明月镜片(301101)品牌创新为引擎，成长动能强劲，布局AI眼镜未来可期

证券研究报告 | 文化用品 | 2025年08月08日分析师李珍妮登记编号：S1220523080002李槟宇登记编号：S1220525080001明月镜 片 (30 110 1 ) 品牌 创 新为引 擎 ， 成长 动 能强劲 ， 布局 A I 眼 镜未来可 期轻 工 团 队 • 公 司 深 度 报 告报告摘要深耕光学镜片领域20余年，管理团队经验丰富，财务数据稳健。明月镜片成立于2002年，立足国内市场，目前是国内光学镜片领军企业，连续多年销量领先。实控人持股比例超60%，股权清晰且集中，管理团队具备丰富的经验，为公司的稳定发展提供保障。镜片业务是营收的主要来源，公司收入稳健增长，产品结构持续优化，叠加内部降本增效有效推进，盈利能力持续提升。以自主品牌创新为基石，掌握研产关键技术，持续完善渠道拓宽网点覆盖面。1）自2018年起持续推进“品牌战略”。卡位中高端镜片市场，形成“1+3+N”的产品矩阵，满足多元场景下不同消费者的视力需求，1.71折射率、PMC超亮等常规镜片明星产品具备高阿贝数及透光率等性能优势，且更具性价比。2）注重研发创新。常年保持3%以上研发费用率，打通生产多项核心技术，是全球为数不多实现原料自给的镜片企业；与日本三井、韩国KOC建立全球领先原料研发生产中心，在中高折射率树脂单体和胶黏剂的研发上具备强大优势；与德国徕卡达成独家合作加码高端镜片技术创新。3）销售渠道多元化。以直销为主、经销为辅的销售模式，面向To B和To C两类客户。深耕线下终端门店，截至目前直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，销售网络覆盖全国全部省市自治区；持续推动医疗渠道发展，截至2024年末医院类客户为171家。以线上线下融合，在天猫、京东、得物、小米等平台开设线上自营旗舰店，拉近品牌与消费者的距离。镜片主业走差异化高端化发展路径，打造近视防控“第二成长曲线”。1）公司产品线完善，兼具功能性与性价比。依托市场规模扩容、销售渠道拓展、品牌影响力深化，常规镜片大单品持续领涨，离焦镜片呈快速上升趋势。2）公司离焦镜片品类持续迭代，迭代持续贡献增量。公司2021年进军近视管理镜片市场，于2024年升级推出轻松控PRO2.0产品，目前已有零售渠道+医疗渠道合计36个SKU同时在售；延缓近视加深有效率为73.82%，延缓眼轴增长有效率为69.3%，防控效果优于大多数外资品牌。携手小米进军AI眼镜高潜力市场，未来发展空间广阔。小米发布AI眼镜产品，与明月独家合作专供镜片。小米AI眼镜发售15天预计已远超25Q1全国无显示AI眼镜销量，彰显在中国市场的潜力。随着更多品牌大厂的AI眼镜产品持续落地，AI眼镜将向传统眼镜逐步渗透，驱动镜片市场迎来量价齐升机遇。预计公司研发费用多用于相关配套产品，未来通过直接销售、渠道渗透、提供配镜全套解决方案深化布局，培育新的业务增长点，相关业务发展值得期待。盈利预测与投资建议：公司以镜片自主品牌创新为基石，掌握镜片生产环节核心技术，稳步推进品牌和渠道建设，坚持打造产品差异化、高端化竞争力，推动产品结构优化。随着公司明星大单品的放量，近视管理镜片迭代升级持续贡献增量，叠加布局AI眼镜高潜力市场,培育新的业务增长点,未来发展空间广阔，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2亿元、2.2亿元、2.6亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：新品推广及渠道拓展不及预期；原材料价格波动；终端需求不及预期；行业竞争加剧等。