金工点评报告：节后市场情绪乐观，贴水收窄VIX下降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 节后市场情绪乐观，贴水收窄 VIX 下降 [Table_ReportTime] 2025 年 2 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 节后市场情绪乐观，贴水收窄 VIX 下降 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 8 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 节后市场情绪乐观，贴水收窄 VIX 下降：节后指数偏强，合约基差上行，对冲策略出现回撤。各品种 VIX 继续整体下行，SKEW 稍有升高，市场预期的短期波动风险持续下降，尤其是小盘指数 VIX 下降更为明显，市场对短期内发生大幅下行的预期仍然较低，情绪持续乐观。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体上行：2025 年 2 月 7 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 84.16、86.96、70.82、67.26。本周股指期货合约基差相对 1 月 27 日整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.55%、1.17%、2.75%、-5.43%。 ◼ 基差贴水收敛，对冲策略出现回撤：节后指数走势偏强，受到市场情绪影响各合约基差上行，贴水收敛，IC、IM 季月对冲策略受到贴水收窄影响出现回撤，周度收益分别为-0.31%与-0.09%。 ◼ 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年2月7日，本周中证 500 指数成分股中有 5 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 0.38，占中证 500 指数点位约 0.01%；本周沪深 300 成分股中有 7 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 2.65，占 300 指数点位 0.07%；本周上证 50 指数成分股中有 3 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 2.73，占 300 指数点位 0.10%；本周中证 1000 指数成分股中有 5 只股票实施分红，我们估计分红点位为 0.25，约占指数点位 0.004%。在 2506 与 2509 合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 ◼ VIX 整体下行，市场预期乐观：截至 2025 年 2 月 7 日，30 日上证50VIX、 沪 深 300VIX、 中 证 500VIX、 中 证 1000VIX 分 别 为21.59、21.68、25.69 及 28.73。节后指数走势偏强，各品种 VIX继续整体下行，SKEW 稍有升高，市场预期的短期波动风险持续下降，尤其是小盘指数 VIX 下降更为明显，市场对短期内发生大幅下行的预期仍然较低，情绪持续乐观。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 5 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 10 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 10 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 11 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 12 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 三、信达期权系列指数 ..................................................................................................................... 15 3.1、信达波动率指数 Cinda-VI