农林牧渔行业周报（第9期）：养殖产能去化，估值底部，长期投资机会显现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 02 月 28 日 行业周报 看好 / 维持 农林牧渔 农林牧渔 周报（第 9 期）：养殖产能去化，估值底部，长期投资机会显现 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 种植业 无评级 畜牧业 无评级 林业 无评级 渔业 无评级 农 产 品 加 工Ⅱ 无评级 ◼ 推荐公司及评级 登海种业 买入 牧原股份 买入 苏垦农发 买入 相关研究报告 <<美国奶牛感染禽流感事件梳理及对食品安全的影响>>--2025-02-17 <<公司点评：成本持续领先，业绩高速增长>>--2025-01-17 <<公司点评：生猪出栏快速增长，成本持续下降>>--2025-01-14 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 报告摘要 一、市场回顾 农业板块整体表现优于大市，饲料子行业涨幅领先。1、上周，申万农业指数下跌 0.89%，同期，上证综指下跌 1.72%，深成指下跌3.45%，农业板块整体表现优于大市；2、细分来看，六大二级子行业指数涨跌互现，其中饲料和农产品加工涨幅领先；3、前 10 大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前 10 大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前 3 名个股依次为宏辉果蔬、统一股份和福成股份。 二、核心观点 行业评级及策略：养殖产能减少，中期有望持续去化，板块估值处于底部，长期投资机会显现，维持推荐。 1、养殖产业链 1）生猪：产能开始回落，板块估值处于底部，重视长期投资机会 猪价小幅下跌。上周末，全国生猪出厂均价 14.5 元/公斤，较上周跌 0.05 元，猪价年后在成本线上方小幅震荡调整，整体走势好于预期；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 89.81 公斤/头，较上周持平；全国生猪加工企业开工率为 26.25%，较上周升 1.45 个百分点。短中期来看，需求端，受学校开学等因素的影响，猪肉备货采购需求较年前有所回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能增加的影响将逐渐上升，但出栏体重稳中有降，供需双增下，预计猪价或震荡下跌。 产能开始回落。据官方数据，截至 25 年 1 月底，全国能繁母猪存栏4062 万头，月环比减 0.4%；上周末，主产区自繁自养头均盈利43.08 元，较上周少盈 3.76 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 39.62 元/公斤，较上周持平。繁育、育肥环节盈利水平明显下降，各环节主动去产能动力开始累积，产能或结束自去年 4 月份以来的上升趋势，逐渐回落，猪价下半年有望回暖。 个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应 2024 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处 2000-2800 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处 300-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。 (20%)(10%)0%10%20%30%24/2/2824/5/1124/7/2324/10/424/12/1625/2/27农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 报告标题 2）白鸡：产能仍需出清，关注禽流感疫情 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 2.43 元/羽，较上周涨 0.18 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 2.97 元/斤，较上周涨 0.15 元；短期来看，鸡类产品供给充足；随着寒假结束学生返校，鸡肉消费需求有望回升，供需双增，预计产品价格反弹后或震荡走平。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 3.28 元，较上周少亏0.74 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能水平仍较高，有待于进一步去化。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。 3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期有上涨动力，关注周期机会 鸡价反弹：2025 年 1 月，立华黄鸡售价 11.78 元/公斤，较上月涨0.37 元；温氏黄鸡售价 11.4 元/公斤，较上月跌 0.22 元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，鸡价或持续震荡。 行业：2025 年 1 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近 5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级。 4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会 动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。 2、种植产业链 1）种业：粮价止跌 Vs 种业环境持续优化，关注长期投资机会 行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。 2）种植：关注粮价反弹 粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价 2223 元/吨，较上周涨 29 元；全国小麦收购均价 2429 元/吨，较上周涨 26 元。由于粮食国际贸易加征关税预期持续存在，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注行业龙头。 三、行业数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 报告标题 生猪：第 9 周末，全国生猪出厂均价 14.5 元/公斤，较上周跌 0.05元；主产区自繁自养头均盈利 43.08 元，较上周少盈 3.76 元。截至25 年 1 月底，全国能繁母猪存栏 4062 万头，月环比减 0.4%； 肉鸡：第 9 周末，烟台鸡苗均价 2.43 元/羽，较上周涨 0.18 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 2.97 元/斤，较上周涨 0.15 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 3.28 元，较上周少亏 0.74 元； 饲料：第 9 周末，肉鸡料均价 3.4 元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格 3.36 元/公斤，较上周持平； 水产品：第 9 周末，威海海参/扇贝/对虾批发价 180/8/300 元/公斤，较上周持平；鲍鱼为 120 元/公斤，较上周涨 10 元/公斤； 粮食及其他：第 9 周末，南宁白糖成交均价 6080 元/吨，较上周跌25 元；全国 328 级棉花成交均价 14975 元/吨，较上周涨 31 元；全国玉米收购均价 2223 元/吨，较上周涨 29 元；国内豆粕市场均价3736 元/吨，较上周涨 30 元；全国小麦收购均价 2429 元/吨，较上周涨 26 元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 报告标题