2报告摘要3盈利预测（人民币）单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入7708599571068(+/-)%2.8811.5611.3811.54归母净利润 177199222258(+/-)%12.2112.5411.3716.62EPS (元) 0.880.991.101.28ROE(%)10.5911.3311.9713.16P/E48.6945.7541.0835.23P/B5.185.184.924.64数据来源：wind，方正证券研究所目录4目录近视防控业务：打造离焦镜片“第二成长曲线”,产品迭代贡献增量AI眼镜业务：携手小米进军AI眼镜高潜力市场，未来发展可期盈利预测及投资建议镜片业务：聚焦差异化高端化，兼具功能性与性价比公司简介：国内光学镜片领军企业，以自主品牌创新为基石，收入利润稳健提升发展历程：深耕光学镜片领域20余年，以自主品牌创新为基石5资料来源：公司官网，公司公告，方正证券研究所明月镜片是国内光学镜片领军企业。2002年公司成立，技术先进、连续多年全国销量领先，也是目前A股唯一一家以光学树脂镜片为主业的上市公司。•2008年，公司自主研发的KR超韧镜片获国家发明专利，其具备不易碎且抗冲击性强的特点，同时阿贝数较其他同类产品更高，成像品质好佩戴更舒适。•2014年，公司率先推出自主研发的1.71非球面镜片，突破高折射率伴随高色散的技术壁垒，在更轻、更薄的前提下，阿贝数高达37。•2021年公司推出了更适合中国孩子佩戴的近视管理镜片产品——“轻松控”及“轻松控Pro”并于2024年推出新一代轻松控PRO2.0系列产品，进一步优化了镜片的光学设计和成像质量。•据沙利文2025年4月出具的市场地位确认证书，公司“眼镜镜片连续九年全国销量领先”。2002年成 立 于 上 海 ，正 式 进 军 树脂镜片领域2008年自 主 研 发的 KR 超 韧镜 片 获 国家 发 明 专利2009年被评为高新技术企业2012年启 动 建 设 行业 领 先 的 创新 型 视 光 产业 园 ， 规 划产能 2 亿片2014年1.71 镜片研发成功，打破高折射率非球面色散魔咒，攻克行业难题2015年在新加坡设立国际业务总部2017年陈道明先生倾情代言2018年全 面 战略升级,霸 镜 领先,成立院 士 工作站2019年全面升级终端形象，全国推进万店计划，搭建数千平无人值守自动化定制产线，开拓智造新境界2020年成 为 中 国登 山 队 官方 赞 助 商 ，质 量 交 付水 平 再 创新高2021年A 股发行上市，见证神舟十二号发射直播，推出轻松控青少年近视管理镜片，成为第四届中国进博会指定镜片品牌2022年成为中国航天事业合作伙伴，签约新生代品牌代言人刘昊然，蝉联第五届中国进博会指定镜片品牌2023年轻松控登陆CCTV1 黄金时段，助力神舟系列载人飞船发射，连续三年成为中国进博会指定镜片品牌，深度集成SAP等前沿系统，开启智能运营新篇章2024年与徕卡达成独家战略合作，跨界合作环球影业小黄人IP，沙利文认证连续8年全国销量领先，连续四年中国进博会指定镜片品牌明月镜片发展历程股权结构：股权清晰，公司治理稳定 6股权结构清晰且集中。•公司控股股东为上海明月实业有限公司，直接持有公司55.09%的股权。该公司由谢公晚、谢公兴、曾少华共同持有，持股比例合计为100%。谢公兴系丹阳志明的执行事务合伙人，截至2025年Q1，通过丹阳志明管理支配公司1.74%的股份。•谢公晚、谢公兴系兄弟关系，曾少华系谢公晚妹妹之配偶，三人直接和间接持有公司股权超60%，为公司的实际控制人。资料来源：公司公告，wind，方正证券研究所上海明月实业有限公司丹阳市志明企业管理中心 明