机械设备行业船舶：24年量价齐升，25年关注船企利润释放和油运景气回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 机械设备 船舶：24 年量价齐升，25 年关注船企利润释放和油运景气回升 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 SFC No. BVI795 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国船舶 600150 CH 45.09 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 16 日│中国内地 动态点评 2024 年全年新接订单同比+58.81%，约在历史景气度分位的 96% 据克拉克森统计，2024 年船舶行业全球新接订单达 2072.60 亿美元，同比+58.81%，2024 年造船行业景气度处于 1999 年以来历史数据分位的92%/84%/96%（以 CGT/DWT/美元计），处于本轮周期开始（2021 年）以来最高。分船型看，24 年集装箱船新接订单受红海改道影响大幅高增，油轮、集装箱紧接其后。从量上看，集装箱/散货船/油船/LNG 船新接订单景气度分别处于历史分位的 96%/68%/92%/96%（以 DWT 计）。我们认为 25 年在高运价及老化更新驱动下，油船有望接替箱船迎来新一轮增长。随着南北船重组按期推进，持续看好龙头企业订单业绩双重释放，推荐国资头部船企中国船舶。 新造船价持续上涨，油轮、散货船部分船型仍有较大涨价空间 2025 年 1 月新造船综合价格指数为 189.4，较去年年初同比+4.54%，较本轮周期开始时（2021 年均价）同比+34.17%。2025 年 1 月新造油船/散货船/集装箱船价格指数/气体运输船指数分别为 222.9 /173.1 /118.6/205.9，同比+6.22%/+4.22%/+5.58%/+2.98%。与历史最高价相比，VLCC 型油轮与巴拿马型、大灵便型、好望角型等散货船仍有较大涨价空间。2024 年全球造船完工量同比+0.92%，与近 3 年新接订单量同比增速均值（+10.03%）对比来看，整体造船供给侧仍具备刚性。中长期来看，整体偏紧的供需结构仍是主导新造船价上涨的关键因素。 24 年中国造船业三大指标均跑赢全球，订单结构不断升级 2024 年全国造船完工量、新接订单量、手持订单量造船三大指标持续跑赢全球，以 CGT 计，全球占比高达 53.30%/70.42%/58.37%。同时国内船厂订单结构持续优化：全国手持订单中气体船占比已经从 21 年的 2.98%上升至 24 年的 6.67%。根据克拉克森，25-27 年国内船厂将迎来气体船交付高峰，按期交付将达到 40/63/84 艘。从交付周期看，24 年中国船厂的平均订单交付周期显著延长至 2.8 年，同比+20%，主要系新接订单中生产工艺复杂，建造周期较长的高附加值船型占比持续提升。 展望 25 年：短期波动不改景气向上大趋势，看好船舶行业盈利修复 25 年船舶行业关注事件：1）红海事件不确定性下集装箱船需求端或将有所波动，但目前航运公司复航意愿仍低，且箱船报价仍坚挺。2）美国对伊朗与俄罗斯石油制裁持续加码，近几周油运日租金环比显著提升，高运价下油轮（特别是 VLCC）或将接替箱船成为 25 年船舶行业新一轮增长极。3）25年全球航运减排监管框架逐步完善：1 月 FuelEU Maritime 法规正式落地，标志航运业开启排放合规的新时代；春季国际海事组织（IMO）将举行会议讨论中期措施，有望进一步明确全球船舶减排路径。政策驱动下船队运力更新有望加快，预计 25 年绿色船舶需求还将保持增长态势。 风险提示：地缘政治；航运市场景气波动；原材料价格波动；汇率波动。 (7)3142434Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 正文目录 新接订单：2024 年累计新接订单同比持续高增 ........................................................................................................... 4 24 年全年新接订单同比+58.81%，约在历史景气度分位的 96% .......................................................................... 4 分船型看，24 年集装箱船订单大幅高增，油轮、集装箱紧接其后 ....................................................................... 5 2024 年全球新造船价持续上涨，驱动船舶景气向上演绎 ............................................................................................. 7 2024 年新造船价上涨 6.05%，主力船型距历史高点仍有较大涨价空间 ............................................................... 7 2024 年二手船价也持续走高，全年上涨 18.04% ................................................................................................. 8 中长期看，整体偏紧的供需结构仍是主导船价上涨的关键因素 ............................................................................ 9 2024 年全球造船完工量增速仍落后于新接订单量的快速增长 ...................................................................... 9 复盘历史新造船价：中长期供需仍是主导船价的关键因素 ............................................................................ 9 造船供给端刚性仍将持续 ，推动景气度向上 .............................................................................................. 10 24 年中国造船三大指标跑