煤炭行业周报：滚动股息率创新高，关注红利投资窗口期

行 业 研 究 2025.02.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 行 业 周 报 滚动股息率创新高，关注红利投资窗口期 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 联系人 韩笑 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股) 1,808.60 销售收入(亿元) 23,049.44 利润总额(亿元) 3,290.46 行业平均 PE 705.93 平均股价(元) 8.01 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《下游复产即将来临，建议把握红利煤炭黄金期》2025.02.16 《神华依旧稳健，煤炭红利仍强》2025.01.26 《双焦反弹动力煤企稳，继续推荐煤炭红利板块》2025.01.19 《煤价底部印证保障利润下限，重视煤炭高股息投资机会》2025.01.12 动力煤：供给方面，节后产能利用率快速提升，462 家煤矿产能利用率环比继续增加 1.4pct，市场供应持续提升。需求方面，目前非电工厂复工滞后，电厂等终端库存高位，下游复工复产较慢，化工煤耗环比下跌 4 万吨仍保持高位水平。港口方面，下游采购需求不强，港口持续累库，供给方为缓解库存压力降价销售。 焦煤：供给方面，节后产量快速提升，523 家煤矿日均产量环比继续上涨。需求方面，生铁产量继续维稳，247 家钢厂铁水产量跌幅 0.21%较为稳定，建筑钢材产量跌幅 0.35%，仍处于近几年底部。库存方面，2025 年焦煤累库后持续下调，本周库存跌幅 44.34%，焦炭继续累库，库存上涨 0.42%。价格方面，黑色产业链期货价格经过前期下跌后上涨，前期跌幅不大的煤焦现货价格开始补跌。 行业观点：本周煤矿复产进度加速，开工率恢复快于下游，煤矿挺价力度开始下降，煤价下降幅度开始加快，当前处于煤价预期较弱时期，随着下游复工复产逐步开启，非电煤及工业用电将拉升煤炭需求，煤价有望企稳回升。本周煤价跌至 719 元/吨，现货价格逼近长协价格，后期长协对于现货价格支撑效果将逐渐显现。由于水电发力持续性存不确定性，而当前进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化。随着宏观经济改善，用电需求有望提振，供需格局有望扭转。2025 年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。 投资观点：我们此前预测长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强，神华公告的业绩也证明了这一点。2025 年至今煤炭板块回调 12.8%，部分煤炭企业估值重回低位，随着煤价企稳回升，煤炭板块利润、估值均有望回升。由于市场风格切换煤炭指数下跌，近 12 个月煤炭板块股息率达到6.74%，煤价一旦企稳，利润稳定性将有所保障，煤炭板块的投资价值将进一步显现。在低利率环境下高股息块依旧值得重视，中央推动中长期资金入市，尤其是险资、社保基金等，而对中长期资金而言高股息是其投资主要选择，当前 10 年期国债期货收益率下跌至 1.72%附近，新资金的流入使红利有望成为 2025 年的投资主线。此外能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在 2025 年成为市场关注焦点。 投资逻辑一：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。 投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。 风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -24%-15%-6%3%12%21%24/2/2224/5/524/7/17 24/9/28 24/12/10 25/2/21煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 行业及公司行情回顾 .............................................................................. 4 1.1 板块涨跌与估值情况 ....................................................................... 4 1.2 公司涨跌情况 ............................................................................. 6 2 行业数据一周汇总 ................................................................................ 7 2.1 动力煤供需与价格情况 ..................................................................... 7 2.1.1 供需情况 ........................................................................... 7 2.1.2 价格情况 .......................................................................... 10 2.2 炼焦煤供需与价格情况 .................................................................... 11 2.2.1 供需情况 .......................................................................... 11 2.2.2 价格情况 .......................................................................... 13 3 重点公司公告 ................................................................................... 14 4 行业动态 ....................................................................................... 14 5 风险提示 ....................................................................................... 15