非银金融行业“低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|非银金融 “低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求 2025年02月21日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 低利率时代背景下，从财富管理产品来看，当前各机构针对不同客群设计出丰富的产品种类。当前产品同质化仍较为严重，且产品收益率并无明显优势，导致当前产品与居民需求不匹配。未来低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。 刘雨辰 耿张逸 朱丽芳 陈昌涛 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 26 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 非银金融 “低利率时代”系列研究二：低利率非低收益，产品应匹配需求 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《非银金融：资本市场改革力度进一步加大，长期资金入市可期》2025.02.08 2、《非银金融：非银板块 2024 年度业绩前瞻：行业景气度向好，业绩有望修复》2025.02.08 扫码查看更多 ➢ 金融机构财富管理产品各有侧重 从财富管理产品来看，当前各机构针对不同客群设计出丰富的产品种类。①银行：低风险、低收益产品为主。截至 2024 年末，银行理财规模达到 29.95 万亿元，2010-2024 年 CAGR 达 18.5%，其中稳健低波的固收类理财占比达到 97.3%。②保险：兼具产品及服务，可满足多样化的需求。具备刚兑、收益率相对较高等特征的分红险有望受青睐。③券商：客户风险偏好较高，产品体系多元。结构性产品或将是券商未来财富管理业务的重要抓手。④公募：投资者对公募基金的投资依赖性总体趋强，权益类基金与货基资产净值的占比此消彼长。 ➢ 产品表现与居民需求不匹配为当前痛点 当前产品同质化仍较为严重，且产品收益率并无明显优势。从居民投资选择来看，保险、存款以及货基收益率波动较小，整体收益水平在 1.0%-2.5%区间内，在考虑无风险利率与通胀后并无明显优势。非货基金、信托、股票等收益率波动较大，近一年收益率的标准差分别为 10.70%、5.99%、14.08%。银行理财整体表现较好，近一年收益率均值为 3.04%，标准差仅有 0.07%。居民当前资产配置能力较弱，未能合理配置产品组合，叠加产品同质化严重，导致当前产品与需求不匹配。 ➢ 低波动稳定收益率产品发展空间广阔 在标准化理财产品的佣金及管理费下降的环境下，财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。机构可注重个人养老金理财产品的创设。大多数个人养老金理财产品采用“固收+”策略，较好地满足了投资者的需求，具有稳健性、长期性和普惠性等特点。此外，机构需打造专业全球离岸中心满足居民日益增长的境外投资需求，通过境内外协同，打造更贴合居民需求的跨境理财产品。 ➢ 投资建议：维持行业“强于大市”评级 低利率时代背景下，客户的财富管理需求更为多样。在标准化理财产品的佣金及管理费下降的环境下，财富管理机构需要重点把握富裕及以上客群需求，低波动稳定收益率产品与海外投资或是重点资产配置方向。展望后续，经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块有望充分受益，建议关注板块的投资机会。个股推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中信证券、华泰证券、广发证券、东方证券、东方财富、江苏金租、中银航空租赁等。 风险提示：市场修复不及预期，流动性收紧，政策变化风险 -20%7%33%60%2024/22024/62024/102025/2非银金融沪深3002025年02月21日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 26 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 当前财富管理机构主要金融产品谱系梳理 .............................. 5 1.1 银行：低风险、低收益产品为主 ................................ 7 1.2 保险：兼具产品及服务，可满足多样化需求 ...................... 11 1.3 券商：转型加速，产品谱系较为全面 ........................... 14 1.4 公募基金：标准化产品为主，被动基金兴盛 ...................... 16 1.5 其他：私募产品策略丰富，信托产品投资类占比提升 .............. 19 2. 低波稳健产品更加契合居民需求 ..................................... 21 2.1 痛点：产品难以匹配居民需求 ................................. 21 2.2 展望：低波动稳定收益率产品发展空间广阔 ...................... 24 3. 投资建议：维持行业“强于大市”评级 ............................... 25 4. 风险提示 ......................................................... 25 图表目录 图表 1： 财富管理产品的主要供给方 ...................................... 5 图表 2： 2015-2020 年中国财富管理市场结构 .............................. 6 图表 3： 财富管理产品图谱 .............................................. 7 图表 4： 2024H1 银行客群整体规模较大 ................................... 8 图表 5： 居民整体风险偏好较低 .......................................... 8 图表 6： 我国高净值人群整体风险偏好同样不高 ............................ 9 图表 7： 居民存款及银行理财规模快速增长 ................................ 9 图表 8： 我国存款定期率较高 ............................................ 9 图表 9： 结构性存款也为居民投资的方式之一 .............................. 9 图表 10： 理财产品各类风险偏好投资者结构 .............................. 10 图表 11： 银行理财以风险较低的固定收益类