营收利润高速增长，高端产能积极扩充

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-102024-122025-012025-032025-042025-05-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%强达电路电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）79.65总股本/流通股本（亿股）0.75 / 0.19总市值/流通市值（亿元）60 / 1552 周内最高/最低价137.50 / 68.14资产负债率(%)21.8%市盈率42.14第一大股东祝小华研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com强达电路(301628)营收利润高速增长，高端产能积极扩充l投资要点深耕 PCB 行业二十年，专注于中高端样板和小批量板产品。受益于工业控制、通讯设备等下游应用领域需求增长、公司对客户的开发与维护、持续优化产品结构、进行研发创新等，2024 年，公司实现营收 7.93 亿元，同比增加 11.19%，实现归母净利润 1.13 亿元，同比增 加 23.70%；2025Q1 公司实现营收 2.01 亿元，同比增长 10.79%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比+1.27%。2024 年，公司在工业控制和通讯设备领域的收入占比合计达 78%以上，工业控制、通讯设备等下游应用市场逐渐恢复，人工智能技术应用需求强劲增长，为 PCB 行业带来新的发展机遇，公司在稳定当前优势业务领域，持续提升工业控制、通讯设备等重点领域业务的基础上，积极布局 AI 服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。2024 年，公司研发投入为4,509.46 万元，持续开展 5G 通信、光模块、汽车雷达、AR、VR 等领域相关技术研发项目。客户开发方面，2024 年，公司服务的活跃客户近 3,000 家，其中上市公司百余家，新增客户 648 家，新增客户收入同比增长 56.82%。产品结构优化方面，公司样板和小批量板收入占比达80%以上。随着客户下游需求的不断更新迭代，产品创新需求增加、产业技术迭代周期变短和国产替代等对研发投入的加大，公司不断优化产品结构。“多品种、小批量、高品质、快速交付”，柔性化生产能力与精细化管理方式优势显著。公司采取聚焦 PCB 行业的中高端样板和小批量板市场的战略定位，根据客户定制化和多样化的产品需求特点，形成一套适用于样板和小批量板的柔性化制造能力与管理方式。公司订单呈现“多品种、 小批量、高品质、快速交付”的需求特点。公司 2024年销售的 PCB 型号约 10.88 万款，平均订单面积 2.61 平方米，其中样板和小批量板的平均订单面积分别为 0.69 平方米和 13.58 平方米。公司 PCB 产品可实现快速交付，单/双面板最快可 24 小时内交付，多层板最快可 48 小时内交付。2024 年，公司 PCB 产品交付周期一般为 5-10 天，其中样板和小批量板的平均交付周期分别约为 5 天和 8 天，交付周期快于业内平均水平。募投主要用于南通强达年产 96 万平方米多层板、HDI 板项目，扩充产能优化产品结构。公司持续专注于中高端样板和小批量板，未来将形成深圳工厂、江西工厂和南通工厂三大生产基地，在三个生产基地逐步投产后，分别主要定位于中高端样板、快速交付的小批量板和新兴产业应用的批量板，面向具有差异化的客户、区域和产业领域，相互补充、相互协同。未来1-2 年，公司收入增长主要源于产能扩充、客户开拓和产品优化，一方面将在江西强达产能扩充的基础上充分挖掘现有客户需求和开拓新客户；另一方面将不断优化产品及订单结发布时间：2025-05-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2构。中长期来看，公司收入增长主要源于产能扩充、产业升级和区域开发，一方面南通强达募投项目投产，通过新增高多层板、HDI 板产能开拓集成电路、新能源汽车、5G 和数字经济等产业领域的新客户，另一方面依托南通强达的区位优势，在现有区域市场基础上，充分深耕“长三角”等电子产业发达的区域市场。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 9.1/11.2/13.5亿元，实现归母净利润分别为 1.36/1.77/2.3 亿元，当前股价对应2025-2027 年 PE 分别为 44 倍、34 倍、26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险，募投项目投产后的产能消化和收益不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）79391011201350增长率(%)11.1914.8123.0420.53EBITDA（百万元）162.29217.88299.71396.88归属母公司净利润（百万元）112.65136.06177.11230.35增长率(%)23.7020.7830.1730.06EPS(元/股)1.491.812.353.06市盈率（P/E）53.3044.1233.9026.06市净率（P/B）5.565.094.594.06EV/EBITDA36.1926.1319.5014.89资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入79391011201350营业收入11.2%14.8%23.0%20.5%营业成本548616747898营业利润25.9%20.3%32.9%30.1%税金及附加67910归属于母公司净利润23.7%20.8%30.2%30.1%销售费用38414955获利能力管理费用50525964毛利率30.8%32.3%33.4%33.5%研发费用45515963净利率14.2%14.9%15.8%17.1%财务费用-4-4-5-2ROE10.4%11.5%13.5%15.6%资产减值损失-1-1-2-2ROIC9.8%10.7%12.7%14.9%营业利润127152203264偿债能力营业外收入1222资产负债率21.8%22.0%22.8%23.5%营业外支出0111流动比率3.973.302.562.17利润总额127154204265营运能力所得税15182634应收账款周转率3.803.844.013.99净利润113136177230存货周转率10.4510.3011.0111.13归母净利润113136177230总资产周转率0.730.630.700.74每股收益（元）1.491.812.353.06每股指标（元）资产负债表每股收益1.491.812.353.06货币资金331363212146每股净资产14.3215.6417.3619.60交易性金融资产000