板块轮动研究工具书(一)：风格与行业如何对应？

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 01 月 24 日 风格与行业如何对应？ ——板块轮动研究工具书（一） 核心观点 本文采用市值占比、走势相关性、线性拟合三种分析方法，全面剖析风格、行业和宽基指数间的相关关系。为便于阅读，我们分列六类视角：（1）从风格看宽基、（2）从风格看行业、（3）从行业看宽基、（4）从行业看风格、（5）从宽基看风格、（6）从宽基看行业。读者可将本文视为研究 A 股板块轮动的工具书之一，有助于加深对板块轮动观点的理解，方便板块轮动策略的落地。 ❑ 风格 VS 宽基 ➢ 风格视角看宽基的部分经典结论：（1）大盘成长与沪深 300 市值重合率高。（2）中信成长在宽基中市值分布平均，与中证 1000 相关性强。（3）中信五大行业风格与沪深 300 或 A500 走势相关性都不强。（4）中信稳定、微盘股、红利与大部分宽基都弱相关。（5）小盘风格，无论成长或价值都与中证 500密切关联。 ➢ 宽基视角看风格的部分经典结论：（1）万得全 A 与小盘成长的相关性很强。（2）创业板指市值（规模）风格特征模糊。（3）A500 市值分布在各种风格中最为均衡，与成长风格走势相关性更高。（4）科创 50 仅与中信成长高相关。（5）国证 2000 与小盘成长高相关，与小盘价值相关性不强。 ❑ 风格 VS 行业 ➢ 风格视角看行业的部分经典结论：（1）线性拟合国证成长，系数较大的行业为：电新、化工、机械、食饮、计算机。（2）大盘成长中食饮占比最高，其次为电新。中盘和小盘成长中，电子占比最高，其次为化工。（3）中信成长市值主要分布在电子、计算机和电新。（4）中信周期市值主要分布于汽车、机械、化工、有色；与化工、有色行业走势强相关，与煤炭、石化弱相关。（5）红利主要由银行、煤炭和石化构成。 ➢ 行业视角看风格的部分经典结论：（1）汽车市值主要分布在中信周期，走势与各种成长风格均高度相关。（2）机械的周期和成长属性兼顾。有色、化工以周期为主、成长属性为辅。电新以成长为主、周期属性为辅。（3）电子和计算机的成长属性最纯粹，传媒以成长为主、消费属性为辅，通信以成长为主、稳定属性为辅。（4）消费者服务兼顾消费和成长属性，医药则以消费为主、成长属性为辅。（5）非银与金融风格走势强相关，地产、银行偏弱。非银、地产与消费风走势强相关，银行偏弱。银行走势与大盘价值强相关，地产偏弱。银行走势与国证成长弱相关，非银偏强。 ❑ 宽基 VS 行业 ➢ 宽基视角看行业的部分经典结论：（1）上证 50 市值主要分布于银行、食饮、非银等。（2）沪深 300 走势与食饮高相关，市值却主要分布于银行、非银、电子。（3）创业板指市值构成偏向电新、医药。（4）国证 2000 市值分布的行业相对较为均匀与分散。（5）科创 50 主要集中在电子行业。 ➢ 行业视角看宽基的部分经典结论：（1）各行业市值分布最均匀的宽基是 A500，其次是沪深 300、中证 500、国证 2000。（2）非银与创业板指具备强相关性。（3）电子与中证 1000 走势高相关。（4）军工和科创 50 走势高相关。（5）传媒、计算机与国证 2000 走势高相关。 ❑ 风险提示 统计指标的主观性；统计样本有限；指数成分调整；相关关系随时间变化；规律总结不完全。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《中小盘活跃，24 年预告业绩分化明显》 2025.01.18 2 《“左脚”已成型，枕戈待“右脚”》 2025.01.18 3 《多措并举推进环境信息披露，温室气体排放因子数据库正式发布》 2025.01.16 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 风格之与宽基 ............................................................................................................................................... 4 1.1 市值占比视角：风格-宽基 ................................................................................................................................................ 4 1.2 相关性视角：风格-宽基 .................................................................................................................................................... 5 2 风格之与行业 ............................................................................................................................................... 7 2.1 市值占比视角：风格-行业 ................................................................................................................................................ 8 2.2 相关性视角：风格-行业 .................................................................................................................................................... 9 2.3 拟合视角：风格-行业 ...................................................................................................................................................... 10 3 行业之与宽基 .....................................................