宏观经济专题报告：变为“累退税”的小额豁免条款，将如何影响对美出口？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济宏观经济 | | 专题报题报告 研究结论 ⚫ 当地时间 2025 年 2 月 1 日，特朗普签署行政令，以芬太尼为由宣布国家进入紧急状态，对所有中国输美商品加征 10%关税，2 月 4 日生效。行政令还规定，已加征关税（如 301/201/232 关税等）的部分商品，800 美元低值豁免制度（321 条款）失效。然而，因美国相关执行部门工作混乱，大量包裹积压，2 月 8 日特朗普宣布，中国小包裹继续免税，直至美国商务部建立完善系统处理和征收关税。 ⚫ 美国角度——金额口径，33.8%小额免税包裹源于中国；数量口径，60%以上。美国海关边境保护局（CBP）数据显示，金额口径下，2023 财年美国 545 亿美元小额免税包裹中，有约 184 亿美元源于中国，占小额包裹进口总额的 33.8%，占美国从中国进口总额的 4.2%左右（同为财年而非自然年）。需注意，由于单件价值低，小额免税包裹对全球贸易数量的贡献远大于金额，金额和数量口径的占比差距可能十分显著，贸易数量口径下，2023 财年美国有高达 60.8%的小额免税包裹进口源于中国，因此取消中国小包免税资格势必导致了短期内海关包裹积压。 ⚫ 中国角度——金额口径，对美出口小额包裹占所有小包出口的 24.4%；4.3%的对美出口通过小额免税包裹实现。2024 年低值简易通关商品（HS 编码 9804，统计口径参考美国国会研究部）的出口额约占中国总出口额的 2.6%。如果仅考虑其中对美国的出口情况，2024 年对美出口小额免税包裹的金额大约占中国所有小额包裹的24.4%。此外，对美出口额中有 4.3%是小额免税包裹，这一比例与前文提及的美方统计口径（4.2%）较为相近。 ⚫ 小额免税包裹和跨境电商商品主要是消费品。根据 NBER 文献，2 家货运公司的数据表明，数量口径下，可能有 81.6%的小额免税包裹进口属于消费品。中国海关数据显示，2024 年上半年，我国跨境电商出口金额中，服饰鞋包首饰占 27.3%，手机等电子产品占 14.4%，家居家纺用品占 12.4%。 ⚫ 小额包裹不能继续免除 301 关税，影响如何？ ⚫ （1）提升中国小包对美出口税率 11%左右（未叠加新增关税 10%），影响对美总出口税率 0.5 个百分点。参考“关税 1.0”的情况，中短期（1-2 年）关税弹性可能在 1-1.5 左右，21 个百分点左右的关税升幅或将拖累小额免税对美出口同比增速20.1-31.3 个百分点。与此同时，据彭博社报道，自 2 月 5 日起的五天内，Shein 在美国的单日销售额周环比下降了 16-41%，而 PDD Holdings Inc. 的 Temu 在此期间的单日销售额下降了 32%。此外，“关税 1.0”经验表明显示，关税影响可能并非一次性脉冲，其长期对中美消费品直接贸易规模的影响不容小觑。 ⚫ （2）取消小额豁免对美国本土低收入人群、红州和少数族裔的影响可能更大。NEBR 的文章显示，由于低收入人群、少数族裔对直邮消费或者中国小额免税包裹的依赖度更高，一旦不再豁免 301 关税，小额免税条款将变为“累退税”。假如美国居民不改变其小包的进口来源，样本中最低收入地区（年收小于 4 万美元）的居民面临的小包进口加权税率将是 5.3%，而样本中最高收入地区（年收大于 15 万美元）的税率仅有 2.4%。与此同时，因为红州的收入水平普遍要低于摇摆州和蓝州，且族裔对小额免税包裹源于中国的比例影响有限，红州可能受到影响更大。 ⚫ 虽然目前美国暂时恢复接受中国的小额免税包裹，但后续政策回归的可能性很大，一方面特朗普明确表示新规将在美国商务部“建立起足够完善的系统”后正式落地，另一方面近一段时间特朗普已经多次表达对任何规避关税行为的不满。此外，由于跨境电商快速发展显著带动了小额包裹货运规模，不仅是美国，全球各国都在针对这一新业态加强监管，且发展中国家的政策调整节奏可能快于发达国家。 风险提示 ⚫ 测算假设以及数据来源不同或导致一定误差；美国政策变化不确定性强。 报告发布日期 2025 年 02 月 19 日 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 变为“累退税”的小额豁免条款，将如何影响对美出口？ 东方战略周观察：美国联邦政府重组尚未进入深水区 2025-02-12 新兴市场研究专题：解读泰国出海投资的机遇与风险 2025-02-11 春节消费对核心通胀的拉动作用十分显著——2025 年 1 月通胀数据点评 2025-02-10 宏观经济 | 专题报告 —— 变为“累退税”的小额豁免条款，将如何影响对美出口？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 约 4.3%的对美出口通过小额免税包裹实现 ..................................................... 4 美国可能占中国所有小额免税包裹出口额的五分之一以上 ................................................. 4 中国跨境电商可能是小额免税包裹的重要增量来源 ............................................................ 5 取消小额豁免对美国本土低收入人群、红州和少数族裔的影响可能更大 ......... 6 低收入人群对来自中国的小额免税包裹依赖度更高 ............................................................ 7 新小额豁免政策对低收入人群影响更大，违背了该政策的初衷 .......................................... 7 小额免税条款将变为“累退税” 7 提升小包对美出口税率 11%左右，影响对美总出口税率 0.5 个百分点 8 低收入人群也可能对高昂的行政费用更加敏感 9 少数族裔对直邮包裹的依赖程度更高...