非银金融行业周报：关注AI+金融应用，权益市场好转非银有望迎来阶段性β行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 多家券商宣布接入 DeepSeek，关注 AI+金融的应用进展。DeepSeek-R1 凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将加速 AI 在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生 AI+投顾、投研、运营、资管、营销等创新商业模式。目前已有 5 家券商和九方智投宣布接入 DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。 2 月 7 日，证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，有望进一步推动资本市场高质量发展。《意见》围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等提出具体举措。一是丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。健全绿色债券、可持续信息披露等标准体系，支持绿色产业股债融资，研发更多绿色期货期权品种。二是提升资本市场服务普惠金融效能。落实好国务院关于推进普惠金融高质量发展的政策部署，完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。三是推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，支持银发经济企业股债融资。四是加快推进数字化、智能化赋能资本市场。推动行业机构数字化转型，加强数字基础设施建设和监管智能化转型。 投资建议：我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商 25年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于 9 月底行情扩大以来交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务 IPO 已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至 1.9X 以上，当前券商估值不到 1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）关注 AI 应用进展，关注 AI+金融标的。 保险板块 保险资金投资黄金业务试点启动，投资渠道进一步拓宽。2 月 7 日，金融监管总局下发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，并从试点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求。①投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。②试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华人寿等 10 家公司。③投资比例限制：试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%。以 2024Q3 总资产测算，10 家试点险企投资上限为 2052 亿元（出口信用保险为 2023 年末数据）。黄金投资具备风险分散、保值增值、流动性强等多方面优势，有利于缓解低利率环境下传统固收资产收益率下行压力，优化保险资产配置结构。 投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹叠加低基数，有望带来 25Q1利润较好增长，驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注 2 条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1 业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................. 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 12： 证券行业主要指标（单位：亿元） .....................................