2024Q4，指数债基大放异彩

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 2024Q4，指数债基大放异彩 [Table_Title2] [Table_Summary] ► 四季度纯债基金收益创新高 纯债基金收益创下 2020 年一季度以来新高。相较事件扰动频繁的三季度，2024 年四季度在资金面宽松及降息预期推动下，债市走出快牛行情，纯债基金季度收益中枢由三季度的0.33%快速回升至1.69%，创下 2020 年一季度避险情绪升温后的新高水平。分基金类别来看，中长债基金季度收益领先，指数型基金、中短债基金、短债基金依次下降。除短债基金外，其余三类债基季度收益中枢同步创下 2020 年一季度以来的新高水平。 受高回报带动，四季度纯债基金规模环比增长 2655 亿元，重新回到 9.5 万亿元的高位。指数型债基贡献主要规模增量，中长债基金次之，短债和中短债基金明显拖累。2024 年四季度有 79 家管理人规模正增长，指数型债基成头部管理人规模扩容的主要驱动力。 ► 指数型债基迎来历史最高涨幅 指数型债基四季度规模大涨 2993 亿元，达到 12874 亿元，明显超过历史单季度最高涨幅 2424 亿元（2023 年二季度）。这一现象背后，或反映出指数型债基凭借其明确的持仓结构和较低的费率，已成为机构投资者参与债市行情的“高性价比”工具。 政金债类指数基金贡献主要增量，同业存单类环比增幅显著。政金债指数中，5 年以下中短期限规模增长较多。机构与个人投资者呈现出差异化的配置偏好。收益较高的政金债指数基金更受机构青睐，而个人投资者更偏好业绩稳定的同业存单指数基金。 ► 利率风格中长期纯债基金，收益和规模均占优 四季度，利率风格中长债基收益表现相对突出。在收益排名前列的基金产品中，利率风格基金占据绝大多数。 中长债基金的规模增量也主要落在利率风格和泛金融风格上，其余风格类型规模均下降。分渠道观察，这些中长债基规模的增量主要来自于机构资金，个人资金则呈现流出态势。细化至具体风格，与存量结构相似，机构资金集中流入利率类中长债基；个人资金主要倾向于减持信用、均衡类中长债基，另外小幅增持利率和均衡类债基。 ► 短债与中短债基金规模继续下降 四季度短债及中短债基金规模进一步缩减，环比降 1339 亿元。其中，短债基金下降 604 亿元；中短债基金环比降 735 亿元。分渠道观察，与 2022 年不同，2024 年四季度“个人”渠道成为资金主要流出方向，而其他渠道的流出规模相对较小。 回撤控制或成为四季度短债及中短债基金投资者关注的重点。在规模降幅排名前 10 的基金产品中，大多数单季度最大回撤超过同类基金的平均水平，或反映相较于较优的业绩表现，投资者或更偏好稳定的业绩回报。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见等。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：刘郁 邮箱：liuyu9@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030003 联系人：谢瑞鸿 邮箱：xierh@hx168.com.cn 联系人：洪青青 邮箱：hongqq@hx168.com.cn 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 02 月 20 日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 四季度纯债基金收益创新高 ......................................................................................................................... 3 1.1. 债基收益创新高，中长债基更为突出 ......................................................................................................... 3 1.2. 四季度纯债基金规模增长 2655 亿元 .......................................................................................................... 4 1.3. 头部管理人规模多缩减，战略布局指数型基金 ........................................................................................... 6 2. 指数型债基迎来历史最高涨幅...................................................................................................................... 7 3. 利率风格中长期债基，收益与规模均占优 ................................................................................................... 10 4. 短债及中短债规模继续缩减 ....................................................................................................................... 13 5. 附录：基金分类方法 ................................................................................................................................. 16 6. 风险提示.................................................................................................................................................. 16 图表目录 图 1：2024Q4 纯债基金收益普遍上行，季度收益中枢处于近五年高位（%） ..................................................................... 3 图 2：2025 年 1 月 1-31 日收益分布，中长期利率债基收益继续领先 ...................................................................................... 4 图 3：2019 年以来纯债基金市场规模变化情况（亿元） .......................................