商贸零售行业周报：零售百货业态变革带来线下热度回归

敬请阅读末页之重要声明 零售百货业态变革带来线下热度回归 相关研究： 1.《近期板块走强，关注零售百货业态变革》 2024.12.11 2.《2024年社零总额增长3.5%，线下商超业态平稳复苏》2025.01.24 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 5 4 2 绝对收益 26 0 17 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 商贸零售板块震荡下行，上周下跌 1.09% 上周，商贸零售报收 2144.21 点，下跌 1.09%，涨幅排名位列申万一级行业第 26 位，跑输沪深 300 指数 2.09 个百分点；贸易Ⅱ报收 4384.74 点，上涨0.06%；一般零售报收 3283.54 点，下跌 1.78%；专业连锁报收 5503.91 点，上涨 5.64%；互联网电商报收 11394.3 点，下跌 2.56%。 ❑ 商贸零售板块 PE（ttm）34.54X，PB（lf）1.72X 当前商贸零售板块 PE 为 34.54X，相较上周环比下降 0.5 个百分点，近一年PE 最大值为 40.45X，最小值为 21.85X；当前 PB 为 1.72X，近一年 PB 最大值为 2.02X，最小值为 1.18X。 ❑ 行业动态 （1）永辉超市春节后首批调改店确认：日前，永辉超市发布了蛇年首批调改门店名单，共计 20 家门店，涉及 15 个城市，其中，包括了武汉、太原、南宁、开封、温州、东莞、绵阳和福清 8 个新晋调改城市，届时，调改店将覆盖 26 个城市。（来源：永辉超市官网）（2）胖东来将于 2026 年前进驻郑州：2 月 23 日，胖东来创始人于东来在社交媒体发文称，为响应省委省政府创造高品质生活的号召，胖东来超市公司将在郑州开设超市。胖东来将进驻郑州高铁东站西广场地下商业项目——经纬华悦广场，郑州首店将于 2026 年元旦前正式亮相。（来源：联商网）（3）李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作等：国务院总理李强 2 月 10 日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025 年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。（来源：新华社） ❑ 投资建议 国内扩内需稳增长政策持续推进，国内线下消费有望进一步复苏，同时近期多家线下百货商超积极寻求服务模式变革，为传统商超零售业务带来新的业绩增长刺激，以永辉超市、重庆百货为代表，带动业内关注度持续走高，部分商超春节期间调改初见成效，有望带来业绩边际改善机会。 美容护理行业，当下理性消费背景下，国产品牌更具备性价比优势，近年来国潮的兴起为国产品牌提供了良好的机遇，消费者认可度持续提升，未来渗透率有进一步提升的空间。建议关注拥有具备较大影响力的明星单品的国产美妆头部企业。现阶段部分上市公司开始公布 2024 年业绩快报或财报，建议关注美容护理企业业绩表现。 维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）线下零售业态变革的相关个股及细分行业；（2）国货美容护理头部品牌。 ❑ 风险提示 （1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。 -50.00%50.00%沪深300商贸零售证券研究报告 2025 年 2 月 26 日 湘财证券研究所 行业研究 商贸零售行业周报 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 上周，商贸零售报收 2144.21 点，下跌 1.09%，涨幅排名位列申万一级行业第 26 位，跑输沪深 300 指数 2.09 个百分点。 图 1 上周各一级行业指数涨跌幅比较 资料来源：Wind、湘财证券研究所 贸易Ⅱ报收 4384.74 点，上涨 0.06%；一般零售报收 3283.54 点，下跌 1.78%；专业连锁报收 5503.91 点，上涨 5.64%；互联网电商报收 11394.3 点，下跌 2.56%。 图 2 近一年商贸零售板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 从商贸零售板块公司的表现来看，表现居前的公司有：文峰股份（+22.9%）、博士眼镜（+20%）、ST 沪科（+18.9%）、狮头股份（+15%）、友阿股份（+14.1%）；表现居后的公司有：爱婴室（-8.6%）、大商股份（-9%）、南极电商（-10.5%）、三江购物（-12.7%）、居然之家（-19.4%）。 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%通信机械设备电子汽车计算机电力设备国防军工环保医药生物基础化工社会服务钢铁综合公用事业非银金融食品饮料农林牧渔轻工制造建筑装饰家用电器美容护理纺织服饰建筑材料交通运输银行商贸零售石油石化有色金属房地产传媒煤炭-40-2002040商贸零售(申万)沪深300 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 商贸零售上市公司一周涨跌幅前五名（%） 图 4 商贸零售上市公司一周涨跌幅后五名（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 2 行业估值 当前商贸零售板块 PE 为 34.54X，相较上周环比下降 0.5 个百分点，近一年 PE 最大值为 40.45X，最小值为 21.85X；当前 PB 为 1.72X，近一年 PB 最大值为 2.02X，最小值为 1.18X。 图 5 近一年商贸零售各子板块 PE 波动区间及现值 图 6 近一年商贸零售各子板块 PB 波动区间及现值 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 3 行业动态 ➢ 永辉超市春节后首批调改店确认 春节前，永辉超市在 18 个城市进行了 41 家门店的学习胖东来调改工作。调改店在刚刚过去的春节假期中表现出了强劲的消费吸引力。日前，永辉超市发布了蛇年首批调改门店名单，共计 20 家门店，涉及 15 个城市，其中，包括了武汉、太原、南宁、开封、温州、东莞、绵阳和福清 8 个新晋调改城22.9 20.0 18.9 15.0 14.1 0.05.010.015.020.025.0文峰股份博士眼镜ST沪科狮头股份友阿股份-8.6 -9.0 -10.5 -12.7 -19.4 -25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.0爱婴室大商股份南极电商三江购物居然之家34.54 28.16 38.98 54.17 35.76 010203040506070当前PE（TTM）1.72 1.06 1.55 3.73 2.66 012345当前PB（TTM）