煤炭开采行业周报：低卡煤现货跌破长协价格，煤价短期止跌有望

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 2 月 23 日 行业研究 低卡煤现货跌破长协价格，煤价短期止跌有望 ——煤炭开采行业周报（2025.2.17~2025.2.23） 煤炭开采 低卡煤现货跌破长协价格，煤价短期止跌有望。（1）截至 2 月 21 日，CCTD环渤海动力煤 4500 大卡现货参考价为 559 元/吨，已低于年度长协价格（565元/吨），短期长协价格将对现货价格产生一定的支撑；（2）年初以来煤价的下跌很大程度上由于需求低迷（年初以来，沿海八省动力煤日耗偏低，Mysteel统计的全国工程项目开复工率也明显低于去年同期），但本周开始，工程项目资金到位率已回升至接近去年同期水平，预计下周开始下游开工有望改善。 本周港口、坑口煤价加速下跌，欧洲天然气期货价格回落。（1）本周（2.17-2.23）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 731 元/吨，环比 -16 元/吨（-2.18%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 575 元/吨，环比-31 元/吨（-5.09%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 78 美元/吨，环比-1.15%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 48 欧元/兆瓦时，环比-12.15%；（5）布伦特原油期货结算价为 74.43 美元/桶，环比-0.41%。 本周铁水产量下降但钢材产量回升，或由于电炉钢开工情况较好。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能 50%）开工率为 60.2%，环比-0.1pct，同比+1.4pct，当前仍处于 5 年同期低位水平；（2）本周 247 座高炉产能利用率为 85.41%，环比-1.00pct，同比+1.82pct，日均铁水产量227.44 万吨，环比-1.2%，同比+3.2%；（3）本周 28 个主要城市平均最高气温为 8.65 ℃，处于同期低位；（4）本周三峡出库流量为 8487 立方米/秒，环比+2.08%，同比+23.67%。 港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至 2 月 21 日，秦皇岛港口煤炭库存 703 万吨，环比+3.38%，同比+32.64%，处于同期高位水平；（2）截至 2月 21 日，环渤海港口煤炭库存 2968.1 万吨，环比+4.92%，同比+36.69%；（3）截至 2 月 21 日，独立焦化厂炼焦煤库存 686.20 万吨，环比-7.09%，样本钢厂炼焦煤库存 758.14 万吨，环比-2.64%，当前均处于同期低位水平；（4）截至 2 月 21 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 220.13 万吨，环比+1.98%，同比+101.75%。 投资建议：短期需求低迷影响了动力煤的价格，下周开始下游开复工率有望提升，需求恢复后煤价有望止跌企稳，且当前低卡煤长协价格也支撑现货止跌，考虑到 2025 年煤价中枢同比将下行，仍建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601088.SH 中国神华 35.38 3.00 2.94 3.06 12 12 12 增持 000983.SZ 山西焦煤 6.97 1.23 0.70 0.80 6 10 9 增持 601898.SH 中煤能源 10.37 1.47 1.41 1.47 7 7 7 增持 601225.SH 陕西煤业 19.53 2.19 2.14 2.17 9 9 9 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-2-21 增持（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-1%9%18%27%02/2405/2408/2411/24煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 供给恢复较快，煤价承压下行——煤炭开采行业周报（2025.2.10~2025.2.16） 我国对美加征煤炭关税，关注焦煤板块配置价值——煤炭开采行业周报（2025.2.3~2025.2.9） 焦煤价格触底反弹，关注低估值的焦煤股配置价值——煤炭开采行业周报（2025.1.13~2025.1.19） 长协支撑较强，短期煤价偏稳——煤炭开采行业周报（2025.1.6~2025.1.12） 油、气价格延续上行，煤价止跌企稳——煤炭开采行业周报（2024.12.30~2025.1.5） 欧洲天然气价格持续上行，关注供给事件扰动——煤炭开采行业周报（2024.12.23~12.29） 山西开展打击违法采矿“冬季百日行动”——煤炭开采行业周报（2024.12.16~12.22） 煤价季节性回落，关注库存回落节奏——煤炭开采行业周报（2024.12.9~12.15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：工程机械领涨周期股 图 1：申万各周期板块及沪深 300 的周涨跌幅（%） 图 2：煤炭板块周涨幅排名靠前的个股（%） -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0% -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：港口、坑口煤价回落 图 3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500 大卡，元/吨） 图 4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800 大卡，元/吨） 05001000150020002500300001020304050607080910111220212022202320242025 02004006008001000120014001600180001020304050607080910111220212022202320242025 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图 5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 图 6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500 大卡，元/吨） 0500100015002000250001020304050607080910111220212022202320242025 0200400600800