钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：伦敦金现价格创2024年11月以来新高水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 27 日 行业研究 伦敦金现价格创 2024 年 11 月以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.1.20-1.26） A 钢铁/有色 流动性：伦敦金现价格创 2024 年 11 月以来新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 1 月值为 47.06，环比上月+0.36%；（2）M1 和 M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2024 年 12月为-8.7 个百分点，环比+2.1 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 2770 美元/盎司，环比上周+2.51%。 基建和地产链条：球墨铸管价格处于 2019 年以来低位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-2.26%、橡胶-0.30%、焦炭-3.25%、焦煤+0.00%、铁矿+0.00%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.36pct、+1.00pct、-2.6pct、-18.06pct；（3）2024年 12 月，全国粗钢日均产量为 245.06 万吨，全年粗钢产量同比降 1.7%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为 29 元/吨，钛白粉利润为-815 元/吨，平板玻璃本周开工率 76.25%，环比持平；（2）竣工面积 1-12 月累计同比为-27.70%，较上个月累计值变动-1.5pct。 工业品链条：半钢胎开工率维持 5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、-1.65%、-0.98%，对应的毛利变化+6.42%、+7.45%、+57.00%（扭亏为盈）；（2）本周全国半钢胎开工率为 70.30%，环比-8.51 个百分点。 细分品种：氧化铝现货价格本周-12.16%。（1）石墨电极：超高功率 17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1721.85 元/吨，环比-3.73%；（2）电解铝价格为 20160 元/吨，环比-0.98%，测算利润为 2096 元/吨（不含税），环比+57.00%；（3）钨精矿价格为 145000 元/ 吨，环比上周+0.00%；（4）本周电解铜价格为 75320 元/吨，环比-1.65%。 比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.17；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 600 元/吨，环比+50 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 260 元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-120 元/吨。 出口链条：2024 年 12 月中国 PMI 新出口订单为 48.30 %，环比+0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1505.10 点，环比 -3.38%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 73.80%，环比-0.70 个百分点；（3）2024 年 12 月，中国 PMI 新出口订单为 48.30 %，环比+0.2pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+0.54%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （+4.62%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 29.93%、66.73%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.49，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年 11 月 15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%30%12/2304/2408/2412/24钢铁行业沪深300-20%-10%0%10%20%30%12/2304/2408/2412/24有色行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 新开工螺纹钢元/吨34000.0%1.5%-14.1%-13.3%6000元/吨2675.2%14.3%16.3%170.5%1417全国高炉产能利用率%85%0.4%-1.5%0.1%1.7%95%水泥指数122-2.3%-7.4%-6.2%10.8%214水泥利润元/吨50-0.5%-9.0%-6.5%86.2%195水泥开工率%46%1.0%3.0%3.8%-1.5%96%竣工钛白粉元/吨143000.0%0.0%0.0%-9.5%20400平板玻璃元/吨13240.0%-1.6%-0.5%-34.5%2960基建建筑沥青元/吨37000.0%0.0%0.0%-3.9%4675石油沥青产能利用率%28%-2.6%-1.0%27.7%-1.2%61%天然橡胶元/吨16750-0.3%-0.3%-1.2%30.4%19500全钢轮胎产能利用率%42%-18.1%-20.2%-17.1%-18.1%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨2600.0%4.0%0.0%4.0%650工业品电解铜元/吨75320-1.6%1.4%2.8%10.9%83420电解铝元/吨20160-1.0%2.3%1.6%7.2%23700电解铝利润元/吨209657.0%-246.0%-267.9%16.0%5206冷轧钢元/吨4217.50.0%-1.3%-1.1%-10.6%7097热轧-螺纹价格差元/吨1500.0%-11.8%25.0%-830原油美元/桶75-4.1%5.8%0.9%1.7%121动力煤元/吨759-0.5%-0.5%-1.7%-17.0%2