煤炭行业周报：煤焦钢库存高位去化，煤炭躁动行情或可期

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.2.10煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点节后陆续复工复产，动力煤价格平稳运行。本周，各大煤企基本处在安全培训阶段，复工复产进度较为缓慢，尚未大规模正常产销，供给变化不大。煤价在供给变化不大需求受寒潮影响支撑下平稳运行，预计后续随着下游企业复工复产全面推进，煤价将窄幅波动。焦煤价格弱稳运行，库存开始高位去化。本周，虽然焦炭第八轮提降如期而至，但受到基建等需求支撑，煤焦钢库存高位去化，未来价格有望止跌企稳。权益市场涨多跌少，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场涨多跌少，受国运级创新 Deepseek 横空出世，带动相关联板块集体上涨，市场成交近破 2 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。 综合上述分析，动力煤方面，春节后，煤炭企业复工复产缓慢，并未进行大规模正常产销，供给变动不大，进口煤到岸价降低，贸易商盈利空间少，进口量出现压缩，随着复工复产的全面推进，煤价有望得到支撑窄幅波动。炼焦煤方面，节后煤焦钢企业库存高位开始去化，钢铁高炉开工率和日均铁水产量提升，炼焦煤价格弱稳，出现止跌迹象，在天气转暖户外动工增加情况下，炼焦煤价格有望止跌反弹。二级市场方面，2025 年地方新增专项债有望达到 4.5 万亿元，特别国债发行规模为 2 万亿元，用于支撑重大基建和民生工程，当前发改委要求各城市（县、区）加快推动符合条件的城市地下管网项目开工建设，这利好于煤、焦、钢产业链，此外，市场风格轮动效应明显，煤炭板块分红能力强，躁动行情或可期，建议继续关注现金流充裕、基本面好的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤焦钢库存高位去化，煤炭躁动行情或可期【2025.2.5-2025.2.9】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨多跌少，煤炭行业跌幅居前本周（2025.2.5-2025.2.9），权益市场涨多跌少，受国运级创新 Deepseek 横空出世，带动相关联板块集体上涨，市场成交近破 2 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨 1.63%，收报3303.67 点，沪深 300 指数收涨 1.98%，收报 3892.70 点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌 0.86%，收报 2688.84 点，略跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨跌对半，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(7.11%)、大有能源(3.65%)、永泰能源(3.21%)；跌幅最大的三家公司分别为：电投能源(-5.4%)、淮北矿业(-3.25%)、中国神华(-2.78%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：节后陆续复工复产，动力煤价格平稳运行本周，动力煤价格平稳运行。供需方面，供给侧来看，春节结束后，各大煤企基本处在安全培训阶段，复工复产进度较为缓慢，尚未大规模正常产销，供给变化不大，部分港口由于封航原因，调出量降低，出现小幅累库，进口动力煤广州港 Q5500 和 Q4700 到岸价继续下跌，贸易商盈利状况差，拿货积极性不高，进口量出现收缩；需求侧来看，近期受寒潮来袭，下游电厂煤炭日耗增加，可用天数降低，为满足后续需求进行补库，非电煤需求随着工业企业陆续复工复产将有提升。价格方面，本周煤价在供给变化不大需求受寒潮影响支撑下平稳运行，预计后续随着下游企业复工复产全面推进，煤价将窄幅波动；今年来煤炭企业对智能化建设和精细化管理越来越高要求，清洁化和环保政策趋严，以及进口印尼煤、美煤等不确定因素增加和拉尼娜现象的出现，煤价有望上探宽幅震荡。政策方面，印尼能源和矿产资源部部长巴赫利尔·拉哈达利亚（Bahlil Lahadalia）表示，将考虑在全球煤炭交易中使用国内动力煤标杆价（HBA），印尼的煤炭离岸价格指数（ICI）低于 HBA；国家能源局在 2024 年5 月 21 日发布的《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》中要求，到2025 年底前，大型煤矿要建成单个或多个系统智能化，具备条件的要实现采掘系统智能化，今年正是完成智能化建设的最后期限。1.价格：寒潮支撑需求，产地煤价格弱稳运行产地动力煤价格弱稳运行，但较去年同期差距差异化变动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 590 元/吨，周度环比下降 1 元/吨，同比下降 126 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 620 元/吨，维持上周数值，同比下降118 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 590 元/吨，周度环比下降 10 元/吨，同比下降280 元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距差异化变动，春节后，煤企复产复工较为缓慢，并没有进行大规模产销，动力煤价弱稳运行的主要原因。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格小幅走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 752元/吨，周度环比下降 1 元/吨，同比下降 155 元/吨。节后港口煤价刚开始平稳运行，后因港口封航的影响，煤价受到一定影响。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：终端煤炭日耗增加，封航导致港口出现小幅累库北港库存下探后反弹，主要受封航影响。本周，部分贸易商由于产地复产复工缓慢积极性并不高，维持长协拉运，部分港口由于封航，调出量降低，出现小幅累库。具体来看，北港日均动力煤库存量 2588.94 万吨，周环比上升 11.13 万吨，较去年同期上涨 428.89 万吨。其中，日均调入量 134.99 万吨，周环比上涨 5.61 万吨，较去年同期下降 10.1 万吨；日均调出量 113.19 万吨，周环比下降 19.84 万吨，较去年同期下跌 52.59 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比出现反弹，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，延续了节前的反弹，表明为应对下游需求和天气的变化，下游港口主动补库。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 660 万吨，周度环比上涨 104 万吨，较去年同期上涨 212万吨；广州港港口日均动力煤库存量 216.34 万吨，周环比下降 8.48 万吨，较去年同期下跌15.78 万吨。需求侧，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。正月里，寒潮来袭，电厂煤炭日耗增加，为应对下游需求和极端天气变化，库存量增加，本周，工业企业陆