科技行业DISCO启示：2QFY25出货指引不及预期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 DISCO 启示：2QFY25 出货指引不及预期 华泰研究 科技 增持 (维持) 黄乐平，PhD 研究员 SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 陈旭东 研究员 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 于可熠 研究员 SAC No. S0570525030001 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 7 月 18 日│中国内地 动态点评 DISCO：1QFY25 出货符合指引，但 2QFY25 出货额指引不及预期 DISCO 1QFY25 出货额 1,111 亿日元，环比+20%，创季度历史新高，符合公司此前业绩指引，主因生成 AI 相关设备出货强劲以及 2QFY25 及以后订单的提前出货。公司 2QFY25 出货额指引 836 亿日元，环比下滑 25%，低于彭博一致预期 16%，主因汇率变动以及部分订单已于 1QFY25 提前出货。通过 DISCO 业绩，我们看到：1）HBM、先进工艺逻辑等 AI 相关需求保持强劲增长；2）全球功率半导体受汽车相关需求低迷影响或将持续疲软。 业绩回顾： AI 驱动 IC 需求强劲；EV 需求减退，功率半导体出货环比下滑 受益生成式 AI 驱动下 HBM 和逻辑/封装需求增长、IC 精密加工及中国大尺寸硅片和存储订单强劲，公司 1QFY25 营收同比+8.6%，季度出货强劲。毛利率同比-1.6pct，主因日元升值影响（JPY/USD 为 144，yoy+14 JPY）。1）收入按业务拆分：1QFY25 精密加工设备/精密加工工具收入占比分别68%/19%，环比分别-2pct/+3pct。2）出货额按应用拆分：1QFY25 OSAT/存 储 / 功 率 / 逻 辑 及 其 他 占 比 环 比 分 别 +10/+15/-5/-20pct达 到30%/40%/10%/20%（公司预计 2QFY25 出货额占比分别持平/-5pct/持平/+5pct）。 业绩指引：2QFY25 出货指引低于预期 1）资本开支方面，公司 FY25 维持 330 亿日元指引不变，主要用于建设羽田研发中心和广岛新工厂。2）收益方面，公司保守估计 2QFY25 收入 912亿日元，大幅低于 Factset 一致预期 12.6%；净利润指引 235 亿日元，大幅低于 Factset 一致预期 30%；3）出货方面，公司 2QFY25 出货额指引 836亿日元，低于彭博一致预期 16%，环比下滑 25%，主要考虑到汇率变动以及部分订单在 1QFY25 提前出货的影响。出货额按下游应用拆分：公司预计 2QFY25 划片机/减薄机/精密加工工具出货额环比分别-35%/-35%/+5%。 需求动态：AI 或将持续带动 HBM 投资，功率半导体需求偏弱 受生成式 AI 应用需求推动，HBM 投资需求强劲，FY25 持续看好存储器和逻辑/封装领域。我们预计 2025 年全球半导体设备投资或呈现两极分化：1）逻辑和存储等 AI 相关需求保持强劲增长，公司指出 OSAT 在谈短期订单有所增加，但距大规模量产仍需时间，长期需求能见度有限；3D-NAND 混合键合技术有进展，部分客户已进入量产阶段。2）关税波动下，CoWoS 下半年需求存在不确定性，功率半导体受全球汽车相关需求低迷影响或将持续疲软。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧等不确定性因素。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (12)3183348Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： DISCO 季度业绩回顾 资料来源：彭博，Factset，华泰研究 图表2： 营收与出货金额及同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： DISCO FY2Q25 出货金额指引 资料来源：公司公告，华泰研究 DISCO (6146 JP)百万日元1QFY242QFY243QFY244QFY241QFY25QoQYoY1QFY25市场一致预期实际vs预期2QFY25指引 2QFY25市场一致预期指引vs预期营业总收入82,79996,24393,553120,71689,914-3.9%8.6%92,968-3.3%91,200104357-12.6%营业成本(82,798)(96,242)(93,552)(120,715)(28,653)(33,629)(34,301)毛利57,71169,00666,61084,26061,261-8.0%6.2%59,3403.2%70,057营业费用(24,335)(26,431)(27,465)(32,525)(26,781)(25,907)-3.4%(25,223)营业利润33,37642,57539,14551,73534,480-11.9%3.3%33,4333.1%33,20044,834-25.9%经营性损益81(1,201)2,721(6,874)(828)税前利润33,45741,37441,86644,86133,652企业所得税(9,744)(11,645)(10,057)(6,223)(9,885)净利润23,71329,72931,80938,63823,767-25.3%0.2%25,667-7.4%23,50033,575-30.0%每股净利润(日元)219274357226219315资本支出3,1914,6965,13956,8074,919-4.3%54.2%毛利率69.7%71.7%71.2%69.8%68.1%-1.7pct-1.6pct63.8%4.3pct67.1%经营利润率40.3%44.2%41.8%42.9%38.3%-4.5pct-2pct36.0%2.4pct36.4%43.0%-6.6pct净利润率28.6%30.9%34.0%32.0%26.4%-5.6pct-2.2pct27.6%-1.2pct25.8%32.2%-6.4pct-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001204QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY234QFY231QFY242QFY243QFY244QFY241QFY252QFY25E(十亿日元)营收出货金额营收同比增速出货金额同比增速 免责