降低模型训练成本，及下游应用成本，将推动大厂资源加速转向推理需求。ASIC 做特定用途优化，相比 GPGPU 架构拥有更低功耗，此外裁剪冗余单元，大幅提升芯片效率，占比有望逐步提升。截止 2024 年 6 月，公司有研发人员 1137 人，硕博占比超过 70%，绝大部分工作超 10 年，研发团队在系统架构、信号处理、通信协议栈，以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验，定制化 ASIC 能力国内领先。随国产互联网厂商持续加大资本开支投入，以及定制化 ASIC推理卡需求提升，公司有望深度受益。投 资 建 议 ： 考 虑 到 公 司 作 为 国 内 基 带 通 信 芯 片 领 域 稀 缺 标 的 ， 我 们 预 计2024/2025/2026 年收入分别为 33.86/45.20/61.95 亿元，对应 PS 为 13.5/10.1/7.4 倍,我们认为公司作为国产手机基带芯片的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示事件：新品研发进度不及预期，竞争格局恶化风险，数据信息滞后风险。公司研究简报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、技术雄厚的国产无线通信芯片厂商.......................................................................31.1 公司简介：深耕无线通信领域，技术全面实力雄厚.....................................31.2 股本结构：阿里系与国资战投长期持股，核心团队业界经验丰富................41.3 财务情况：高研发投入带来技术优势，营业收入持续增长..........................52、盈利预测................................................................................................................73、风险提示................................................................................................................8图表目录图表 1： 公司发展历程.............................................................................................. 3图表 2： 公司业务布局.............................................................................................. 4图表 3： 公司主要产品介绍.......................................................................................4图表 4： 公司股权结构（截至 2024 年三季报）.......................................................5图表 5： 公司核心技术人员...................