孩子王(301078)加速AI升级，三扩战略打开成长空间

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 加速 AI 升级，三扩战略打开成长空间 [Table_Title2] 孩子王(301078) [Table_Summary] ►母婴用品连锁店龙头，“三扩战略”带领业绩高增长 公司为母婴用品龙头，23 年收购乐友国际门店数量超过 1000家。根据中国财富网报道，2024 年公司启动大店加盟店招商，我们预计公司门店扩张有望提速。同时，2024 年 10 月公司与辛选控股有限公司及其他相关方共同出资设立合资公司 —— 杭州链启未来，发力线上直播业务，2024 年 12 月已完成首播。公司执行三扩战略，即扩品类（增加自有品牌及非标占比、收购美护品牌幸研、增加中大童品类占比）、扩赛道（增加亲自服务以及同城服务、开启直播电商）、扩业态（开放大店加盟，门店经营表现出色），2024 年以来已初见成效。根据公司业绩预告，公司2024 年归母净利润预计 16,000 万元-21,100 万元，比上年同期增长 52.21%-100.73%。我们预计公司在三扩战略的开端，未来通过坚定执行三扩战略将实现长远增长。 ►接入 DeepSeek 大模型，引领母婴行业智能化改革 2025 年 2 月，公司已完成了基于 DeepSeek V3 大模型的 KidsGPT底座升级，根据孩子王微报公众号，KidsGPT 接入 DeepSeek 大模型后：1）部署成本大幅下降，知识库命中率提升至 95%，边际效益显著；2）能力扩展：结合 DeepSeek 的 MoE 架构与强化学习能力，构建“AI+商品+服务”生态；3）公司将发挥数据底蕴和数据接驳能力，延展各类场景所需的智能体，将人工智能技术与硬件、IP 和产品场景深度整合。 ► 股权合作不断深入，协同效应有望增强 公司公告转让南京千秒诺创业投资合伙企业 5%的股份，受让人为上海一村投资管理有限公司（代表一村辛未来私募证券投资基金）。2024 年 10 月，公司携手广东辛选控股有限公司，共同注资成立杭州链启未来有限责任公司，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展。 ► 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 97.1、122.3、145.1亿元，分别同比增长 11%、26%、19%，实现归母净利润 1.8、4.8、6.7 亿元，分别同比+71%、169%、38%。2024-2026 年对应的 EPS 分别为 0.14、0.38、0.53 元。按照 2025 年 2 月 24 日收盘价 14.24 元计算，2024-2026 年对应的 PE 分别为 100、37、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）门店扩张不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）产品质量问题导致品牌形象受损 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 14.24 [Table_Basedata] 股票代码： 301078 52 周最高价/最低价： 15.48/4.85 总市值(亿) 179.19 自由流通市值(亿) 177.50 自由流通股数(百万) 1,246.46 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘文正 邮箱：liuwz1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120007 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： [Table_Report] -32%-4%23%50%78%105%2024/022024/052024/082024/11相对股价%孩子王沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 02 月 25 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,520 8,753 9,709 12,226 14,514 YoY（%） -5.8% 2.7% 10.9% 25.9% 18.7% 归母净利润(百万元) 122 105 180 483 667 YoY（%） -39.4% -13.9% 71.1% 168.7% 38.0% 毛利率（%） 29.9% 29.6% 29.8% 30.2% 30.1% 每股收益（元） 0.11 0.10 0.14 0.38 0.53 ROE 4.1% 3.3% 5.5% 12.9% 15.1% 市盈率 126.92 147.72 99.61 37.07 26.86 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 母婴用品龙头，线下与线上共同发力 ............................................................. 4 1.1. 母婴用品连锁店龙头，“三扩战略”带领业绩高增长 ............................................... 4 1.2. 接入 DeepSeek 大模型，引领母婴行业智能化改革 ................................................. 6 1.3. 辛选股权合作不断深入，协同效应有望增强...................................................... 8 2. 三扩战略打开成长空间 ......................................................................... 9 2.1. 扩品类：产业收购落地，自有品牌持续扩充...................................................... 9 2.2. 扩赛道：强化同城服务，提升客户粘性 ........................................................ 11 2.3. 扩业态：开放加盟拓展下沉市场，有望贡献业绩增量 ............................................. 13 3. 盈利预测与投资建议.......................................................................... 14 4. 风险提示 ................................................................................... 16 图表目录 图 1 公司 2017-2024Q3