石油化工行业2019年三季报综述：板块盈利分化，结构性行情凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 石油化工行业 2019-11-7 石化行业 2019 年三季报综述：板块盈利分化，结构性行情凸显 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  需求疲软拖累业绩，板块间结构分化明显 2019 年前三季度，石化板块营收保持增势、业绩有所下降。石化板块及七个子板块业绩同比增速分别为：石化（-19.13%）、油气开采（-21.66%）、勘探及油气服务（165.20%）、炼化一体化（-30.17%）、石化化纤（38.64%）、石油化工下游深加工（17.49%）、石油化工和煤化工关联（-19.70%）、油气仓储与销售（转亏）。板块间分化明显，勘探及油气服务及化纤板块表现较好。  油价区间震荡，石化板块景气下行 2019 年前三季度，OPEC+持续减产、美国制裁伊朗、委内瑞拉产量下滑以及沙特炼厂遇袭等导致供给收紧，油价震荡上行。而同期需求疲软导致下游产品价格没有随之上涨，石化企业在原料成本上涨以及产品价格萎靡的影响下，叠加2018 年企业盈利高基数，前三季度盈利同比下滑。  政策驱动下资本开支大幅提升，油服板块业绩亮眼 政策驱动下中石油资本支出持续提升，油气勘探开发投入增加，叠加管网改革加速，装备及油服板块盈利大幅改善。板块营收主要来自于上游油气生产商的资本开支费用，而为保证我国油气供应安全，“增储上产”成首要任务，三桶油等大幅增加勘探开发等资本开支，利好油服行业的盈利改善。此外，随着油气管网改革的不断加速，相应投资管道建设的主体即将设立，将加快天然气管道、LNG 接收站等项目建设。  炼化项目业绩兑现，石化化纤板块盈利显著增长 2019 年初以来，中美贸易摩擦对纺服需求影响持续弱化，三季度我国服装出口额增速持续改善。内需方面，自 5 月以来，国内服装零售额累计同比增速稳中有升。前三季度，长丝需求增速仍保持 5%以上，相比于上半年长丝需求 4%增速有所改善，消费量稳步上行。受益于炼化项目业绩兑现，板块盈利显著增长。  投资建议 随着民营大炼化的投产并体现盈利，民营大炼化一体化带来的价值链重构及业绩中枢提升正逐步被验证，推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化及东方盛虹。C3 产业链景气较好，推荐进军 C2 产业链的 C3 产业链龙头卫星石化。同时，受益于国内“三桶油”油气勘探开发资本支出提升及管网改革，推荐重点关注勘探及油气服务板块标的杰瑞股份、中海油服、中油工程。 [Table_Author] 分析师 叶如祯 （8621）61118772 yerz@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070008 联系人 魏凯 （8621）61118718 weikai1@cjsc.com.cn 联系人 侯彦飞 （8621）61118718 houyf@cjsc.com.cn 联系人 王岭峰 （8621）61118718 wanglf3@cjsc.com.cn [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000301 东方盛虹 买入 000703 恒逸石化 买入 002493 荣盛石化 买入 002648 卫星石化 买入 600346 恒力石化 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《基础化工行业 2019 三季报综述：行业承压，机遇仍存》2019-11-3 《表面活性剂专题报告：日常洁护显神通，差异品种放光芒》2019-10-29 《2019Q3 石油石化配置比例下降，关注龙头及偏成长相关标的》2019-10-28 风险提示： 1. 国际油价大幅下滑； 2. 下游需求显著下滑。 -18%-4%10%24%38%2018/112019/22019/52019/82019/11化工沪深3004412 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 行业研究┃深度报告 目录 油价区间震荡，石化板块景气下行 ............................................................................................... 4 景气下行拖累业绩，结构分化仍有良机 ........................................................................................ 8 油气开采：油气产销两旺，其他业务拖累业绩 ....................................................................................................... 8 勘探及油气服务：政策驱动下资本开支大幅提升，板块业绩涨幅显著 ................................................................... 9 油气仓储与销售：营收、盈利均有所下滑 ............................................................................................................. 12 炼化一体化：景气下行导致盈利下滑 .................................................................................................................... 13 石化化纤：炼化项目业绩兑现，盈利显著增长 ..................................................................................................... 14 下游深加工：成长属性带来利润中枢有所上移 ..................................................................................................... 15 石油化工与煤化工关联：营收略微增长，业绩有所下滑 ....................................................................................... 16 投资建议： ................................................................................................................................. 18 卫星石化 ......................................