银行业动态点评：资产质量稳健，息差降幅收窄

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 资产质量稳健，息差降幅收窄 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 3968 HK 49.51 增持 招商银行 600036 CH 51.28 买入 建设银行 939 HK 7.45 买入 工商银行 1398 HK 5.95 买入 上海银行 601229 CH 10.59 买入 成都银行 601838 CH 20.05 买入 苏州银行 002966 CH 9.40 买入 渝农商行 601077 CH 7.01 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 5.69 买入 交通银行 3328 HK 8.12 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 22 日│中国内地 动态点评 资产质量稳健，息差降幅收窄 2 月 21 日国家金融监管总局公布 2024Q4 银行业主要监管指标数据。24Q4商业银行利润略有波动，资产质量稳健。我们认为主要关注点有：1）资产增长边际有所放缓；2）息差降幅环比收窄；3）资本水平环比提升；4）资产质量指标边际改善；5）利润增速有所波动。政策预期向好，夯实经济回稳基础，推荐个股：1）红利质优个股，如招行 AH，成都，苏州，上海，渝农 AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行 H，工行 H、交行 H。 资产扩张放缓，普惠持续发力 24 年末商业银行总资产增速边际有所放缓，同比+7.2%，增速较 9 月末-0.8pct。其中，大行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为+7.6%、+4.7%、+9.0%、+6.0%，增速较 9 月末分别-1.6pct、+0.1pct、+0.1pct、持平。大行资产增速有所下降，或因四季度主要为开年信贷投放做储备。1月金融数据显示，信贷“开门红”成色较优，社融、信贷新增超预期，且均创历史单月新高。普惠小微领域保持较快增速，24 年末银行业金融机构普惠小微企业贷款同比+14.7%，其中大行同比+23.2%。 息差降幅收窄，资本水平环升 商业银行净息差降幅收窄，农商行息差边际回升。24 年全年商业银行净息差为 1.52%，较 23 年全年下行 17bp，环比前三季度下行 1bp。其中大行、股份行、城商行、农商行息差分别环比持平、-1bp、-5bp、+1bp 至 1.44%、1.61%、1.38%、1.73%。目前资产端定价仍处下行通道，关注负债成本改善对息差的优化效应，预计 25 年息差降幅有望较 24 年全年收窄。商业银行资本水平环比提升，24 年末核心一级资本充足率、资本充足率分别环比提升 13bp、12bp 至 11.00%、15.74%。 利润增速波动，资产质量改善 24 年商业银行净利润增速略有波动，同比-2.3%，增速较前三季度-2.8pct，主要因城商行扰动。24 年大行、股份行、城商行、农商行利润增速分别较前三季度+0.9pct、+1.1pct、-16.5pct、-12.6pct 至-0.5%、+2.4%、-13.1%、-9.8%。但上市城商行利润表现与监管口径或有所分化，据目前披露业绩快报的上市城商行，受益于四季度债市行情提振投资收益，营收、利润增速多边际改善。商业银行资产质量指标整体稳中向好，24 年末不良率、拨备覆盖率分别环比-5bp、+2pct 至 1.50%、211%，关注率环比-6bp 至 2.22%。 政策预期向好，把握结构机会 24 年商业银行 ROE、ROA 分别为 8.10%、0.63%，同比-0.83pct、-0.07pct，盈利能力略有波动。24 年 9 月底以来一揽子政策接连落地，有望驱动经济回暖向好，改善银行经营基本面。近期监管推动险资等中长期资金入市，银行作为高股息、低波动板块，是长线资金重要投向，把握增量资金入市下的结构性机会。政策预期向好，夯实经济回稳基础，推荐个股：1）红利质优个股，如招行 AH，成都，苏州，上海，渝农 AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行 H，工行 H、交行 H。 风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。 (9)(0)91726Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2024 年银行业主要监管数据 资料来源：金融监管总局，华泰研究 图表2： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 招商银行 3968 HK 增持 44.80 49.51 1,129,849 5.63 5.68 5.76 5.96 7.34 7.28 7.18 6.93 招商银行 600036 CH 买入 41.40 51.28 1,044,102 5.63 5.68 5.76 5.96 7.35 7.29 7.19 6.95 建设银行 939 HK 买入 6.73 7.45 1,682,574 1.33 1.33 1.36 1.42 4.67 4.66 4.56 4.38 工商银行 1398 HK 买入 5.59 5.95 1,992,311 1.02 1.03 1.04 1.06 5.05 5.03 4.97 4.88 上海银行 601229 CH 买入 9.29 10.59 131,980 1.59 1.61 1.64 1.73 5.85 5.77 5.66 5.37 成都银行 601838 CH 买入 16.38 20.05 69,426 2.75 3.03 3.34 3.73 5.95 5.40 4.91 4.39 苏州银行 002966 CH 买入 7.49 9.40 30,087 1.16 1.27 1.40 1.56 6.48 5.88 5.34 4.81 渝农商行 601077 CH 增持 5.76 7.01 65,416 0.96 1.01 1.07