农林牧渔行业报告：猪价偏弱运行

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2025 年 3 月 2 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2460.33 52 周最高 2927.53 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《“改革”延续，“科技”赋能--2025年一号文解读》 - 2025.02.26 农林牧渔行业报告 猪价偏弱运行 ⚫ 行情回顾：宽幅震荡 申万农林牧渔行业指数跌 0.86%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 17 位。本周虽然一号文对板块形成较大利好，但由于预期悲观，行业指数最终收录下跌。从子行业看，其中因政策支持力度不及预期，种子板块领跌；农产品加工行业则稍有上行。 ⚫ 猪：供强需弱，猪价偏弱运行 经过前两周的上行后，本周猪价开始缓慢下行。本周全国生猪均价 14.65 元/公斤，较上周降 0.14 元/公斤。同时仔猪价格亦回落，全周均价 586 元/头，较上周降 5.5 元/头。养殖主体对后续猪价预期不高，故积极出栏，市场供应充足。另猪价偏高运行，屠企入库意愿差，需求依然弱势。进入 3 月，养殖集团出栏或环比继续增加，同时二育或将集中出栏，故而短期内，市场供应压力仍大。 25 猪价下行，但不必过于悲观。25 年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从 24 年 5 月开始缓慢修复，截至 25 年 1月，全国能繁存栏仅 4062 万头，同比依然下降。且当前行业尚未全面进入亏损，已连续 2 个月产能环比下降。本轮上行周期时扩产谨慎、产能增长较为缓和，对应着 25 生猪供应增长将是缓和的。 成本博弈或是今年竞争重点。随着养殖效率的提升，成本端仍有下降空间，企业间成本差异或将进一步扩大。预计届时企业间盈利能力差异较明显，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 ⚫ 白羽鸡：供给充足，价格止跌反弹 鸡苗和肉鸡价格在经过节后大幅下滑后，本周有所反弹。截至 2月 28 日，鸡苗价格为 2.55 元/羽，较上周涨 0.3 元/羽，平均单羽亏损 0.2 元。同时肉毛鸡价格涨至 3.05 元/斤，较上周涨 10.78%。 供给充足，关注国产育种。24 年白鸡祖代更新量 150.07 万套，同比增长 17.25%，且当前祖代、父母代存栏处于高位，行业整体供应充足。但受海外禽流感影响，25 年 1 至 2 月海外引种暂停；且行业疫病较为严重、种鸡性能下降明显。25 年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024-032024-052024-072024-102024-122025-02农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：供强需弱，偏弱运行 ............................................................. 5 2.2 白羽鸡：止跌反弹 ..................................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 2 月 28 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（2.22-2.28） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（2.22-2.28） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 2 月 28 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 2 月 28 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 2 月 28 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 2 月 28 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 2 月 28 日） ................................................... 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 2 月 28 日） ................................................... 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 1 月） ................................. 7 图表 11： 定点企业生猪屠宰量（截至 2024 年 12 月） ........................................ 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 2 月 28 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 25