军工行业深度报告：星网加速组网%26多款商业火箭首飞，商业航天快速发展

分析师联系人李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋登记编号：S1220524010002黄凯伦登记编号：S1220524090001孔德璋军 工 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 国防军工 | 2025年8月8日星网加速组网&多款商业火箭首飞，商业航天快速发展摘要星网、垣信齐发力，商业航天迎来增长拐点。8月4日，星网完成第七发组网星发射，距第六/五次发射仅间隔5/8天，发射频率大幅提速。目前，星网的管理层已经完成替换，此次8天内的三次发射将成为关键节点，后续发射及招标进度将大幅提速。垣信最新招标7次火箭发射服务，总金额13.36亿元，交付周期至2026年3月。本次招标对首飞节点、招标限价、首飞经验提出硬性要求，倒逼企业优先考虑技术成熟度及成本管控，有望加速产业形成商业闭环。随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业迎来加速拐点。政策全面支持商业航天高质量转型，火箭发射将成为核心环节。6月18日，证监会明确扩大科创板第五套上市标准适用范围至商业航天等前沿科技领域。随后蓝箭航天及屹信航天陆续启动IPO流程，后续产业多家龙头公司有望逐步申请上市。目前，国家航天局已构建覆盖商业航天全生命周期质量管控体系，与科创板第五套标准扩容形成从质量到资本的全面支撑，为行业发展划定质量标准，推动行业由竞速发展转向质量发展。2024年全球共执行了263次航天发射任务，同比增长18%，其中商业航天发射任务达175次，同比增长41%，发射占比从56%上升至66%。国内火箭发射市场规模将于2030年达到346亿元，CAGR18.65%。根据我们的测算，2028年GW星座将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近2500颗卫星的发射，对火箭发射的需求将大幅增加。民营火箭有望与国家队形成合力，充分补充国内火箭发射资源。SpaceX五大核心业务与星链增长：目前，SpaceX已建立起包括军事发射、商业任务、国际空间站运输、低轨通信服务以及未来的深空运输五大核心业务。通过星舰计划，公司正积极探索月球与火星的科学探测和商业运输机。Starlink作为其低轨通信服务的核心，已成为SpaceX的主要收入增长引擎。 Payload估计，2024年SpaceX收入达到131亿美元，其中Starlink的收入达到82亿美元，同比增长显著。SpaceX凭借领先的可回收火箭技术，持续推动发射成本的降低。猎鹰9号火箭以每千克约3000美元的发射成本，为全球客户提供了具有高度竞争力的低价发射服务，大幅低于全球商业航天的传统成本（约1万至2万美元/千克）。星舰作为完全可重复使用的运载工具，其未来的发射成本预计仅为200万至300万美元/次。星舰技术与星链布局：目前，SpaceX在星舰项目上取得了显著进展，完成八次试飞，并于2024年实现了“筷子”回收技术的突破，进一步提升了星舰的可重复使用能力。在星链方面，截至2024年底，公司已部署7580颗卫星（其中在役：5973颗），并通过336颗支持手机直连的卫星开展与T-Mobile合作的蜂窝通信技术应用。未来，SpaceX有望通过获得FCC批准，进一步推动星链蜂窝通信的商业化运营，扩大全球通信覆盖范围，为偏远地区和弱信号区域提供更便捷的连接服务。蓝色起源的新格伦号火箭以 BE-4 液氧甲烷发动机、碳纤维箭体及智能回收技术为核心突破，是 SpaceX 的有力竞争者；ULA 的“火神”火箭通过模块化设计与部分回收技术，在政府订单及高轨道任务市场与 SpaceX 的猎鹰系列和星舰展开博弈。建议关注：详见投资建议页。风险提示：火箭研制进度不及预期，卫星发射进度不及预期，新技术融合能力建设不及预期等。2目录3 第一部分 多重催化陆续落地，商业航天进入高速发展阶段 第二部分 全球商业航天领域独角兽，开启商业航天新篇章 第三部分 商业火箭：国企民营双轮驱动，复用技术加速发展 第四部分 投资建议 第五部分 风险提示目录4 第一部分多重催化陆续落地，商业航天进入高速发展阶段•1.1 星网+垣信齐发力，国内商业航天进入发射密集期•1.2 从上市支持到项目规范，政策全面支持商业航天向高质量发展转型•1.3 低轨卫星组网催生发射需求，火箭发射将成为商业航天关键环节星网：8月4日，星网完成第七发组网星发射，距第六/五次发射仅间隔5/8天，较上半年来看，发射频率大幅提速。目前，星网的管理层已经完成替换，董事长已经正式变更为前任国务院国有资产监督管理委员会副主任苟坪，今年2月份，中国电信集团总裁梁宝俊就任星网总经理。同时，根据公开信息，星网前任五位董事正式退出，新增包括梁宝俊、曾任国防科技工业局综合司司长的牟相军及中国铁塔总会计师、执行董事的高春雷。我们认为，随着星网新领导层的到位，此次8天内的三次发射将成为关键节点，后续发射及招标进度将大幅提速，加速迈入百箭千星时代。同时，此次发射的第七组卫星均由银河航天承担研制，为民营商业航天公司首次批量研制此类卫星，相应公司有望参与新一代卫星招标，打造国家队+民营企业混合行业架构，加速行业发展。垣信：2025年7月21日，垣信正式发布了下一轮的火箭发射服务招标。此次垣信招标7次火箭发射服务，其中4次一箭10星标准为950公里近极轨道不小于2.8吨的运载能力，含税单价为每颗卫星50000元/公斤；3次一箭18星800公里近极轨道不小于4.8吨的运载能力，含税单价为每颗卫星55000元/公斤，总金额达13.36亿元，交付周期至2026年3月。此次招标为垣信卫星2025年第三次火箭发射服务招标，此前两次招标皆因“供应商报名数量不足三家”而宣告失败。此次招标新增一箭10星标准，且一箭18星供应商只要承诺2025年首飞成功即可入围，意味着民营火箭也有望参与星座建设。本次招标对首飞节点、招标限价、首飞经验提出硬性要求，倒逼企业优先考虑技术成熟度及成本管控，有望加速产业形成商业闭环。我们认为如果此次招标成功，后续垣信发射进度将得到大幅加速。根据新兴产业的生命周期划分，我们认为，随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点。我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业加速期已经到来。1.1 星网+垣信齐发力，国内商业航天进入发射密集期5目前所处阶段萌芽期概念期破灭期复苏期成熟期市场预期图：新兴/未来产业生命周期图及商业航天所处阶段资料来源：《战略性新兴产业的生命周期及其演化规律研究》，Wind，方正证券研究所整理1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02图：卫星互联网指数(2020.01.01-2025.08.04)科创板第五套标准扩大范围至商业航天，可有效缓解产业高前期投入及长研发周期等痛点。2025年6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确扩大科创板第五套上市标准适用范围，将商业航天等前沿科技领域纳入支持体系。科创板第五套标准主要面向未盈利但