科创%26海外市场策略深度报告：再论科创板，尚处牛市起点

证券研究报告 | 科创&海外市场策略深度研究 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科创&海外市场策略深度研究 报告日期：2025 年 03 月 01 日 再论科创板，尚处牛市起点 ——科创&海外市场策略深度报告 核心观点 近日市场波动有所加大，市场预期面临反复。站在当前，我们再次提示，1000 点是科创板的牛市起点。当前的科创板，尚处牛市初期。我们将从两大维度阐述，一方面，借助跟 2013 年至 2015 年创业板的对比视角；另一方面，分析 AI 浪潮驱动科创板科技和医药的重估逻辑。此外，我们提供了自上而下的两大选股思路。 ❑ 对比视角：似曾相识创业板 我们认为，自 2024 年 9 月 24 日以来，本轮 AI 主线引领的牛市中，科创板是引领板块。类似于，2013 年至 2015 年互联网主线引领的牛市中，创业板是引领板块。 科创板自 2019 年 6 月开板，近六年来上市了一批次新股，具备鲜明的时代感，相较于其他板块，能够鲜明地映射本轮 AI 产业的崛起。类似于，创业板自 2009年 10 月开板，此后陆续上市一批次新股，在 2013 年至 2015 年的互联网产业浪潮中，能够鲜明的映射彼时互联网产业的崛起。更进一步，结合次新股的估值变动规律，也即新股上市后的 2-3 年往往以消化估值为主，科创板经历了 2020 年至 2023 年的系统性估值消化后，随着 AI 产业浪潮的到来，开始迎来反转性重估。 基于上述底层逻辑，反映到表观数据上，当前科创板与 2013 年创业板在估值变动、基金持仓、盈利走势等维度呈现较强的相似性。 ❑ 行情驱动：关注科技和医药 TMT 和医药生物是科创板的重要组成部分，AI 浪潮，叠加盈利改善，有望成为2025 年驱动科创板行情的重要力量。 针对 TMT，2025 年国产算力扩散叠加 AI 应用启动，有望成为上涨的主要力量。针对医药生物，综合估值和盈利，科创板生物医药的配置性价比凸显，AI赋能有望带动板块上涨。 ❑ 科创组合：自上而下两线索 在 2024 年 6 月 15 日外发的报告《科创板：引领硬科技，行情将至》中，我们提出，自上而下对科创板进行选股，一方面可以重视科创板龙头股，另一方面可以结合远端次新选股方法论。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期。新兴产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 研究助理：林琪 linqi01@stocke.com.cn 研究助理：安健 anjian@stocke.com.cn 相关报告 1 《风来了，重视 AI 医疗的行情发酵》 2025.02.21 2 《2025 年 AI 应用百花齐放：美股势起，A 股主升》 2024.12.16 3 《 迎接 AI 主升段：算力扩散，应用启动》 2024.11.22 科创&海外市场策略深度研究 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 对比视角：似曾相识创业板 ....................................................................................................................... 4 1.1 产业维度 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 估值维度 ............................................................................................................................................................................. 5 1.3 盈利维度 ............................................................................................................................................................................. 6 1.4 持仓维度 ............................................................................................................................................................................. 8 2 行情驱动：关注科技和医药 ....................................................................................................................... 9 2.1 科创科技 ............................................................................................................................................................................. 9 2.2 科创医药 ........................................................................................................................................................................... 10 3 科创组合：自上而下两线索 ..................................................................................................................... 11 3.1 科创龙头 ..........................................................................................................................................