传媒行业北美云厂商云与AI专题报告：北美云厂商资本开支与AI驱动增长与变革

证券研究报告 | 行业专题 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2025 年 03 月 04 日 北美云厂商资本开支与 AI 驱动增长与变革 ——北美云厂商云与 AI 专题报告 投资要点 ❑ 北美四大云厂资本开支周期仍处于爬坡期，AI 率先拉动云业务收入增长，同时科技巨头布局 AI，为零售、广告等业务带来新机遇与变革。 ❑ AI 产业趋势已是行业共识，北美四大云厂商资本开支周期仍处于爬坡期。 北美四大云厂商资本开支超预期，并对 2025 年全年指引激进，AI 拉动的基础设施资本开支周期仍处于建设爬坡期：24Q4 北美各大云厂商的资本开支超预期，连续 5 个季度保持增长且增速提升，并且对 25 年全年都有较为不错的指引。 ❑ AI 产业最先提振云业务景气度。 北美云厂商过去 4 个季度受益于 AI 对需求的提振，营收增长提速，24 年全年增速相比于 23 年提升 4.25 个百分点。24Q4 四厂商合计云业务营收达到 662.85 亿美元，同比增长 20.7%。根据彭博一致预期，25Q1 四厂商合计云业务营收为678.52 亿美元，同比增长 19.6%。 ❑ 谷歌云收入提速后，利润弹性显著。 谷歌云业务 2024 年实现了 432.3 亿美元收入，相比于 2022 年增长了 64.5%，并且连续两年，经营利润率快速提速，2024 年谷歌云业务的经营利润率为 14%。人员成本的规模效应是利润释放弹性的主要驱动力：2023、2024 年，谷歌云人员相关成本开支占收入的比例分别下降了 3.8 个百分点、10.1 个百分点。 ❑ 科技巨头积极布局 AI 领域为零售、广告等业务带来新机遇和变革：AI 提升广告货币化率、重塑智能终端、提升物流效率等。 ⚫ 微软：Azure 云服务收入增速达 31%，其中 AI 服务贡献 13 个百分点，年收入超 130 亿美元（同比+175%），AI 算力仍处于供不应求状态，凸显 AI 对云业务的强拉动效应。 ⚫ 谷歌：云客户 AI 算力需求激增，训练/推理资源消耗较 18 个月前增长 8倍，AI 基础设施收入达数十亿美元，存量客户 AI 产品渗透率超 30%，技术红利加速释放。 ⚫ 亚马逊：AWS 以自研芯片（Trainium 系列迭代）和模型服务（SageMaker、Bedrock）构建差异化优势，零售端通过机器人技术和 AI 工具实现降本增效，并推出 Rufus 购物助手、Amazon Lens 视觉搜索等应用提升用户体验。 ⚫ Meta：聚焦 AI 与广告及硬件的融合，Advantage+购物广告年化收入超 200亿美元（Q4 同比+70%），AI 驱动广告创意效率提升（超 400 万广告商使用），同时押注 AI 眼镜等终端设备拓展交互场景。 ❑ 风险提示：产业竞争加剧、AI 应用商业化落地不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 分析师：徐紫薇 执业证书号：S1230524120005 xuziwei@stocke.com.cn 相关报告 1 《建议增配游戏板块：“AI 应用+文化出海”的最佳载体》 2025.02.18 2 《AI 应用与场景新赛道：AI体育健身》 2025.02.10 3 《春节档票房创历史新高，《哪吒》续作口碑票房双收》 2025.02.04 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 资本开支：24Q4 超预期，25 年预期激进 ................................................................................................ 4 1.1 微软：预期 FY2025 资本支出不低于 800 亿美元，同比增长 44% .............................................................................. 4 1.2 谷歌：预期 2025 年资本开支 750 亿美金，同比增长 43% ........................................................................................... 5 1.3 Meta：预期 2025 年资本开支 600-650 亿美元，同比增长超过 50% ............................................................................. 5 1.4 Amazon：预期 2025 年资本开支 1019 亿美金，同比增长 31% ..................................................................................... 6 2 云业务收入受益于 AI 需求拉动，增长提速 ............................................................................................. 7 2.1 收入提速：24 全年增速相比于 23 年提升 4.25 个百分点 .............................................................................................. 7 2.2 AI 进展：AI 提振云业务、广告货币化率，孕育新智能终端......................................................................................... 7 2.3 谷歌云收入提速后，利润弹性显著 ................................................................................................................................. 8 3 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 北美云厂商资本开支增长提速（单位：百万美元） ................................