传媒行业2019三季报综述：乐观看待板块机会，核心龙头价值凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 媒体Ⅱ行业 2019-11-5 传媒行业 2019 三季报综述：乐观看待板块机会，核心龙头价值凸显 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  传媒行业整体情况回顾 经营情况：2019 前三季度，传媒板块整体营收达 3519.12 亿元，与去年同期基本持平；归母净利润达 333.27 亿元，同比下滑 22%。前三季度毛利率基本稳定，Q3 净利率同比环比均有所下滑，期间费用率下滑，控费效果显著。 商誉方面：因资产并表有所增长，但同比仍持续下滑。2019 前三季度传媒板块商誉资产约 1316 亿元，同比下滑 20%，但较 2018 年底的 1216 亿元有所增长，主要是由于上半年传媒板块两家公司并购资产合并报表带来的商誉增长。 基金持仓：持续向优质龙头集中，布局左侧机会。2019 三季度传媒板块基金持仓继续低配，持仓主要集中在游戏、互联网和营销板块，绩优板块及左侧机会板块持仓意愿提升，向优质龙头集中的趋势加深。 板块估值：近期基本稳定在 26X 左右，板块分化明显。互联网、营销、影视和院线板块估值高于行业平均，而游戏、广电和出版估值低于行业平均。  细分板块三季报表现 游戏板块：2019Q3 在核心产品陆续上线的带动下，业绩稳健增长，整体毛利率和净利率保持稳定。 互联网板块：自 19Q2 以来互联网行业营收增速下滑，19Q3 行业归母净利润下降幅度扩大。19Q3 互联网行业毛利率出现回落，费用率持续下行。 营销板块：2019 年三季度国内广告市场持续下行，广告投放需求未见回暖，受宏观环境影响，19Q3 营销行业公司收入增速虽然环比有所改善，但总体仍处于低位，Q3 归母净利润同比依然大幅下滑。 院线板块：2019 前三季度票房及观影人次增速下滑，单银幕产出持续下滑，影院经营承压。2019 前三季度，院线板块收入增长 1%，归母净利润同比下滑 46%。 影视板块：行业处于利空因素消化期，整体经营表现疲软。19Q3 影视板块营收跌幅环比扩大，但归母净利润跌幅环比有所收敛。 广电板块：受限于行业用户持续下滑，广电公司总营收和归母净利润持续下滑。 出版板块：2019Q3 出版行业整体收入同比小幅下降，归母净利润同比持平，盈利能力基本保持稳定。 [Table_Author] 分析师 王傲野 （8621）61118753 wangay@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518010002 联系人 聂宇霄 （8621）61118753 nieyx@cjsc.com.cn 分析师 王成璐 （8621）61118753 wangcl2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519070001 联系人 徐润 （8621）61118753 xurun@cjsc.com.cn [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《2020 芒果招商资源会解读：IP 输出稳定，创新 内 容 持 续 ， 全 力 打 造 差 异 化 视 频 平 台 》2019-11-3 《2019Q3 传媒行业基金持仓分析——持续向优质龙头集中，布局左侧机会》2019-10-27 《从世界 VR 大会看 VR 产业的进步和发展》2019-10-22 风险提示： 1. 传媒行业政策变化的风险； 2. 公司发展不及预期的风险。 -19%-7%5%17%29%2018/112019/22019/52019/82019/10媒体Ⅱ沪深30048893 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究┃深度报告 目录 传媒行业：经营持续承压，持仓分化加深 ..................................................................................... 4 经营情况：盈利能力下滑，业绩承压，积极降本增效 ............................................................................................. 4 商誉情况：因资产并表有所增长，但同比仍持续下滑 ............................................................................................. 5 基金持仓：持续向优质龙头集中，布局左侧机会 .................................................................................................... 6 板块估值：年初以来有所修复，近期基本稳定，板块分化明显 .............................................................................. 8 游戏板块：业绩稳定增长，看好云游戏/VR 趋势 .......................................................................... 8 互联网板块：三季度业绩下滑，毛利率回落 ............................................................................... 10 营销板块：广告投放需求未见回暖，板块业绩持续承压 ............................................................. 11 院线板块：票房及观影人次增速下滑，影院经营承压 ................................................................. 13 影视板块：利空因素消化期，整体经营表现疲软 ........................................................................ 14 广电板块：新媒体高速发展，有线网络整合在即 ........................................................................ 16 出版板块：毛利率小幅提升，业绩环比改善显著 ........................................................................ 18 图表目录 图 1：2019 前三季度传媒板块营收同比基本持平 ..........................................................................................