2月信用月报：2025年地方两会有哪些关键信息？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 2025 年地方两会有哪些关键信息？ 2 月信用月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 崔婷婷 18391239585 cuitingting@research.xbmail.com.cn 相关研究 春节数据简评与 2 月债市展望—2 月固定收益月报 2025-02-05 制造业 PMI 重回收缩区间，经济回升态势仍待巩固 —1 月 PMI 数据点评 2025-01-27 其他类机构加速增持利率债，广义基金增持存单量创新高—2024 年 12 月债券托管数据点评 2025-01-24 为什么跨年以来信用债表现不及预期？—信用周报 20250119 2025-01-19 如何看待近期资金面偏紧？—固定收益周报 2025-01-19 2025 年地方两会观察： 1、 多数省份 2025 年 GDP 目标增速在 5%-6%区间，共有 15 个省份下调GDP 增速目标，仅天津上调。31 个省份 GDP 目标增速均值较 24 年小幅调降 0.28 个百分点，或与部分省份 2024 年未完成经济增速目标有关。 2、 各省份 2025 年前三大重点工作主要围绕“科技创新”、“产业升级”和“扩大内需”开展，化债重点省份工作表述与经济大省并无太大区别，亦在扩内需、培新产方面发力，并强调因地制宜发展新质生产力，构建符合省情实际的现代化产业体系。如广西继续以工业为本、吉林强调加快高水平农业强省建设、宁夏和青海以生态文明建设为突破口。 3、 超半数省份下调财政收入目标，吉林、海南和四川调降幅度较大。各省坚决遏制新增隐性债务，部分省份新增“压降地方政府融资平台数量”的表述，或为地方政府对中央化债系列政策的积极响应，融资平台的转型与退出任务将进一步压实。 信用债市场回顾与展望： 1 月信用债收益率跟随利率债走出调整行情，但短端回调幅度低于利率债，长端信用债抗跌性强，各期限信用利差较前月末整体收窄。1 年期中短票收益率上行 11bp，而 7-10 年期收益率收窄幅度在 6-8bp 左右。 展望后市，短期资金面的变化仍是影响信用债市场走势的核心因素，地方两会公布的经济财政目标显示今年更加依赖中央财政扩张来对冲内需不足与外部的不确定性。考虑到 2 月政府债发行同比或多增，央行总量呵护但人民币贬值压力仍在，债市资金面有所好转但大概率维持紧平衡，信用债收益率短期或延续震荡调整。策略方面，历史规律显示一季度为信用债布局期，对于优质信用债品种来讲调整仍是加仓的机会，机构可结合自身负债端稳定性，积极布局储备高票息资产。 一级市场：1 月信用债发行规模同环比均减少，净融资规模环比增加。共有66 只信用债取消发行，取消发行规模创近两年新高。 二级市场：普信债成交期限有所拉长，3 年及以上产业债成交占比环比增加6pct；银行二永债成交期限有所缩短，5 年及以上银行二级资本债成交占比减少 5pct，银行永续债 1 年以内成交占比增加 7pct。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 2025 年 02 月 05 日 固定收益月报 西部证券 2025 年 02 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2025 年地方两会观察 ..................................................................................................... 4 1.1 GDP：多数省份目标增速在 5%-6%区间，平均增速有所降低 ..................................... 4 1.2 重点工作：科技创新、产业升级与扩大内需 ................................................................ 5 1.3 财政方面：超半数省份下调收入目标，推动融资平台整合压降 ................................... 7 二、 1 月信用债收益率全览 .................................................................................................. 11 三、 一级市场 ....................................................................................................................... 12 3.1 发行量 ........................................................................................................................ 12 3.2 发行成本 .................................................................................................................... 13 3.3 发行期限 .................................................................................................................... 13 3.4 取消发行情况 ............................................................................................................. 14 四、 二级市场 ....................................................................................................................... 17 4.1 成交量 ........................................................................................................................ 17 4.2 成交流动性 ...................................................................................