ESG系列深度研究报告-ESG投资框架与工具·风险篇：海纳百川，化险为机

证券研究报告 | 深度研究 | ESG 及绿色金融 http://www.stocke.com.cn 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度研究 报告日期：2025 年 03 月 04 日 ESG 投资框架与工具·风险篇：海纳百川，化险为机 ——ESG 系列深度研究报告 核心观点 ESG 风险与诸多风险概念交叉杂糅，内涵广泛。对 ESG 风险进行管理，不仅能够规避资产价格下行风险，更能够有效识别 ESG 相关发展机遇。针对 ESG 风险，在风险管理的多个环节，有了多种独特风险管理工具的实践，为投资者化解 ESG 风险并识别机遇给予了可行的手段。 ❑ 研究并管控 ESG 风险对提高财务稳定性、降低信息不对称，创造发展机遇具有重要意义。ESG 相应风险会通过多种渠道传导到资产价值端，乃至金融体系与宏观经济。其中气候风险通过搁浅资产、政策节奏和可信度等渠道从实体经济传导至保险和银行，进而影响整体金融稳定。 ❑ 金融领域的许多重要风险概念与 ESG 风险交织杂糅，在环境、社会与治理三方面各有侧重。目前，气候风险越发受到投资者关注。其中转型风险带来政策与法律、技术、市场、声誉等多方面的潜在财务影响，随着“双碳”工作推进显得更为紧迫，也更具挑战。欧盟碳关税、电池护照等造成的出口贸易风险以及国内碳市场扩容产生的政策法规风险就是转型风险的典型体现与分析热点。漂绿风险，本质上是治理缺陷的制度性映射，是 ESG 承诺与实质性行动形成披露鸿沟时反映出的监管缺位困境。操作风险，源于 ESG 管理架构与实践执行的脱节，呈现出内生性与多样性。 ❑ 针对 ESG 风险需要新的风险管理方案。由于 ESG 风险具备复杂性和多维性，传统的风险识别、评估、管理方案已经不能满足 ESG 风险管理的需要，在多种 ESG风险处理的过程中拓展出多种 ESG 风险方案。在企业风险识别端，主要以 ESG实质性议题为抓手识别风险暴露。在风险评估端，情景分析、Climate-VaR 等方案能够针对气候风险场景进行评估。而在投资组合的风险控制方面，因子业绩归因、投资组合碳核算等能够帮助投资者识别和管理 ESG 风险敞口。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期；ESG 相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。 分析师：祁星 执业证书号：S1230524120002 qixing@stocke.com.cn 研究助理：施文燊 shiwenshen@stocke.com.cn 相关报告 1 《财政部发布绿色主权债券框架，彰显中国支持可持续发展决心》 2025.02.22 深度研究 http://www.stocke.com.cn 2/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 ESG 风险概述 ............................................................................................................................................... 5 1.1 ESG 风险与机遇：助力长期财务表现，降低信息不对称 .............................................................................................. 6 1.2 ESG 相关的主要风险：相互影响，各有侧重 .................................................................................................................. 7 1.2.1 气候风险：紧迫性与挑战性 .................................................................................................................................. 7 1.2.2 漂绿风险：隐蔽性与制度性 ................................................................................................................................ 22 1.2.3 操作风险：内生性与多样性 ................................................................................................................................ 27 1.3 有效性：ESG 风险通过何种渠道影响资产价值 ........................................................................................................... 28 2 ESG 风险处理策略和工具 ......................................................................................................................... 30 2.1 ESG 风险识别：企业主体视角 ........................................................................................................................................ 30 2.2 ESG 风险测量与评估 ........................................................................................................................................................ 33 2.2.1 起点：ESG 风险分析数据 ................................................................................................................................... 33 2.2.2 方法：ESG 风险评估方案 ................................................................................................................................... 34 2.2.3 金融科技在 ESG 风险中的运用.............