可选消费／必选消费行业动态点评：+消费意愿向好，入境游、品质消费亮点纷呈

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 可选消费/必选消费 消费意愿向好，入境游、品质消费亮点纷呈 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 曾珺 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 巨子生物 2367 HK 73.96 买入 毛戈平 1318 HK 74.64 买入 上美股份 2145 HK 59.93 买入 石头科技 688169 CH 326.25 买入 安踏体育 2020 HK 117.98 买入 申洲国际 2313 HK 85.50 买入 泡泡玛特 9992 HK 105.00 买入 名创优品 9896 HK 51.21 买入 百胜中国 9987 HK 472.48 买入 海底捞 6862 HK 17.80 买入 海澜之家 600398 CH 10.15 买入 珀莱雅 603605 CH 143.40 买入 亚朵 ATAT US 38.62 买入 华住集团-S 1179 HK 37.71 买入 格力电器 000651 CH 58.74 买入 安克创新 300866 CH 115.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 15.66 买入 泉峰控股 2285 HK 31.38 买入 创科实业 669 HK 132.59 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 05 日│中国内地 动态点评 春节假期消费延续回暖态势，为 25 年消费奠定良好开局 据商务部数据，春节假期前 4 天（1.28-1.31）全国重点零售和餐饮企业销售额同增 5.4%（vs 12 月社零同增 3.7%），延续回暖向好趋势。出行意愿持续旺盛，据交运部预计，25 年春运（1.14-2.22）跨区域人员流动量创历史新高，日均 2.25 亿人次，同增 7.1%，各类文娱体验、特色民俗出圈，利好商圈客流及假日经济，餐饮、本地娱乐等体验型消费增速环比改善。在以旧换新政策加力扩围带动下，智能家电家居等品质升级消费同比增速突出。展望后续，惠民生、促消费等政策组合拳有望持续发力，叠加供需两端的消费新业态/情绪消费等不断涌现，我们看好 25 年的消费稳步回暖前景。 智能家居、情绪消费等品质消费，以及春节票房等体验型消费表现突出 1)分地区看，多数省市消费同比增势良好，如北京（+14%）、长沙（+48%）、广西（+14%）、吉林（+13%）、南京（+13%）等，促消费政策持续发力，呈现非遗游、民俗游、县域游等文旅新趋势，多地商圈人气活跃，北京、广西重点商圈客流分别同增 17%/29%；2）分品类看，以旧换新加力扩围，过年“焕新”氛围浓厚，据商务部，假期前 4 天重点监测企业家电、通讯器材销售额同增 10%+。情绪消费、悦己消费受青睐，抖音年货节文创节庆类日均成交额同增 435%；据灯塔数据，春节档总票房突破 92 亿元，同增约 15%，创历史新高。 餐饮酒店免税：消费券+国补拉动需求，下沉市场活力更旺 餐饮生意活力较高，入境游带动效应显现，1.29-2.2 期间上海部分餐饮门店外籍游客占比 15%，三线及以下城市海底捞日度翻台率持续保持高于其他线级城市。酒店预定整体呈“量增价减”趋势，据酒店之家，1.28-2.4 整体预订量/ADR 同比+37.5/-15.7%。县城酒店预订量增长，据去哪儿，春节期间县城高星酒店预订量同比翻番。海南离岛免税客流逐步回暖，消费券叠加国补拉动消费增长，据海南省商务厅，春节假期前五天海南免税品日均销售额超 1.8 亿元，较 24 年国庆假期前 4 日日均销售额同比+20%。 旅游：“拼假潮”拉长旅游半径，免签延时扩围提振入境游表现 节前出行高峰同比提前，“拼假潮”下旅游半径拉长，25 年春节期间国内游客大交通出行距离同比+43%（携程）。多数重点旅游省市及景区人次同比均有提升，景区演艺持续复苏，据宋城演艺官方公众号，1.28-2.4 宋城演艺千古情场次合计 553 场/同比+15%，其中西安场次 109 场/同比+63%。跨境游高基数下仍有增长，国家移民管理局预计出入境日均 185 万人次/同比+9.5%（vs24 年国庆日均 187.1 万人次/同比+25.8%）。免签延时扩围提振入境游表现，25 年春节期间入境游门票订单同比+180%（携程）；1.28-2.1 外国入境旅客消费金额同比增 1.5 倍，免签游客消费金额同比增近 2 倍（支付宝）。 投资建议 我们看好 25 年消费板块基本面向好与估值修复行情，基于年度策略报告《稳进、向新、再生长，聚焦四大投资主线》，重点推荐四条投资主线及龙头个股：1）国货崛起：美护、家电、宠物、纺织服装等赛道国货龙头持续领跑，推荐巨子生物、毛戈平、上美股份、石头科技、安踏、申洲等；2）情绪消费：潮玩/IP 经济持续扩容，推荐泡泡玛特、名创优品、百胜中国、海底捞等；3）新性价比：主打“好而不贵”的新性价比消费有望持续快速增长，推荐海澜之家、珀莱雅、亚朵、华住、格力等；4）消费出海：关注品牌/文化/服务出海，推荐安克创新、思摩尔、泉峰控股、创科实业等。 风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。 (14)(4)71727Feb-24Jun-24Sep-24Jan-25(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 春节假期消费趋势：出行需求旺盛，商圈客流活跃，品质生活品类表现亮眼 据商务部，春节假期前四天（1.28-1.31）全国重点零售和餐饮企业销售额同增 5.4%，重点监测餐饮企业营业额同增 5.1%。 分地区看：多个主要城市重点监测企业销售额实现双位数增长，新一线城市消费提速。根据各省市商务厅数据，北京、天津、宁波、河南、南京、青岛等地公布了假期前四天（除夕至正月初三）重点监测企业/消费场景的销售额情况，分别实现同比 14.2%、17.1%、10.3%、10.1%、13.2%、8.8%的较快增长。本次春节假期期间，天津、宁波、长沙等新一线城市监测企业销售额实现较 24 年春节假期的增长提速。此外，适逢春节申遗成功后的首个假期，“非遗游”、民俗游、县域游及小众目的地热度攀升，旅游消费的个性化、特色化不断渗透，