通信行业周观点：北美云商Capex信心强劲，康宁光互连长单驱动扩产

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信行业周观点：北美云商 Capex 信心强劲，康宁光互连长单驱动扩产 报告要点 [Table_Summary]2026 年第 4 周，通信板块上涨 5.26%，在长江一级行业中排名第 3 位；2026 年年初以来，通信板块上涨 5.42%，在长江一级行业中排名第 16 位。根据最新财报，微软云业务延续高景气，Azure 收入高增、订单能见度抬升，本季度增近 1GW 数据中心容量，资本开支维持高位。Meta AI 赋能广告业务实现量价齐升，全年资本开支加码。康宁光通信业务高速增长，Gen-AI 产品放量加速释放盈利弹性，与 Meta 签署最高 60 亿美元多年期长单，推动扩产前置。AI 光互连需求爆发，北美云商资本开支信心强劲。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 通信行业周观点：北美云商 Capex 信心强劲，康宁光互连长单驱动扩产 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 板块行情 2026 年第 4 周，通信板块上涨 5.26%，在长江一级行业中排名第 3 位；2026 年年初以来，通信板块上涨 5.42%，在长江一级行业中排名第 16 位。个股层面，通信板块内市值在 80 亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为长飞光纤（+32.5%）、天孚通信（+31.3%）、通鼎互联（+ 27.6%）；跌幅前三分别为震有科技（-19.0%）、信科移动（-15.6%）、北斗星通（-12.1%）。 微软 Azure 延续高增，Meta 广告量价齐升，资本开支信心强劲 1）微软：FY26Q2 云业务延续高景气，微软云收入 515 亿美元，同比+26%；智能云 329 亿美元，同比+29%；Azure 及其他云服务同比+39%，管理层强调供不应求。M365 Copilot DAU 同比增长 10 倍，付费席位达 1500 万个，同比增速超 160%。订单能见度继续抬升，商业预订量同比+230%，RPO 同比+110%至 6250 亿美元，其中约 25%将在未来 12 个月内确认为收入，同比+39%。融资租赁口径下，微软 FY26Q2 资本开支 375 亿美元，同比+66%，其中约三分之二投向 GPU/CPU，本季度新增近 1GW 数据中心容量。展望 FY26Q3，微软预计智能云、Azure 收入同比增速分别为 27%-29%、37%-38%（按不变汇率）。2）Meta：25Q4 广告景气延续，Family of Apps 广告收入 581 亿美元，同比+24%。AI 提效驱动广告业务量价齐升，展示数同比+18%、平均单价+6%，推荐与广告模型升级持续抬升参与度与投放效率。投入端继续前置加码，融资租赁口径下，Meta 25Q4 资本开支 221 亿美元，同比+49%。Meta 给出 26年 Capex 指引在 1150-1350 亿美元，将重点投向数据中心、服务器与网络基础设施。 AI 光互连需求爆发，康宁锁定与 Meta 长单，显著上调中长期指引 康宁 25Q4 实现营收 42.2 亿美元，同比+20%；GAAP 净利润 5.4 亿美元，同比+74%。光通信业务延续高景气，单季收入 17.0 亿美元，同比+24%，净利润 3.05 亿美元，同比+57%，净利率提升至 18%，主要系高附加值 Gen-AI 产品放量加速释放盈利弹性。全年看，光通信收入62.7 亿美元，同比+35%，其中数据中心/运营商业务收入同比+61%/+15%。康宁宣布与 Meta 达成最高 60 亿美元的多年期协议，Meta 将作为锚定客户支持其扩建美国本土产能；公司同步推进与其他大客户的类似长协。公司预计 FY26 全年资本开支约 17 亿美元，且自由现金流有望同比显著改善。同时，上调 Springboard 目标，2026/2028 年底增量收入指引升至 65/110亿美元（原 60/80 亿美元），28 年年化营收规模倍增至约 240 亿美元，彰显增长信心。 投资建议 根据最新财报，微软云业务延续高景气，Azure 收入高增、订单能见度抬升，本季度增近 1GW数据中心容量，资本开支维持高位。Meta AI 赋能广告业务实现量价齐升，全年资本开支加码。康宁光通信业务高速增长，Gen-AI 产品放量加速释放盈利弹性；与 Meta 签署最高 60 亿美元多年期长单，推动扩产前置。AI 光互连需求爆发，北美云商资本开支信心强劲。（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；（6）AI 应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；（7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。 风险提示 1、国际环境变化；2、云商投入 AI 大模型力度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外算力财报综述：算力动能迸发，光织纵横通达》2025-12-04 •《朱雀三首飞成功，商业航天发展有望提速》2025-12-03 •《通信行业周观点：谷歌嵌套学习架构革新，Claude Opus 4.5 高性价比》2025-12-02 -20%10%40%70%2024/122025/42025/82025/12通信设备Ⅲ沪深3002026-02-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 行业周报 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：电信业务板块 PE-TTM（剔除负值）分位数（时间范围：2016/1/28-2026/1/30） ........................................... 5 图 2：海外大模型 Token 调用情况（单位：B） .................................................................................................