金工专题研究：华泰资产配置策略体系回顾与更新

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 华泰资产配置策略体系回顾与更新 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李聪 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 韩永蔚 SAC No. S0570524050002 hanyongwei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 2 月 24 日│中国内地 专题研究 华泰大类资产配置策略体系：Beta 策略为主，Alpha、避险策略为辅 大类资产配置是获取长期投资回报的重要手段之一。华泰大类资产配置策略体系以 Beta 策略为主，Alpha 策略、避险策略能够提供与 Beta 策略有一定差异的收益来源。Beta 策略包括金融周期、宏观因子、趋势配置三个系列，Alpha 策略包括期限结构、商品曲线、商品动量、利率动量等策略，避险策略是在市场突发风险事件时能够提供避险收益的策略，可以对传统策略池形成有利的补充。将 Beta、Alpha、避险策略融合起来，能够分散投资组合整体的收益与风险来源，提升组合业绩表现。 华泰大类资产周期精选 S3 型策略（HYCLE-S3） HYCLE-S 系列策略是以周期理论为基础构建的全球资产配置策略，该系列策略力图在不同的经济周期环境下配置最为适宜的大类资产，以获取大类资产轮动的收益。HYCLE-S3 策略将周期信号与动量信号相结合，周期信号从股票、债券、商品、外汇四类资产中优选前两名，动量信号从 20 多个子类资产中优选动量排名相对靠前的资产。策略最终配置资产为两个信号的交集，筛选后的资产采用风险平价分配权重。 华泰大类资产周期动量 M2 型策略（HYCLE-M2） HYCLE-M2 策略采用“动量选资产、周期调权重”的方式进行配置，与 S3策略相比，周期信号的表达更为柔和，同时增加了子类资产周期跟踪信号。在动量选出资产后，M2 策略采用风险预算的方式分配权重，对于大类资产周期信号和子类资产周期信号选中的资产，适当调高其风险预算。这样一方面使得配置资产数量较多，另一方面也相对温和地表达了周期信号观点。 华泰全球趋势配置策略（HATSG1） HATSG1 策略采用跨资产趋势交易模型和风险平价模型，在全球主要的股票、债券、商品资产上进行动态、多元化配置。策略以截面动量模型为核心，秉承“强者恒强”的理念，动态配置趋势更强的资产，被选中资产采用风险平价配置，同时辅以日度波控模型平滑组合收益和波动，降低“黑天鹅”冲击下的回撤风险。策略采用月度调仓设计，权重的计算和调整分散在多条相互不重叠的路径上，以此降低交易拥挤风险和参数过拟合风险。 华泰中国趋势配置策略（HATSC1） HATSC1 策略采用时序动量和风险预算模型，在国内主要的股票、债券、商品资产上进行动态、多元化配置。策略秉承“分散投资”的理念，首先在商品资产内部动态优选与股债互补性更强的品种，然后通过时序动量模型调整股票、商品资产的风险权重，最后辅以日度波控模型平滑组合收益和波动，降低“黑天鹅”冲击下的回撤风险。与 HATSG1 策略类似，HATSC1 策略也采用月度调仓和多个交易日平滑调仓的设计思路。 资产配置策略体系提供多元化投资方案，实现风险的分散化 Beta 策略通过承担金融市场的系统性风险来获取长期回报，主要关注金融市场的整体波动。Alpha 策略和避险策略作为辅助性策略，与 Beta 策略相关性较低，核心在于挖掘市场中的非系统性风险。将不同维度策略进行融合，实现收益来源以及风险敞口的分散，降低单一策略失效或市场极端波动对组合的冲击，可实现投资组合的长期稳健增值。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场存在短期波动与政策冲击，策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 资产配置策略体系提供多元化投资方案，实现风险的分散化 ....................................................................................... 3 Beta 策略：通过多资产配置，获取资本市场长期回报................................................................................................. 4 华泰大类资产周期精选 S3 型策略（HYCLE-S3） ................................................................................................ 4 华泰大类资产周期动量 M2 型策略（HYCLE-M2） .............................................................................................. 6 华泰全球趋势配置策略（HATSG1） .................................................................................................................... 7 华泰中国趋势配置策略（HATSC1） .................................................................................................................... 9 宏观因子策略、Alpha 策略及避险策略回顾 ...