高频数据扫描：AI、黄金与美债

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 3 月 2 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6月金融数据点评》20240713 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《增量政策继续影响“资产荒”逻辑》20241020 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《双松政策组合与长期利率》20241215 《内外部均衡的协调》20241229 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 AI、黄金与美债 高频数据扫描 “美股—美国居民储蓄—美债”的逻辑链逐渐清晰。  1. “美股—美国居民储蓄—美债”的逻辑链条。当前美国通胀压力尚存，对美债收益率仍有着不容忽视的影响。但向后看，如我们在此前的周报中提到的（《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216），美股震荡可能影响美国居民的储蓄行为，改变美国消费和通胀的趋势。美国居民储蓄率通常与财富效应有关。尽管长期来看，美国家庭金融资产相对于可支配收入的比例是提高的，但在其相对增长偏慢或者回落的阶段，往往美国居民储蓄率倾向于回升。以 DeepSeek 为代表的高性价比 AI 模型出现以后，美股震荡加剧，叠加贸易摩擦、美国政府削减开支等不确定性上升，可能带动美国消费者乐观情绪消退，有助于美债收益率回落。  是否会有美国版“化债”？我们在上期周报中提到近期市场上关于美国或重估黄金储备以建立主权基金的传言，另外近期华尔街还出现了一个所谓“海湖庄园协议”的传言，认为美国可能要求一些海外债权人将其持有的美国国债换成超长期债券。这些传言显然未必可信，但背后都指向一个共同的逻辑：由于债务负担较重，甚至利息支出都已经成为推动债务增长的重要力量，美国政府仅靠调整经常性财政收支，恐怕难以控制债务增长。在这种情况下，采取某些非常规措施，比如通过主权基金盘活资产来化解债务负担，似乎成为可能的选项。  黄金储备与美元储备的替代关系也需要考虑。另一个影响美债收益率的因素是黄金储备与美元储备之间的替代关系（详见《黄金与美元关系的“异象”》20240414）。2009 年以来，世界黄金储备呈现持续增长态势，金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）及土耳其的增持占其中主要部分。主要新兴经济体对黄金的需求也间接影响对另一种储备资产——美债的需求。  2. 食用农产品价格继续回落。本周（2025 年 2 月 24 日-3 月 1 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降 1.64%，但同比转为上涨 4.09%。山东蔬菜批发价指数环比降 1.74%，同比降 24.77%。2025 年 2 月 21 日当周，食用农产品价格指数环比降 1.50%，同比降 7.48%。  3. 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 2.77%和 2.78%。LME铜现货价全周均价环比升 0.44%；铝现货均价环比降 1.10%，铜金比价环比升 1.49%。  本周国内水泥价格指数环比降0.13%；南华铁矿石指数平均环比降1.42%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.84%；螺纹钢库存环比升 3.42%；螺纹钢价格指数环比降 0.58%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降1.38%。2025 年 2 月 21 日当周，生产资料价格指数环比降 0.40%，同比降 5.58%。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2025 年 3 月 2 日 AI、黄金与美债 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 2025 年 3 月 2 日 AI、黄金与美债 3 图表目录 图表 1. 美国居民储蓄率和家庭金融资产相对规模 ................................................... 5 图表 2. 美国政府净利息支出占 GDP 比重 ................................................................ 5 图表 3. 世界黄金储备增长 ......................................................................................... 5 图表 4. 高频数据周度环比变化（单位：%）........................................................... 6