食品饮料行业报告：春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强

证券研究报告：食品饮料|行业周报2025 年 2 月 10 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位16713.6952 周最高20128.9552 周最低14118.56行业相对指数表现2024-022024-042024-072024-092024-112025-02-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com近期研究报告《2025 年春节回乡见闻：（一）消费篇》 - 2025.02.06食品饮料行业报告 （2025.02.05-2025.02.08）春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强l投资要点春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著。根据商务部数据，2025 年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升 5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长 5.1%。从各个地区的反馈情况来看，春节假期四川省发放消费券拉动消费显著，线下旅游消费 273 亿元，同比增长 13.6%；湖北零售业和餐饮业累计交易额 313.2 亿元，同比增长 5.25%，餐饮业增长 8.21%；山东省 500家重点零售企业销售额较去年增长 2.35%，餐饮收入增长 4.50%；河南省市县联动发放新春消费券超 4 亿元，带动直接消费约 16 亿元。白酒跟踪：春节高动销基数下、品牌酒企经受住考验、平稳度过，动销整体看略好于节前预期：春节期间茅台回款进度持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（预期内、节后淡季回款仍有一定要求），动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，幅度略好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。春节前后，五粮液、今世缘、洋河等品牌在全国或局部区域采取了控货措施。五粮液批价上行表现显著、汾酒批价稳中有增。动销顺序上苏皖白酒好于高端酒好于次高端酒；场景上宴席相对景气，礼赠和商务持续承压。大众品跟踪：新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求较强劲：1）啤酒春节需求平淡，现饮渠道包括餐饮和夜场没有明显改善，导致行业整体量价继续承压，啤酒企业加大对非现饮渠道的扩张，成本端来看啤酒行业的原材料包括麦芽价格有一定下降。2）乳制品库存健康，春节期间需求平稳，年初至今奶价基本维稳，没有进一步下行，24Q3 奶牛存栏量负增长，25 年行业供需缺口有望进一步缩小。3）零食板块线上抖音渠道看多数企业平稳度过，因春节错期导致基数差异，我们将 12 月与 1 月合计来看三只松鼠、洽洽食品在年货节实现了较快增长。线下看三只松鼠在经销渠道助力下获得较好增长、动销较好（渠道反馈终端门店库存也处于较低水平）。零食量贩龙头企业探索新店型省钱超市助力同店增长，预计今年补贴政策有收有放。4）山姆等商超渠道新品市场端反馈较好继续助力立高、有友开年表现。立高商超渠道新品贡献强劲，24 年尾推出的 3 款新品表现亮眼，今年将延续老品升级迭代。5）安琪酵母海外需求仍然强劲，国内即便春节错期影响仍改善积极，糖蜜价格下降超预期，截至 1 月份已经降至 1068.44 元/吨。l02 月 05 日-02 月 08 日行情回顾本周食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.10%，在 30 个申万一级行业中位列第 27，跑输请务必阅读正文之后的免责条款部分2沪深 300 指数 2.08 个百分点，当前行业动态 PE 为 20.47。本周食饮行业的子板块有 3 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为调味发酵品（+2.82%）。从个股角度看，食饮板块本周 69 只个股收涨，涨幅前 5 分别为莲花健康（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）、惠发食品（+5.93%）、贝因美（+5.90%）。l风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1周度观点：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强...............................................52食品饮料行业本周表现.......................................................................83本周公司重点公告..........................................................................104本周行业重要新闻..........................................................................105食饮行业周度产业链数据追踪................................................................116风险提示..................................................................................16请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 糖蜜价格下降超预期 .............................................................. 7图表 2： 重点企业抖音数据跟踪 ............................................................ 7图表 3： 盐津铺子抖音渠道分月度情况 ...................................................... 7图表 4： 三只松鼠抖音渠道分月度情况 ...................................................... 7图表 5： 洽洽食品抖音渠道分月度情况 ...................................................... 8图表 6： 良品铺子抖音渠道分月度情况 ...................................................... 8图表 7： 申万行业周涨幅对比 ............................................................. 10图表 8： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 ................................................. 10图表 9： 食品饮料行业公司周涨幅前十个股 ....