医药生物行业2025年3月投资策略：继续推荐创新药械和AI医疗主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年3月7日继续推荐创新药械和AI医疗主线——医药生物行业2025年3月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3月医药行业投资策略n 市场风格发生转变，创新药持续获得支持。在AI行情的催化之下，市场的风险偏好明显提升，创新药公司的估值得到了明显的修复；同时，政策端对于创新药也提出了持续的支持。近年来，医药行业受到政策端和支付端的较大压力；我们认为，医保的腾笼换鸟以及商保可能带来的增量将为创新药的支付端提供支持；全链条支持创新药产业的政策也有望进一步落地。n AI技术快速发展，医疗健康是AI技术最重要的应用领域。医疗健康产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，医疗健康是AI技术最重要的应用领域，具备广阔前景及想象空间，建议关注AI+多组学、AI+精准诊断、AI+医疗设备、AI+慢病管理、AI+制药、AI+医疗服务等板块的应用机会。n 投资策略：继续推荐创新药械和AI医疗主线。高质量的研发创新是医药行业的核心驱动力，创新药械在国内的商业化放量已经得到了较好的验证，对外BD的收益以及潜在的海外商业化收益会是板块持续的增长动力，我们持续看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，建议关注：康方生物、科伦博泰生物、三生制药、康诺亚、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。耗材板块的集采仍在推进过程中，骨科等部分细分领域已进入集采后周期，建议关注低估值的龙头公司：爱康医疗。医药产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，AI将改变药物研发、医学影像、多组学诊断、医疗服务等多个领域；建议关注AI+医疗相关公司：金域医学、华大智造、祥生医疗、成都先导等。n 2025年3月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年3月策略组合3表：国信医药2025年3月策略组合代码公司简称总市值亿元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24E投资评级23A24E25E26E23A24E25E26EA股组合300760.SZ迈瑞医疗3,066 115.8 127.6 151.1 176.4 26.5 24.0 20.3 17.4 35.0%1.6 优大于市603259.SH药明康德1,741 106.9 94.4 107.7 122.8 16.3 18.4 16.2 14.2 17.4%3.9 优大于市300832.SZ新产业487 16.5 19.5 23.8 29.5 29.5 25.0 20.5 16.5 21.9%1.2 优大于市301363.SZ美好医疗117 3.1 3.8 4.6 5.7 37.4 31.1 25.3 20.6 9.8%1.4 优大于市300633.SZ开立医疗127 4.5 2.0 4.9 6.6 27.8 64.6 25.7 19.1 14.4%4.8 优大于市688212.SH澳华内镜54 0.6 0.4 1.0 1.9 93.3 134.9 52.9 27.8 4.2%2.7 优大于市300685.SZ艾德生物93 2.6 3.1 3.8 4.7 35.6 30.5 24.5 19.9 15.4%1.4 优大于市603301.SH振德医疗56 2.0 4.0 5.1 6.4 28.2 14.0 10.9 8.8 3.7%0.3 优大于市688046.SH药康生物63 1.6 1.4 1.8 2.2 39.3 44.7 35.5 28.9 7.5%4.1 优大于市603882.SH金域医学157 6.4 2.3 6.9 8.5 24.5 68.4 22.8 18.6 7.7%7.2 优大于市港股组合9926.HK康方生物604 20.3 (3.3)3.2 14.0 29.8 189.4 43.2 43.2%15.6 优大于市6990.HK科伦博泰生物-B484 (5.7)(3.0)(5.6)(2.5)6.7 优大于市0013.HK和黄医药207 7.1 (0.9)4.4 7.7 29.0 47.3 26.7 13.8%优大于市2162.HK康诺亚-B91 (3.6)(6.4)(7.8)(3.6)35.0 优大于市1530.HK三生制药162 15.5 20.2 23.0 25.7 10.5 8.0 7.1 6.3 11.0%0.4 优大于市1789.HK爱康医疗50 1.8 2.7 3.5 4.4 27.5 18.9 14.4 11.3 7.6%0.5 优大于市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2025/2/28股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n 生产端：2024年1-12月规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长3.6%，2024年1-12月累计营业收入25298.5亿元（持平），累计利润总额3420.7亿元（-1.1%）。n 需求端：2024年1-12月的社零总额48.79万亿元（+3.5%），限额以上中西药品类零售总额7157亿元（+3.1%）。n 支付端：2025年1月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入3143.12亿元，同比增长10.4%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长9.2%与7.6%。5表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-12月（2024） 工业增加值亿元-5.8%1-12月（2024）营业收入亿元25298.5 0.0%利润总额亿元3420.7 -1.1%社会零售总额1-12月（2024）总计亿元487,895.0 3.5%限额以上中西药品类亿元7157.03.1%消费与收入1-12月（2024）人均可支配收入