海外银行借鉴系列：后房地产时代，海外银行资产配置演变

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月10日优于大市海外银行借鉴系列后房地产时代，海外银行资产配置演变核心观点行业研究·行业专题银行优于大市·维持证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良联系人：刘睿玲021-60933163021-60375484chenjunliang@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财 2025 年 2 月月报-节后理财如何迎接红包行情》 ——2025-02-06《如果特朗普再度放松金融监管？-特朗普 1.0 金融监管政策复盘与 2.0 展望》 ——2025-01-20《固收类新高，现金类收缩，多资产堵点待打通-——2024 年银行理财年报点评》 ——2025-01-19《银行业点评-这轮“钱荒”有何不同？》 ——2025-01-17《银行业专题-银行择股主线和逻辑：复盘和展望》 ——2025-01-15后房地产时代贷款需求下降，银行资产配置面临重大挑战。日本、美国和西班牙房地产泡沫破灭后，三个国家非金融企业部门和居民部门都出现了不同程度的去杠杆，虽然 2012 年以来美国非金融企业开始加杠杆，但杠杆率直到 2015 年才恢复到次贷危机前的水平。面临实体部门持续去杠杆，贷款增速大幅放缓，西班牙贷款甚至持续大幅压降。美国银行业资产配置演变。（1）规模扩张速度放缓，但由于美国非金融企业 2012 年开始恢复加杠杆，因此规模增速降幅有限。FDIC 统计的美国银行业贷款总额在1995-2007年年均复合增速7.7%，2011-2019年降至4.0%。（2）资产配置风险偏好下降。其中，贷款配置比例下降，现金类资产和银行间资产配置比例提升明显，金融投资比例则恢复到 1990 年代初的水平，大幅增加美国国债配置。（3）贷款结构上，加大工商企业和个人消费贷投放，住宅贷款和开发贷配置比例从危机前夕的超 60%降至 2019 年的约 48%，主要是按揭配置比例从 40%降至约 28%。（4）除了富国银行坚持立足本土、扎根社区，美国其他三大行都非常重视国际化布局。（5）次贷危机后美国银行业基本形成“多元经营+专业深耕”差异化发展战略。大行重视大财富大投行业务，收入结构更趋均衡；中小银行则深耕专业化领域，拓展业务蓝海。西班牙桑坦德银行和西班牙对外银行资产配置演变。（1）房地产泡沫破灭后西班牙贷款余额压降，但两家样本大行实现了低速扩张，表明业务向大行集中。2004-2007 年桑坦德银行和西班牙银行贷款净额（不包括投向金融机构）年均复合增长率分别为 34.6%和 15.0%，2012-2019 年则大幅降至 2.9%和 0.9%。（2）资产配置上，桑坦德银行贷款配置比例维持在约 60%，西班牙对外银行贷款配置比例下降至约 52%；两家银行都大幅增加现金类资产配置，金融投资上大幅增加海外政府债券配置，降低西班牙政府债券配置比例。（3）两家银行积极优化欧洲区域布局，进一步拓展北美、南美等市场。（4）信贷投向，桑坦德银行持续聚焦大零售，增加消费信贷和小企业贷款；西班牙对外银行零售贷款比重也超过 40%，按揭和消费贷款更趋均衡。（5）严监管下更专注核心业务，非息收入贡献下降。投资建议：我们判断我国银行业未来也将形成“多元化和国际化经营+专业深耕”差异化发展战略。中长期视角，一是关注综合化和国际化经营程度有望提升的银行，如国有大行、招商银行等；二是关注专业深耕银行，如宁波银行、常熟银行和瑞丰银行等。风险提示：若宏观经济大幅下行，会冲击银行资产质量和净息差。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E600036.SH招商银行优于大市40.2010,1385.665.917.16.8002142.SZ宁波银行优于大市25.241,6674.034.356.35.8601128.SH常熟银行优于大市7.332211.421.675.14.4601528.SH瑞丰银行优于大市5.471070.991.115.54.9601288.SH农业银行优于大市5.0217,5690.800.846.36.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录后房地产时代，银行资产配置面临重大挑战 ........................................ 5美国银行业资产配置演变 ........................................................ 9资产增速放缓，配置风险偏好下降 ........................................................ 9大行多重视国际化经营，但也有大行深耕本土 ............................................. 11严监管下非息收入占比下降，不同银行形成差异化战略 ..................................... 12大行注重大财富大投行业务，收入结构更趋均衡 ...........................................13西班牙银行资产配置演变 ....................................................... 14资产低速扩张，提高现金类资产配置 ..................................................... 14地域多元化：拓展海外市场，优化区域布局 ...............................................15信贷投向：按揭占比下降，零售仍占据半壁江山 ...........................................16金融投资：主要持有政府债券，海外投资比例提升 ......................................... 18严监管下更专注核心业务，非息收入贡献下降 ............................................. 19投资建议 ..................................................................... 20风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 我国开发贷和按揭贷款增速及占比 .............