流动性与机构行为跟踪32：节后资金转松，基金增持长端

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 2 月 9 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《春节全景洞察：消费成色与国内外重要动态》2025.2.5 节后资金转松，基金增持长端 流动性与机构行为跟踪 32 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（2.5-2.8，下同）共有 21775 亿元逆回购到期。周三至周六央行分别投放逆回购 6970、2755、1837、140 亿元，期间累计投放 11702 亿元逆回购，全周净投放流动性-10073 亿元。本周资金价格分化，截至 2 月 8 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.77%、1.73%、1.79%、1.73%，较 1 月 27 日分别变动 4.07BP、-13.39BP、8.6BP、-13.25BP，分别位于 31%、13%、38%、11%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.5-2.8）净融入 4486 亿元，与节前一周相比，净融入规模减少 1958 亿元。质押式回购交易量下降，日均成交量为 4.10 万亿元，单日最高达 5.17 万亿元，较节前一周日均值下降 6%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 68.7%，单日最高达 94.5%，较节前一周的日均值上行 1.07 个百分点，截至 2 月 8 日位于 99.4%分位数。  广义基金杠杆率小幅上行。截至 2 月 8 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 102.3%、178.2%、124.3%、105.2%，环比 1 月 27日分别变动-0.16BP、6.71BP、-3.12BP、0.1BP，截至 2 月 8 日分别位于 0%、1%、44%、28%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（2.5-2.8，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为 5347.1亿元，较节前一周增加 1335.9 亿元；到期总量 3681.9 亿元，较节前一周减少 2686亿元。净融资额为 1665.2 亿元，较节前一周增加 4021.9 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 3681.9 亿元，较节前一周减少 2686 亿元。下周（2/10-2/14）存单到期量 2059 亿元。  本周票据利率下行。截至 2 月 8 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.46%、1.38%、1.18%、1.13%，较 1 月 27 日分别变动-79BP、-42BP、-50BP、-22BP。  机构行为跟踪  本周（2.5-2.8）现券主力买盘来自基金，净买入 1293 亿元，较节前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份制商业银行，净卖出 1531 亿元，较节前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 1293 亿元，其中利率债增持 965 亿元，信用债增持 306 亿元，其他（含二永）增持 43 亿元。本周理财净买入现券 250 亿元，其中利率债增持 35 亿元，信用债增持 84 亿元，其他（含二永）增持 6 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ........................................................................................... 5 图 2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ................................................................. 5 图 3：资金利率与 7 天逆回购利率（%） ..............................................