2019三季报分析之一：业绩下行，研发费用率大幅提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 11 月 04 日 投资策略 业绩下行，研发费用率大幅提升——2019 三季报分析之一 全 A 收入及业绩全面下行 ——全 A 非金融 2019Q3 营业收入增速为 8.07%，较 2019Q2 下降 1.50%。中小板 2019Q3 营业收入增速为 6.67%，较 2019Q2 下降 0.51%；创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线 2019Q3 营业收入增速为 8.98%，较 2019Q2 下降1.38%。 ——全部 A 股非金融 2019Q3 净利润增速为-2.03%，下降 0.24%；中小板净利润增速为 4.63%，回升 6.57%；创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线的净利润增速为 6.92%，下降 0.48%。 ——大盘股的代表沪深 300 的营业收入增速为 10.79%，下降 1.80%；中盘股的代表中证 500 的营业收入增速为 6.86%，下降 2.03%；大中盘股整体的代表中证 800 的营业收入增速为 10.05%，下降 1.86%；长尾小盘股的营业收入增速为 4.97%，回升 0.73%，主要是低基数带来。 ——沪深 300 的净利润增速为 10.75%，下滑 0.29%；中证 500 的净利润增速为-8.21%，下滑 4.40%；中证 800 净利润增速为 8.54%，下滑 0.81%；长尾小盘股的净利润增速为-6.93%，回升 5.10%，也是低基数带来。 经营性现金流继续恶化，研发费用率大幅提升 ——沪深 300、中证 500 以及中证 800 的 2019Q3 毛利率（TTM）分别为18.9%、22.2%和 19.6%，沪深 300 下滑，中证 500 和中证 800 回升。 ——沪深 300 的 ROE（TTM）为 10.23%，下滑 0.24%；中证 500 为 5.97%，下滑 0.44%；中证 800 为 9.61%，下滑 0.26%；其他个股为 2.14%，上升0.27%。 ——中证 800 的 2019Q3 的经营性现金流占营收比继续大幅下滑；随着三季度股票市场的反弹，投资性现金流占营收比回升；筹资性现金流占营业收入比也有所回升，显示了实际利率下行背景下，企业融资情况改善。 ——从中证 800 的费用率情况来看，销售费用率、管理费用率小幅回升；财务费用率在实际利率下行的背景下有所下滑；研发费用率大幅提升。 行业配置：农业、家电、医药及电子等连续两期改善 ——我们分析基于中证 800 的中信行业情况，可以理解为中信行业龙头的业绩。中信一级行业中业绩连续两期改善的行业有农林牧渔、轻工制造、家电、医药、电子元器件和银行。 风险提示：宏观经济政策超预期波动，指数成分股变化，商誉大规模减值。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：外资+滞胀，深秋要“家医”——A 股市场策略月报》2019-11-03 2、《投资策略：消费:外资+滞胀的最大公约数——A股市场策略月报》2019-11-03 3、《投资策略：外资为何大幅流入，之后还有哪些关注点?》2019-11-01 4、《投资策略：解禁规模大幅下滑——市场情绪周监控第 44 期》2019-10-30 5、《投资策略：MSCI 将迎历史单次最大扩容，哪些个股最受益？》2019-10-29 2019 年 11 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 全 A 收入及业绩全面下行 ........................................................................................................................................ 3 经营性现金流继续恶化，研发费用率大幅提升........................................................................................................... 5 行业配置：农业、家电、医药及电子等连续两期改善................................................................................................. 7 风险提示 ................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 3：2019Q3 全 A 及全 A 非金融的收入增速继续下滑 ........................................................................................... 3 图表 4：2019Q3 全 A 及全 A 非金融的业绩增速全面回落 ........................................................................................... 3 图表 5：2019Q3 中小板收入增速继续下滑，业绩继续反弹 ........................................................................................ 3 图表 6：2019Q3 创业板收入增速反弹，剔除异常值后增速下滑 .................................................................................. 3 图表 7：2019Q3 创业板整体业绩因低基数大幅反弹，剔除异常值后小幅回落 .............................................................. 4 图表 8：2019Q3 大中盘指数的营收增速均回落，除中证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 ...................................... 4 图表 9：2019Q3 大中盘指数的营收增速均回落，除中证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 ...................................... 5 图表 10：2019Q2 指数毛利率全面回落 ..............................