休闲服务行业周报：政策加码驱动消费回升，春节效应加速需求释放

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 10 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 政策加码驱动消费回升，春节效应加速需求释放 [Table_Invest] 休闲服务 评级： 看好 日期： 2025.02.07 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： （021）6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/2/6 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《【消费瞭望录】中外消费对比（一）：代际人口消费变迁与前瞻》(2025/2/5)  《2025 年消费展望：政策将加速托举需求回暖》(2025/2/5)  《【消费瞭望录】需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？》(2025/1/15)  《补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现》(2024/12/25)  《【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？》(2024/12/5)  《政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期》(2024/11/26)  《国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成》(2024/10/11)  《《黑神话 悟空》：耐心资本崛起的里程碑》(2024/8/22)  《线下零售边际修复 长线游成暑期热点》(2024/8/5)  《【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年》(2024/8/1) 报告要点 12 月社零同比+3.7%，政策加码推动市场复苏。（1）12 月社零总额为 45172亿元，同比+3.7%，其中商品零售额为 39623 亿元，同比增速+3.9%。 全年社零总额达到 48.79 万亿元，同比+3.5%。尽管受到季节性因素影响，消 费仍维持增长态势，尤其在年末节庆和春节即将到来时，消费需求得到提 前释放 。（2）线上和线下零售均呈现稳步增长趋势。具体来看，12 月线上零售额为1.28 万亿元，同比+2.7%；12 月线下零售额为 3.24 万亿元，同比+4.1% ，显示出“两新”政策叠加消费券支持下国内消费需求正在逐步回升， 市场 复苏迹象明显。（3）消费品以旧换新政策持续显效，通讯器材类/家用电器类分别同比+14.0%/39.3%，冰雪运动季支持体育娱乐用品类同比+16.7%。（4）各部门存量政策落实，增量政策出台，推动房地产市场止跌回稳，对地产后周期消费改善带来支撑，带动家具类/建筑装潢类消费同比+8.8%/0.8%。 出行市场整体回暖，免税购物平稳回升。（1）12 月旅客周转量较 2019 年恢复度为 95%，较上月有所回升，同比+7.1%，需求出行总体呈现稳步回升态势。在各类交通方式中，铁路/民航恢复表现突出，分别恢复至 2019 年 同期104%/110%；公路/水运的恢复进程则相对滞后，分别恢复至 2019 年 同期63%/52%。随着 2025 年春运临近，出行需求有望继续增长，交通市场 回暖势头将得到进一步加强。（2）免税购物方面，海南离岛免税购物金额/人次/人均消费金额分别同比-5.79%/-12.28%/-17.52%，相较上月，同比降幅 均有所收窄。尽管全年呈现下滑，但在年末大促和政策刺激下，市场出现回暖迹象，预计 2025 年自贸港政策红利将推动免税市场实现平稳回升。 风险提示： 1、房地产市场恢复不均衡； 2、新一轮“两新政策”实施不确定性风险。 -10%0%10%20%30%40%2024/22024/52024/82024/1 1休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 10 [Table_Page] 休闲服务|周报 2025 年 2 月 7 日 一、 本月行业观点 1. 社零：12 月社零同比+3.7%，政策加码推动市场复苏 2024 年 12 月社零总额稳步增长，全年消费持续回升。根据国家统计局公布数据，2024 年12 月社会消费品零售总额为 45172 亿元，同比+3.7%。其中，商品零售额为 39623 亿元，同比+3.9%；餐饮收入为 5549 亿元，同比+2.7%。除汽车外的消费品零售总额为 39509 亿元，同比+4.2%。2024 年 1-12 月社会消费品零售总额为 48.79 万亿元，同比+3.5%。12 月限额以上消费品零售额为 19453 亿元，同比+4.0%。12 月城镇/乡村累计消费品零售 额分别同比+3.4%/4.3%。 分渠道看： 政策补贴驱动下，线上零售持续走强，线下零售渠道表现分化。线上渠道来看，12 月线上零售额 1.28 万亿元，同比+2.7%；1-12 月线上实物商品零售总额为 130816 亿元，同比+6.5%，占社零售总额比重为 26.8%。受益于“两新”政策持续影响，线上消费延续良好增 长。根据奥维云网(AVC)线上市场监测数据，12 月冰箱/冰柜/洗衣机/独立式干衣机/空调线上零 售额规模分别同比+15.3%/6.5%/12.8%/120.6%/35.0%，反映出消费者对高端产品和产品结 构升级需求显著增长，推动相关品类的市场表现。与此同时，2024 年“双 12”促销活动（12 月 7日至 12 月 12 日）开展进一步促进线上零售增长。淘宝天猫聚焦中小商家及消费者；京东通过“1 元包邮日”活动促进产业带工厂直卖和中小商家的性价比商品；快手电商则以 600 万元专项补贴中小潜力主播提升订单量。这些促销举措有效驱动线上零售额增长，增强 各平台竞争力。 线下渠道来看，12 月线下零售额 3.24 万亿元，同比+4.1%，连续五个月保持同比增 长，在政策和宏观经济环境支持下，消费者信心逐步恢复，市场需求回暖。具体到各类零售 渠道表现，1-12 月限额以上零售业单位中，便利店/专业店/超市/百货店/品牌专卖店 分 别 同 比+4.7%/+4.2%/+2.7%/-2.4%/-0.4%，便捷性和专业化的零售渠道依然受到消费者青睐 ，而传统百货店和品牌专卖店则面临较大挑战。 图表 1：社会零售总额及同比增速 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 7.4%5.5%3.1%2.3%3.7%2.0%2.7%2.1%3.2%4.8%3.0%3.7%0%1%2%3%4%5%6%7%8%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2023.122024.1-22024.32024.42024.52024.62024.72024.82024.92024.102024.112024.12社零总额（万亿元）YOY 请仔细阅读本报告末页声明