虹软科技(688088)智驾和端侧AI两翼齐飞，ArcMuse激发新活力

请阅读最后一页的重要声明！ 智驾和端侧 AI 两翼齐飞，ArcMuse 激发新活力 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-02-14 收盘价(元) 50.85 流通股本(亿股) 4.01 每股净资产(元) 6.49 总股本(亿股) 4.01 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 ❖ CV 领域多元化应用领军，AI 有望带来手机业务第二春。公司自 1994 年于美国成立以来，持续深耕视觉人工智能技术，探索计算机视觉的终端应用场景。2024 年上半年手机业务收入 3.32 亿元，收入占比约 87%，毛利率约 92%，是以视觉 AI 技术为核心的典型的产品型软件公司。根据 IDC 数据，2024 年出货的智能手机中，配备先进人工智能芯片组的不到 5%，人工智能技术在手机上渗透空间广阔。公司在 AI 手机方面，紧跟行业龙头，已针对第三代骁龙8 移动平台优化了智能手机影像算法，AI 需求有望带来第二春。 ❖ 以视觉优势切入智能驾驶赛道。公司秉承“先舱内，再舱外”原则，进入智能驾驶赛道多年，公司目前的主要产品包括智能座舱及智能驾驶两方面。目前公司提供高级驾驶辅助系统、盲区检测系统、AR 抬头显示、360°环视视觉子系统等。根据盖世汽车研究院，2024 年前三季度国内乘用车销量中 L2+及以上等级的车约 164.9 万辆，占整体销量的 11.6%，L2+产品渗透空间广阔。公司 AVM 等舱内外算法的量产出货车型已有数十款，主要合作车企包括理想、长城、合众、长安等，智能驾驶业务增长可期。 ❖ 上线智能商拍，打造 ArcMuse 大模型。运用 AI 大模型的智能商拍能有效为商家缩短拍摄周期，降低拍摄成本，解决传统商拍痛点。目前 ArcMuse 大模型已完成生成式人工智能服务备案。2024 年 5 月，公司 PhotoStudio® AI 先后正式入驻阿里旗下千牛商家工作室和 1688 平台，深拓电商市场，智能商拍业务增长可期。 ❖ 投资建议：公司立足 AI 视觉前沿，在手机、智能驾驶、商拍行业中均有高景气度与需求。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 8.15、10.12、12.71 亿元，实现归母净利润 1.77、2.14、2.61 亿元，对应 PE 分别为 115x、95x、78x，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；全球经济波动风险；人民币汇率波动风险；股东减持风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 532 670 815 1012 1271 收入增长率(%) -7.22 26.07 21.64 24.11 25.63 归母净利润(百万元) 58 88 177 214 261 净利润增长率(%) -58.93 53.03 99.76 21.25 21.64 EPS(元) 0.14 0.22 0.44 0.53 0.65 PE 160.79 186.55 115.41 95.18 78.25 ROE(%) 2.24 3.31 6.70 8.13 9.88 PB 3.54 6.23 7.74 7.73 7.73 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 02 月 14 日收盘价计算） -24%-3%17%37%57%77%虹软科技沪深300 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 计算机视觉行业领导者 ........................................................................................................................... 4 1.1 深耕视觉人工智能技术，持续拓宽能力边界 .................................................................................. 4 1.2 股权结构稳定，实控人合计持有 34.77%股份 ................................................................................ 5 1.3 下游景气度回升，毛利率保持在 90% ............................................................................................. 6 2 手机业务稳健发展，AI 需求带来第二增长曲线 ................................................................................. 7 2.1 行业发展稳健，AI 升级带动需求 .................................................................................................... 7 2.2 深耕计算机视觉 30 年，公司已成手机视觉算法领头羊 ................................................................ 9 2.3 视觉为基石，积极拓展 AIPC 等新品类 ........................................................................................ 12 3 以视觉优势切入智能驾驶赛道 ............................................................................................................. 13 3.1 “先舱内，再舱外”，进入智能驾驶赛道多年 .............................................................................. 13 3.2 产品化能力显著，激发业务增长点 ................................................................................................ 15 4 上线智能商拍，打造 ArcMuse 大模型 ..........................................................