银行资负观察第二期：存款降息对大行负债影响几何？

证券研究报告：银行|银行资产负债月报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行业|银行资产负债月报行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位4193.4752 周最高4249.752 周最低3132.76行业相对指数表现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-13%-8%-3%2%7%12%17%22%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《新一轮存款降息落地，影响几何？》- 2025.05.21银行资负观察第二期：存款降息对大行负债影响几何？l投资要点l银行间流动性回顾：4 月 16 日-5 月 23 日，银行间资金整体走势与 2024 年基本一致，相较于 2023 年波动性更大。从 DR007-OMO 利率来看，4 月中下旬受税期影响资金利率震荡上行，5 月受票据集中到期资金回流影响资金趋于下行，5 月 15 日受 MLF 和同业存单集中到期影响，银行或出现阶段性资金头寸管理压力，整体资金震荡趋紧。l银行流动性指标监测：同业存单：国有银行普遍同业存单使用额度高于去年同期，而股份制银行同业存单额度使用呈现明显分化，江苏银行使用额度均明显高于去年同期。随着存款利率下调，预计国股银行同业存单净融资增速或边际加快。预计国股银行 1 年期同业存单发行或较难突破 1.75%上限,未来合理中枢或在 1.5%-1.6%。超储率等：我们测得 2025 年 4 月超储率 0.94%。录得 4 月大型银行 NSFR 为 107.40%，连续 4 个月份低于 2023 年和 2024 年同期。考虑指标压力，后续银行新发同业存单期限一年期比重或明显上升。税期对于银行对公活期类资金形成一定扰动，中小银行对公活期类存款增速环比有所下滑，但整体趋势仍呈现改善，后续对公活期类存款修复有望超预期。存款利率下调对大行负债端影响：①考虑调整节奏的差异，不同机构间存款利差短期内拉大，或有存款从国有大行迁移至其他银行。二季度一般为存款淡季，存款尤其是居民储蓄到期存款规模或较小，居民存款脱媒幅度或低于历次。②当前阶段性出现存款与理财、货币基金、保险利差扩大。近几年来看存款利率下调后最近的一个季末时点居民存款同比少增，但是考虑到理财、基金和保险资金资金账户主要开立在国有银行和股份制银行，对其负债端冲击或相对可控。l投资建议：中长期来看随着长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期。建议关注：交通银行、重庆银行、成都银行；从信贷投放来看，随着中美关税摩擦阶段性缓和，出口重点省市区域性银行信贷的超预期修复。建议关注：杭州银行、宁波银行、齐鲁银行、重庆银行、渝农商行。随着银行负债端下行，市场利率中枢有望进一步下行。一方面国有银行红利价值进一步凸显，另一方面金融投资占比较高银行其营收有望超预期修复，建议关注：交通银行、建设银行、工商银行、杭州银行、重庆银行、宁波银行。l风险提示：存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险 。发布时间：2025-05-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1银行间流动性表现回顾.......................................................................42银行流动性主要指标监测.....................................................................52.1同业存单额度使用和运行区间情况.........................................................52.2超储率，NSFR 和活期类资金监测..........................................................73投资建议..................................................................................114风险提示..................................................................................11请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： DR007-OMO 走势与 2024 基本一致（单位：BP）........................................4图表 2： 1YNCD-DR007 银行主动负债成本上行（单位：BP）.....................................4图表 3： 央行 OMO 整体呈现净投放，呵护意图明显 ............................................ 5图表 4： 今年以来同业存单额度普遍超去年同期 .............................................. 6图表 5： 短期内同业存单仍有提价动力 ...................................................... 7图表 6： 银行系统超储率继续低于同期水平 .................................................. 8图表 7： 大型银行 NSFR 低于同期水平 ....................................................... 8图表 8： 大型银行对公活期类存款持续活化 .................................................. 9图表 9： 存款脱媒或主要体现在 6 月且较为有限 ............................................. 10图表 10： 存款和理财、基金、保险收益率利差扩大 .......................................... 10请务必阅读正文之后的免责条款部分41 银行间流动性表现回顾4 月 16 日-5 月 23 日，银行间资金整体走势与 2024 年基本一致，相较于 2023年波动性更大。从 DR007-OMO 利率来看，4 月中下旬受税期影响资金利率震荡上行，5 月受票据集中到期资金回流影响资金趋于下行，5 月 15 日受 MLF 和同业存单集中到期影响，银行或出现阶段性资金头寸管理压力，整体资金震荡趋紧。图表1：DR007-OMO 走势与 2024 基本一致（单位：BP）图表2：1YNCD-DR007 银行主动负债成本上行（单位：BP）2025/04/152025/04/172025/04/192025/04/212025/04/232025/04/252025/04/272025/04/292025/05/