通信行业全球运营商月报10：通信业高质量发展再上新台阶，中长期资金入市有望加大运营商配置

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 02 月 03 日 推荐（维持） 全球运营商月报 10： TMT 及中小盘/通信 本篇报告重点分析了工信部 24 年 1-12 月通信业经济运行数据、25 年 1 月重点政策指引与全球运营商 1 月行业动态。24 年全年通信业高质量发展再上新台阶，移动业务同比微降、固网宽带业务增速持续回升。六部门合力推动中长期资金入市，25 年险资有望加大运营商配置力度。 ❑ 工信部行业情况：12 月单月实现双位数增长（yoy+10.1%），助力通信业全年高质量增长再上新台阶。1）移动业务侧：24 年全年同比降低 1.5%，5G用户数达 10.14 亿户，5G 渗透率达 56.7%。2）固网宽带业务侧：24 年全年同比增长 5.5%，12 月单月同比增长 9.5%（增速略低于 11 月单月但明显快于 2-10 月）。3）新兴业务侧：24 年全年同比增长 10.6%，其中云计算业务同比增长 13.2%（1-11 月 yoy+6.8%）、大数据业务同比增长 69.2%（1-11月 yoy+60.7%），我们认为主要系年末规模确收带动单月增速回升所致。 ❑ 六部门合力推动中长期资金入市，25 年险资有望加大运营商配置力度。 《关于中长期资金入市工作的实施方案》明确增量资金入市硬指标。其中 1）未来三年公募基金持有 A 股流通市值每年至少增长 10%；2）大型国有保险公司从 25 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，第二批保险资金长期股票投资试点（规模不低于 1,000 亿元）将在 25H1 落实到位。 24 年三大运营商险资及社保基金A 股流通股重仓持股占比保持稳定，25 年配置力度有望加大。以中国电信为例，24 年重仓持股数量较 23 年单季度明显提升（由于 24 年限售股解禁，24 年单季度持股存在一定波动，但整体呈现增配趋势）。考虑到三大运营商兼具自主可控科技资产与高股息红利资产属性，在险资加快入市的情况下有望获得资金青睐，整体配置力度有望加大。 ❑ 全球运营商方面，25 年 1 月海外运营商股价涨幅居前。截至 1 月 31 日，德国电信、韩国电信、法国电信、T-Mobile、AT&T 涨幅居前，分别上涨 11.98%、9.46%、7.90%、5.55%与 5.54%。重点动态方面，1）U Mobile 计划用 18个月时间部署马来西亚第二张全国性 5G 网络，并确定华为和中兴为其设备供应商。2）NTT Data 与其他知名日本公司合作测试智能维护技术，为机器人和多模式人工智能的未来发展奠定基础。 ❑ 投资建议：2019-2028 预计是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期已然到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。维持对于行业的“推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策变化的风险、市场竞争加剧的风险、宏观环境超预期扰动的风险、三大运营商新兴业务拓展不及预期的风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 中国移动 600941.SH 2387.8 6.12 6.43 17.3 1.8 强烈推荐 中国电信 601728.SH 646.0 0.33 0.36 19.8 1.4 强烈推荐 中国联通 600050.SH 155.5 0.26 0.29 17.1 0.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 196 3.9 总市值（十亿元） 3288.9 4.0 流通市值（十亿元） 2468.8 3.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.6 52.5 40.7 相对表现 -0.5 40.5 26.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《全球运营商月报 9：11 月电信业增长持续回暖，国资委加大市值管理与现金流管控关注度》2025-01-06 2、《通信行业点评：低空经济发展司正式亮相，后续政策催化值得期待》2024-12-30 3、《通信行业 2025 年度策略报告—拥抱科技革命，聚焦新技术和自主化》2024-12-29 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 朱彦霖 研究助理 zhuyanlin@cmschina.com.cn -20020406080100120Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)通信沪深300通信业高质量发展再上新台阶，中长期资金入市有望加大运营商配置 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 工信部 24 年全年及 12 月数据分析 ........................................................... 5 1、 移动业务：1-12 月收入同比小幅下降，5G 用户渗透率持续提升 ............... 6 2、 固网宽带业务：1-12 月增速持续回升，12 月单月收入平稳增长................ 9 3、 新兴业务：年末确收带动单月增速回升，云计算、大数据业务增长提速 . 11 二、 六部门合力推动中长期资金入市，保险资金 25 年有望加大运营商配置 . 12 1、 《关于中长期资金入市工作的实施方案》三大举措推动中长期资金入市 . 12 2、 24 年运营商险资及社保基金重仓持股占比保持稳定，25 年配置有望加大12 三、 国内外运营商行业重要公告和新闻 .......................................................... 14 1、 行业重要公告 ............................................................................................ 14 2、 行业重要新闻 ............................................................................................ 15 四、 国内外运营商股价&交易分析 .................................................................. 18 1、 全球运营商股价表现 ................................................................................. 18 2、 全球运营商估值情况 ................................................................................. 18 3、