银行业：银行角度看10月社融数，冲高后的季节性回落

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019 年 11 月 11 日 银行 银行角度看 10 月社融数：冲高后的季节性回落 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 34 行业总市值(百万元) 9,908,472 行业流通市值(百万元) 6,793,130 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.77 0.79 0.82 0.86 0.90 7.30 7.01 6.68 6.39 增持 建设银行 7.22 0.96 1.01 1.05 1.09 7.48 7.12 6.85 6.59 增持 招商银行 37.31 2.78 3.19 3.60 4.10 13.41 11.68 10.37 9.10 增持 宁波银行 28.19 1.80 2.10 2.26 2.75 15.69 13.39 12.48 10.24 增持 常熟银行 8.61 0.57 0.66 0.67 0.80 15.14 13.11 12.94 10.78 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  10 月社融数据：总量季节性回落。10 月新增社融 6189 亿，新增量较去年同期减少 1185 亿；拖累 10 月社融的主要为较弱的信贷需求、缩减的未贴现银行承兑汇票以及额度耗尽的专项债；而表外的委贷、信托贷款有所回暖，abs 量也有所增加。10 月总量数值低有季节性因素：9月底银行季末冲量；10 月工作日少。  社融结构分析：贷款较弱。a、新增信贷回落幅度超出市场预期，信贷需求季节性波动明显，主要受短贷波动影响较大，一方面反映银行仍是低风险偏好，一方面显示企业的投资意愿仍然较弱。b、房地产调控没有放松背景下，新增信托贷款较去年增幅保持平稳；与信贷一致，委贷也呈现季度初较弱的特征。c、未贴现银行承兑汇票进一步回落，预计没有冲规模压力、银行融出资金意愿不强。d、去年同期专项债规模有所下来，10 月新增专项债对社融增速的拖累边际减缓，4 季度专项债提前发放有望支撑社融增速。  信贷结构分析：中长期贷款平稳增长。拖累 10 月新增信贷的主要为居民信贷、企业短贷以及票据融资；企业中长期贷款、非银企业贷款对新增信贷形成正向支撑。1、居民短期贷款预计仍受消费贷、信用卡监管较严限制、新增较去年同期继续缩降；居民按揭贷款在 LPR 切换下抢先购房冲动有所减弱，新增较去年同期转负。10 月居民短贷、按揭贷款净新增分别为 623 亿、3587 亿元，较去年同期减少 1284 亿元、143 亿元。2、企业短贷季节性回落，新增中长期信贷仍维持较去年同期正增长，预计专项债额度受限后，基建类信贷需求仍保持平稳。企业短期贷款、中长期贷款分别新增-1178 亿、2216 亿，增量较去年同期变动-44、+787 亿元。  风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 一、10 月社融同比增速较上月高位稍走低  季初社融稍弱是 2018 年资产荒以来的常态，银行有限储备往往在季度末进行冲量，导致季初新增社融大幅低于上月、也低于去年同期水平：10 月新增社融 6189 亿，新增量较去年同期减少 1185 亿。1、新口径社融同比增速较 9 月增速环比下降 0.07 个百分点至 10.7%。2、扣除专项债后的社融同比增速环比下降 0.01 个百分点至 10.01%，随着去年同期专项债规模的下来，地方政府债对社融的边际拖累效应有所减弱（上月扣除专项债的社融同比增速环比上升 0.29 个百分点）。3、剔除专项债、abs、核销后最原始的社融口径同比增速为 9.39%，环比 9 月增速下行0.02 个百分点。 图表：新口径社融同比增速 新增社融（亿） 比去年同期增加（亿） 同比增速 旧口径 1 旧口径 2 新口径 2018-01 31,412 (5,643) 11.90% 11.43% 12.86% 2018-02 11,997 751 11.84% 11.37% 12.80% 2018-03 15,937 (8,110) 11.17% 10.68% 12.05% 2018-04 17,748 2,109 11.23% 10.65% 12.01% 2018-05 9,517 (3,724) 10.99% 10.40% 11.71% 2018-06 14,883 (6,422) 10.56% 9.94% 11.21% 2018-07 12,235 (2,806) 10.40% 9.74% 10.94% 2018-08 19,533 1,544 10.23% 9.57% 10.88% 2018-09 21,342 (1,127) 9.71% 9.01% 10.64% 2018-10 7,374 (4,835) 9.38% 8.66% 10.28% 2018-11 16,042 (3,216) 9.22% 8.45% 9.96% 2018-12 16,221 28 9.15% 8.38% 9.85% 2019-01 46,179 14,767 9.76% 9.03% 10.49% 2019-02 7,089 (4,908) 9.30% 8.56% 10.13% 2019-03 28,737 12,800 9.83% 9.12% 10.73% 2019-04 14,074 (3,674) 9.51% 8.84% 10.46% 2019-05 14,524 5,007 9.73% 9.07% 10.67% 2019-06 22,998 8,115 9.95% 9.29% 11.00% 2019-07 10,830 (1,405) 9.69% 9.01% 10.86% 2019-08 20,175 642 9.73% 9.08% 10.83% 2019-09 23,316 1,974 10.02% 9.42% 10.80% 2019-10 6,189 (1,185) 10.01% 9.39% 10.73%