2025年全国两会点评：政策目标总体符合预期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 政策目标总体符合预期——2025 年全国两会点评 2025年03月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议于北京召开，李强总理作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告回顾了 2024 年的政府工作，明确了 2025 年经济社会发展总体要求和政策取向，并对 2025 年的政府工作任务进行了部署。我们认为，报告提出的经济增长目标总体符合预期，传递了稳增长信号，财政政策的安排也延续了中央经济工作会议提出的“更加积极”的基调。在政府工作任务安排上，扩大内需的重要性进一步凸显，国家创新体系建设的重要性有所上升。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 政策目标总体符合预期——2025 年全国两会点评 相关报告 1、《2 月 PMI 季节性回升——对 2 月 PMI 和高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2025.03.03 2、《特朗普加关税或是为了解决美元困境——特朗普关税点评》2025.03.01 扫码查看更多 事件 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议于北京召开，李强总理作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告回顾了 2024 年的政府工作，明确了 2025 年经济社会发展总体要求和政策取向，并对 2025 年的政府工作任务进行了部署。我们认为，报告提出的经济增长目标基本符合预期，传递了稳增长信号，财政政策安排也延续了中央经济工作会议提出的“更加积极”的基调。在政府工作任务安排上，扩大内需的重要性进一步凸显，国家创新体系建设的重要性有所上升。  5%左右的 GDP 目标传递稳增长信号 报告提出，今年 GDP 增速目标在 5%左右，基本符合预期，继续传递了稳增长的信号。我们认为，在过去几年经济增速回落至潜在增速以下的情况下，在 2025 年实现相对较高的经济增速，有利于推动经济的负产出缺口收敛，稳就业与保障居民收入增长。同时，报告也指出，“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。从1-2 月国内实体经济相关的高频数据来看，我们对实现这一目标有较强的信心。  财政安排延续“更加积极”的基调 报告延续了此前 12 月政治局会议、中央经济工作会议提出的“财政政策更加积极”的基调，有望对扩大内需构成有力支撑。具体而言，今年赤字率拟按 4%安排，较去年年初目标提高 1 个百分点；地方专项债拟按 4.4 万亿元安排，较上年增加 5000亿元；中央财政也进一步加杠杆，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元，同时拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。  重视扩大内需与提升创新体系效能 对比去年的政府工作任务，我们认为报告对提振国内需求、提升国家创新体系效能两大领域的重视程度有进一步上升。一方面，报告将“扩大国内需求”从去年第三的位置提至今年的首位，并作出了更为详细的部署，包括安排 3000 亿元的超长期特别国债支持消费品以旧换新（2024:1500 亿元）等。另一方面，报告在“实施科教兴国战略”中强调了“提升国家创新体系整体效能”的要求，并重点提及商业航天、低空经济、生物制造、量子科技、具身智能、6G、“人工智能+”等新兴产业。 风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。 2025年03月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. 政策目标总体符合预期 .............................................. 4 1.1 5%左右的 GDP 目标传递稳增长信号 .............................. 4 1.2 财政安排延续“更加积极”的基调 ................................. 6 2. 重视扩大内需与提升创新体系效能 .................................... 7 2.1 扩大内需的重要性进一步凸显 .................................. 7 2.2 强调提升创新体系整体效能 .................................... 8 3. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 历年两会主要目标对比 .......................................... 4 图表 2： 历年 GDP 预期增速目标 .......................................... 5 图表 3： “十四五”期间我国 GDP 和潜在产出增速 ............................. 5 图表 4： 历年财政赤字率目标 ............................................ 7 图表 5： 历年专项债规模安排 ............................................ 7 图表 6： 2024、2025 年政府工作任务 ..................................... 8 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 10 宏观经济|宏观点评 1. 政策目标总体符合预期 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议于北京召开，李强总理作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告回顾了 2024 年的政府工作，明确了 2025 年经济社会发展总体要求和政策取向，并对 2025 年的政府工作任务进行了部署。两会的三大看点在于 GDP增速目标，财政政策安排和一些行业层面政策的具体安排。 1.1 5%左右的 GDP 目标传递稳增长信号 报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右；城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200 万人以上；居民消费价格涨幅 2%左右……单位国内生产总值能耗降低 3%左右，生态环境质量持续改善。 图表1：历年两会主要目标对比 资料来源：中国政府网，新华社，国联民生证券研究所 今年 GDP 增速目标在 5%左右，基本符合预期，继续传递了稳增长的信号。我们认为，在过去几年经济增速回落至潜在增速以下的情况下，在 2025 年实现相对较高的经济增速，有利于推动经济的负产出缺口收敛，稳就业和保障居民收入增长。实际上，报告中也表示，“经济增长预期目标为 5%左右，既是稳就业、防风险、惠民生的需要，