量化点评报告-基本面量化系列研究之四十：行业配置组合1月相对基准超额1.9%25

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 行业配置组合 1 月相对基准超额 1.9%——基本面量化系列研究之四十 本期话题：行业配置组合 1 月相对基准超额 1.9%。2025 年 1 月右侧景气趋势模型相对 wind 全 A 超额 1.9%，ETF 组合相对中证 800 超额 1.9%，叠加 PB-ROE 选股组合相对 wind 全 A 超额 2.9%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利板块打分在 2024 年 10 月后明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链、通信和电子处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，当下可能才是基本面驱动行情的开始阶段，恰逢年初正处于财报披露密集期，值得重点关注。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：消费板块景气度处于下行趋势，通信和电子持续高景气。 消费景气边际下行：食品饮料、家电、医药。目前消费板块景气度处于下行趋势，其中食品饮料和家电已下跌至 0 轴以下。估值层面，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到 43%、51%和 61%分位数。 电子和通信持续高景气。目前通信和电子的分析师景气度均处于历史顶部区域，持续高景气。估值层面，通信、电子和新能源的业绩透支年份分别回到 62%、78%和 65%分位数，近期有所回落。 大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计会有绝对收益配置价值。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：行业配置组合 1 月相对基准超额 1.9%。2025 年 1月右侧景气趋势模型相对 wind 全 A 超额 1.9%，ETF 组合相对中证 800超额 1.9%，叠加 PB-ROE 选股组合相对 wind 全 A 超额 2.9%。根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利板块打分在 2024 年 10 月后明显下滑，成长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链、通信和电子处于“强趋势-低拥挤”区域；从景气模型来看，通信、电子、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强调其补库机遇，当下可能才是基本面驱动行情的开始阶段，恰逢年初正处于财报披露密集期，值得重点关注。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：二月配置建议：PB-ROE 框架或是当下最优解》 2025-02-05 2、《量化周报：市场的日线级别调整大概率已进入尾声》 2025-02-04 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复》 2025-01-25 2025 02 10年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本期话题：行业配置组合 1 月相对基准超额 1.9%.............................................................................................. 4 一、基本面量化体系介绍 ................................................................................................................................. 10 二、宏观层面：可能处于主动去库存末期 ........................................................................................................ 11 2.1、宏观景气指数跟踪：信用宽松指数回到 0 轴以上 .............................................................................. 11 2.2、宏观情景分析 ................................................................................................................................... 11 2.2.1、经济增长指数近期回升，三季报沪深 300 盈利增速转正.......................................................... 11 2.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 .......................................................... 12 2.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ............................................................................... 12 三、中观层面：消费板块分析师景气度处于下行趋势 ....................................................................................... 14 3.1、消费板块分析师景气度处于下行趋势 ................................................................................................ 14 3.2、电子和通信分析师景气度均处于历史顶部区域 .................................................................................. 15 3.3、大金融目前可能具备绝对收益配置价值.................................................