非银行金融行业周报：再助力入市，权益市场同比上行保险全年利润大增

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 1 月 22 日，中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，未来将重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，并提到引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用；进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。推动中长期资金入市，有望为资本市场带来增量资金，并进一步优化资本市场投资生态。 国泰君安、海通证券发布 A 股异议股东行权安排，行业并购重组进展迅速，示范效应有望进一步显现。1 月 21 日，国泰君安、海通证券相继发布关于 A 股股票停牌的公告。距离 2025/1/9 换股吸收合并获上交所并购重组审核委员会审核通过的公告，时间仅 12 天，距离 2024/12/23 国泰君安、海通证券公告称合并重组申请正式获得证监会及上交所受理，时间不到 1 个月，距离 2024/9/5 国泰君安、海通证券公告称筹划重大资产重组，时间不到 5 个月。 投资建议：短期来看，我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，券商板块在短期震荡后有望修复弹性，中长期来看，看好券商板块估值和业绩双提升。券商 25 年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于 9 月底行情扩大以来交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO 已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至 1.9X 以上，当前券商估值不到 1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）权益资管产品发行和管理具备优势的券商。 保险板块 新能源车险发文部门集结新能源车产业链，未来盈利能力有望持续改善。2024 年，保险行业承保新能源汽车 3105 万辆，保费收入 1409 亿元，承保亏损 57 亿元，呈现连续亏损。其中客车承保车辆数超过 1 万的车系 301 个，赔付率超过 100%的车系有 99 个（占比 33%），货车承保车辆数超过 0.5 万的车系 55 个，赔付率超过 100%的车系有 38 个（占比69%）。为解决新能源汽车投保难与承保亏损的双面难题，1 月 24 日，金融监管总局、工信部、交通运输部、商务部正式印发《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，从合理降低新能源汽车维修使用成本、引导建立高赔付风险分担机制和平台、对新能源商业车险自主定价系数浮动范围进行合理优化、丰富商业车险产品、优化商业车险基准费率、提升行业经营管理水平、加强新能源车险监管、加强相关部委及所属单位的统筹协调等多方面引导新能源车险高质量发展。我们认为，此次政策发文部门基本集结了新能源车产业链的主要相关部门，为系统性解决新能源车险问题奠定了制度基础，大型险企具备数据、渠道、品牌、服务、规模等多重优势，预计将最为受益。 权益市场好于上年同期保险公司全年利润大增。本周保险公司陆续发布业绩预增公告，2024 年全年国寿、太保、新华、人保归母净利润分别同比增长 100%-120%、55%-70%、175%-195%、75%-95%；四季度单季看，国寿归母净利润为-21.55至 80.82 亿元（去年同期为 130.2 亿元），新华归母净利润为 32.78 至 50.20 亿元（去年同期为-8.3 亿元），太保、人保同比增速分别为-5%至+94%、+55%至+256%。中国财险 2024 年净利润预计同比增长 20%-40%。 投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹带来利润增长，有望驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注 2 条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1 业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................. 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元