传媒行业点评报告：《哪吒2》成国漫IP“DeepSeek”时刻，继续布局IP

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 传媒 2025 年 02 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《DeepSeek/豆包引领 AI 启新篇，继续布局 AI 应用》-2025.2.13 《DeepSeek 引领 AI 启新篇，继续布局 AI 应用/算力/游戏—行业周报》-2025.2.9 《新品周期驱动增长加 AI 赋能，继续布 局 游 戏 板 块 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.2.6 《哪吒 2》成国漫 IP“DeepSeek”时刻，继续布局 IP ——行业点评报告 方光照（分析师） 肖江洁（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 xiaojiangjie@kysec.cn 证书编号：S0790124070035  《哪吒之魔童闹海》大幅刷新国内影史票房记录，或打造又一出海文化名片 《哪吒之魔童闹海》上映以来，高口碑助力票房持续逆跌，截至 2025 年 2 月 13日晚实现总票房 101 亿元（含预售），大幅刷新单部电影票房历史记录（此前票房记录为《长津湖》57.75 亿），同时成为首部进入全球电影票房前 20 名的亚洲电影。我们认为，《哪吒 2》胜在其强大的世界观，以“我命由我不由天”深刻立意，并通过独具特色的中式美学、密集的笑点安排、严密的故事逻辑，以及鲜明丰满的人物形象赢得观众喜爱。《哪吒 2》在国内放映时间预计延长至 6 个月，票房天花板或不断突破，猫眼对《哪吒 2》内地票房预测数次上调，2 月 13 日最新预测为 160.3 亿。另外，《哪吒 2》于 2 月 13 日起在澳大利亚、美国、加拿大等海外地区上映，其影响力有望扩散至全球，或成为《黑神话：悟空》之后，中国文化出海的又一张名片，并带动国漫 IP 加速崛起及优质文化内容加快出海。  《哪吒 2》热映打开 IP 授权商业化空间，IP 商业价值或达数百亿 《哪吒 2》的 IP 授权包括（1）官方授权周边：授权泡泡玛特、卡游、万代、集卡社&森罗万象等联合开发产品，其中卡牌、泡泡玛特联名盲盒等产品畅销。（2）官方授权联名合作：与荣耀、兔头妈妈、圣牧有机、蒙牛、未来星等推出联名产品，《哪吒 2》的热映，或打开其 IP 授权商业化空间。参考全球头部动画 IP 变现模式，我们预计哪吒系列 IP 衍生品收入或达 100-150 亿元，并通过电影热映扩大 IP 受众，IP 总商业价值或达 300-350 亿元。  持续看好国漫 IP 商业化，积极布局具备优质动漫 IP 储备、运营优势的公司 我们认为，国漫的迅速崛起核心原因为规模化产出、叙事自信、风格自我及技术自主，内容质量或持续提升，并推动 IP 商业化空间打开。衍生品与零售业务成为我国国漫 IP 重要变现模式，艾媒咨询预计 2029 年我国 IP“谷子”行业市场规模达 3089 亿元。我们建议积极关注国漫 IP 商业化及 IP 内容储备丰富、运营能力突出的公司。重点推荐：（1）上海电影：《小妖怪的夏天》或于 2025 年暑期上映，《中国奇谭 2》或于 2025H2 上线 B 站，公司已陆续推出《大闹天宫》Q 版手办等“谷子”，持续开发 IP 商业价值；（2）哔哩哔哩-SW：国内最大二次元社区，《凡人修仙传》第四季热播中，储备内容包括《凸变英雄 X》（2025 年 4 月上线）、《灵笼》第二季（预计定档 2025H1）等；（3）阅文集团：2023 年 12 月收购腾讯动漫，旗下拥有动漫 IP《斗罗大陆》、《斗破苍穹》、《凡人修仙传》、《一人之下》、《狐妖小红娘》等头部国漫 IP；（4）奥飞娱乐：铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向 IP 影响力强大，陆续推出铠甲勇士等授权 IP 卡牌，挖掘IP 商业价值；受益标的：（1）光线传媒：《哪吒 2》主出品方及发行方，受益于票房持续增长，储备动画电影项目包括《三国的星空》《大鱼海棠 2》《姜子牙 2》等 10+；（2）果麦文化：动画电影《三国的星空》主出品方，或于 2025 年暑期上映；（3）中文在线：旗下拥有罗小黑等动漫 IP，自有谷子”品牌“次元探秘”。  风险提示：电影票房不及预期；国漫 IP 商业化变现进程不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2024-022024-062024-10传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 《哪吒之魔童闹海》大幅刷新国内影史票房记录，或打造又一出海文化名片 ................................................................. 4 2、 《哪吒 2》热映打开 IP 授权商业化空间，IP 商业价值或达数百亿 .................................................................................... 6 3、 持续看好国漫 IP 商业化，积极布局具备优质动漫 IP 储备、运营优势的公司 .................................................................. 7 3.1、 上海电影：动画电影及经典 IP 储备丰富，《小妖怪的夏天》预计暑期上映 .......................................................... 9 3.2、 哔哩哔哩-SW：国内最大二次元社区，储备《灵笼 2》等优质国漫 ...................................................................... 10 3.3、 阅文集团：国内头部网文 IP 平台，国漫储备丰富 .................................................................................................. 10 3.4、 奥飞娱乐：自有动漫 IP 矩阵强大，卡牌业务快速发展 .......................................................................................... 12 3.5、 光线传媒：《哪吒 2》主出品方，国漫 IP 系列动画电影储备丰富 ......................................................................... 12 3.6、 果麦文化：《三国的星空》主出品方，或于 2025 年暑期上映 ................................................................................ 13 3.7、 中文在线：拥有罗小黑等动漫 IP，深耕“谷子经济”启新