服装与奢侈品行业2024Q4基金持仓分析：纺服重仓比例环比提升，品牌-制造均获增配

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 2024Q4 基金持仓分析——纺服重仓比例环比提升，品牌&制造均获增配 报告要点 [Table_Summary]终端零售改善下纺服重仓比例环比提升，品牌&制造均获增配。2024Q4 纺织服装行业 A 股重仓配置比例为 0.59%，环比提升 0.06pct，其中品牌服装/纺织制造分别环比+0.03pct/+0.03pct至 0.29%/0.3%。Q4 品牌公司整体获增配，制造股持仓比例多数有所回落。从沪深港通持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司，李宁和特步国际是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2024Q4 基金持仓分析——纺服重仓比例环比提升，品牌&制造均获增配 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 基金持仓 终端零售改善下纺服重仓比例环比提升，品牌&制造均获增配。2024Q4 纺织服装行业 A 股重仓配置比例为 0.59%，环比提升 0.06pct，其中品牌服装/纺织制造分别环比+0.03pct/+0.03pct至 0.29%/0.3%。此外受波司登、滔搏、安踏体育等港股品牌服饰标的环比增持影响，A+H 股重仓比例环比+0.08pct 至 0.7%。 品牌端：终端零售改善下，品牌公司持仓多数环比提升。分板块来看：1）港股品牌：在低基数及运动品牌折扣加深下零售环比提速，港股品牌均获增配；2）家纺：补贴催化下零售改善显著，水星家纺、富安娜环比均增配；3）大众品牌：受益 Q4 线下客流恢复，森马服饰环比增配明显，海澜之家则受主品牌拖累有所减配；4）中高端品牌：比音勒芬与报喜鸟因近期流水增速疲弱持仓环比减配显著，锦泓集团持仓环比有所提升。 制造端：在海外库存周期带动的制造估值修复逐步趋缓下，Q4 制造公司多环比减持。基金持仓量环比变动维度来看，下游客户集中度较高的成品制造公司裕元集团（持仓量环比+280%）与华利集团（持仓量环比+4%）持仓量环比提升；健盛集团（持仓量环比-42%）、新澳股份（持仓量环比-28%）、鲁泰 A（持仓量环比-83%）、百隆东方（持仓量环比-74 万股）、申洲国际（持仓量环比-28%）等持仓量环比下降。 从沪深港通持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司。从 2024Q4 数据来看，安踏体育南下资金持仓市值最高为 192 亿港币。沪深港通占比自由流通股比例环比 2024Q3 变动来看多数公司增持，其中滔搏、李宁、波司登、裕元集团、安踏体育、申洲国际沪深港通占自由流通股比例环比 2024Q3 分别提升 7.1 pct、5.0 pct、4.3 pct、3.7 pct、1.7 pct、1.4pct，特步国际、新秀丽配置比例分别环比下降 0.3 pct、1.1pct。 行业观点 A 股品牌：择优增量&确定性，关注经营杠杆弹性。预计 2025 年或逐渐从当下的主动去库切换至被动去库/主动补库周期，期待β。α标的：新零售模式下拓改店积极的森马服饰、京东奥莱业务增量明显的海澜之家、产品差异化品牌力提升的稳健医疗，以及补贴政策下低渠道库存有望发力的罗莱生活。β弹性：优质赛道顺势高弹的中高端男装比音勒芬&报喜鸟等。 港股品牌：行业β偏弱，优选强确定性&低估值标的。2025 年行业需求弱复苏下优选强运营公司，重点关注库存持续去化，有望伴随 Nike 修复的滔搏，户外赛道率先领跑、多品牌运营稳定的安踏体育，关注业绩低基数的李宁等。此外波司登已具绝对收益价值。 运动制造：周期趋平，寻找弹性α标的。在海外库存周期带动的制造估值修复趋缓下，寻收入&业绩弹性标的。继续推荐三大白马龙头：华利集团、伟星股份、申洲国际，重点推荐高弹α标的：健盛集团、浙江自然、兴业科技等，关注鲁泰 A、航民股份、百隆东方等低 PB 修复机会。 红利标的：高股息龙头有望修复。雅戈尔、海澜之家、富安娜、滔搏、波司登股息率在业绩稳健甚至增长基础上，再获配置价值。 风险提示 1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从 0 到 1，从 1 到 N，细分运动品牌的突围之道》2025-01-07 •《海外消费品巨头系列之 Deckers：攻守兼备，方兴未艾》2025-01-06 •《海外观察系列 78 丨 Nike FY2025Q2 经营跟踪：营收超预期，战略变革下预计业绩短期承压》2025-01-05 -22%-8%7%21%2024/12024/52024/92025/1纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2025-01-27%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 纺服重仓比例环比提升，品牌&制造均获增配 ............................................................................... 4 沪深港通：持仓多数环比提升，滔搏&李宁增配明显 .................................................................... 8 行业观点 ....................................................................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2024Q4 下游消费公募基金持仓配置比例环比下降 0.62pct ............................................................................... 4 图 2：2024Q4 纺服行业公募基金持仓配置比例环比提升 .....................................................