2025年全国“两会”精神学习：目标导向、内需为先

观研究 国内经济 证券研究报告 “两会”精神学习 2025 年 03 月 05 日 目标导向、内需为先 ——2025 年全国“两会”精神学习 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 联系人 贾东旭 (8621)23297818× jiadx@swsresearch.com 事件：2025 年 3 月 5 日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。 ⚫ 一、主要经济目标设定更务实，相关指标设计讨论充分 主要经济目标设定更加“务实”，对相关指标设计讨论充分。2025 年经济增长预期目标为5%左右，“既是稳就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑”；报告也提出“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。基于 5%左右的经济增长目标，政策部署更加灵活，报告指出将“根据形势变化动态调整政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”，执行层面注重“加强上下联动、横向协作”。 对可能遇到的困难与挑战，报告表述清醒客观，特别提及关税、内需和执行层面问题。报告指出“多边贸易体制受阻，关税壁垒增多“等问题。内部发展方面，报告梳理三大矛盾：需求端“有效需求不足”的结构性问题，供给端 “部分企业生产经营困难，账款拖欠问题仍较突出”，民生领域“群众就业增收面临压力”等。同时，报告特别提及“一些地方基层财政困难”，也直指“一些工作协调配合不够，有的政策落地偏慢、效果不及预期”等短板。 ⚫ 二、政策部署新增强调注重目标引领、提升实施效能等 “打好政策组合拳”，更加注重目标引领，提升实施效能。2025 政策基调延续 2024 年中央经济工作会议基调，强调“系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性“。在此基础上，报告新增提出“提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度”，“强化宏观政策民生导向”。 财政政策更加积极，新增政府债务总规模合计增加 2.9 万亿元。2025 年赤字率突破 3%、拟按 4%左右安排；拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元；拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。地方新增专项债拟安排 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。 报告延续"适度宽松"货币政策基调，明确保留"适时降准降息"政策选项。结构性货币政策工具突出“优化和创新”，“更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”；货币政策新增“完善利率形成和传导机制”； “推动社会综合融资成本下降”也体现出更强的政策导向性。 ⚫ 三、扩内需成为第一要务，更加关注居民资产负债表 扩内需与惠民生政策结合，成为第一要务。扩内需、促消费政策实施聚焦二个维度：一是就业保障筑基，“更大力度稳定和扩大就业”并采取“支持劳动密集型产业吸纳和稳定就业”策略。二是消费结构优化升级，“安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新”；服务消费“扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”并“落实和优化休假制度”。 政策高度重视民营经济在创新驱动、消费提振、就业促进等方面的积极效能。本次政府工作报告再度从多方面呵护民营经济，包括提请全国人大常委会审议民营经济促进法草案，加力推进清理拖欠企业账款工作，深化政企常态化沟通交流，开展规范涉企执法专项行动，优化和创新结构性货币政策工具以加大对民营、小微企业等的支持等。 政策更加关注资产负债表问题，再提“推动房地产市场止跌回稳”。推动房地产市场止跌回稳，需求端因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造；供给端，强调合理控制新增房地产用地供应，提出完善住房建设标准规范。债务化解方面，强调“在发展中化债、在化债中发展”；新增“动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”。 风险提示：外部形势变化，地缘政治紧张。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．目标导向、内需为先——2025 年全国“两会”精神学习 .......................................................................................... 4 1.1 经济目标设定更“务实”，相关安排讨论充分 ..................................... 4 1.2 积极宏观政策，注重目标引领、提升实施效能 ................................... 5 1.3 扩内需成为第一要务，更加关注居民资产负债表 ............................... 8 目录 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图表 1：2025 年政府工作报告主要经济目标设定 ................................................. 4 图表 2：重要会议经济形势研判等 ........................................................................ 5 图表 3：历年政府债务净融资 ............................................................................... 6 图表 4：政府投资相关表述................................................................................... 6 图表 5：货币政策相关表述................................................................................... 7 图表 6：2025 年政府工作报告重点政策安排 ........................................................ 9 图表 7：2023 年下半年以来，政策对扩内需重视度提升 ...................................... 9 图表 8：2025 年初以来，政策对民营经济支持持续加码 .................................... 10 图表 9：住房在居民资产占比近六成 .................................